東方財富：廣汽埃安混改落地 電動品牌孵化加速

智通財經(jīng)APP獲悉，東方財富發(fā)布研究報告稱，隨著混改持續(xù)推進(jìn)及股權(quán)激勵落地，廣汽埃安能夠充分激發(fā)員工的積極性，并在戰(zhàn)略投資者的助力下，擴(kuò)充資本實力，優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)對新能源車業(yè)務(wù)的深度整合與聚焦，長期將有助提升廣汽埃安在新能源汽車研發(fā)及運營端的競爭優(yōu)勢。高端智能電動品牌獨立運營已成自主品牌向上的必經(jīng)之路，建議關(guān)注兼具高成長性和長期價值的電動智能產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的：1）乘用車板塊：建議關(guān)注有能力垂直整合新能源核心零部件資源，積極轉(zhuǎn)型獨立運營高端智能電動品牌的自主車企，謹(jǐn)慎看好比亞迪(002594.SZ)、長安汽車(000625.SZ)，建議關(guān)注廣汽集團(tuán)(601238.SH)；2）零部件板塊：建議關(guān)注逐步積累迭代建立從0到1正向開發(fā)能力的電動智能核心增量零部件自主企業(yè)，看好天潤工業(yè)(002283.SZ)，建議關(guān)注科博達(dá)(603786.SH)、保隆科技(603197.SH)、經(jīng)緯恒潤(688326.SH)。

國資車企積極發(fā)展新能源，混改激發(fā)活力，品牌獨立運營成趨勢。廣汽埃安計劃通過非公開協(xié)議增資方式實施員工股權(quán)激勵。增資方包括廣汽埃安員工股權(quán)激勵平臺、廣汽研究院科技人員持股平臺、戰(zhàn)略投資者（誠通集團(tuán)、南網(wǎng)動能、廣州愛安）。其中，內(nèi)部員工合計持股4.55%，戰(zhàn)投合計持股約2%。根據(jù)新增融資25.66億元及合計占股權(quán)6.55%，可測算廣汽埃安投后價值為391.76億元。而員工股權(quán)激勵完成后將適時啟動A輪引戰(zhàn)及股份改制，引入具有戰(zhàn)略協(xié)同性、政策引導(dǎo)性、市場影響力的市場化戰(zhàn)略投資者。

EV+ICV技術(shù)持續(xù)迭代，穩(wěn)步打造強(qiáng)產(chǎn)品力純電車型矩陣。1）產(chǎn)品層面：純電平臺明年將進(jìn)化到第三代GEP3.0，車云一體化電子電氣架構(gòu)EEA3.0全面實現(xiàn)硬件即插即用、軟件常用常新，智駕L4自研與合作并行，預(yù)計今年實現(xiàn)量產(chǎn)；2）供應(yīng)鏈&制造：核心部件自主研發(fā)與合資、合作并重，同寧德時代、清陶、日電產(chǎn)、中車以及華為、百度、騰訊等形成廣泛合作，形成領(lǐng)先、穩(wěn)定、自主可控的產(chǎn)業(yè)鏈布局。另改造廣菲克工廠，充分利用現(xiàn)有資源，高效穩(wěn)健拓產(chǎn)；3）渠道運營：APP成唯一下訂渠道，線上線下融合，利用大數(shù)據(jù)支持市場預(yù)測，賦能經(jīng)銷商。多層面的積累、創(chuàng)新、營運，打造了以AionS/Y系列為主力，以AionV/LX系列上探高端市場的強(qiáng)力純電車型矩陣。

對標(biāo)造車新勢力，自主加速孵化電動智能品牌崛起。2021全年國內(nèi)零售端新能源乘用車?yán)塾嫕B透率14.9%，2022年滲透率有望持續(xù)快速提升，高端電動智能獨立運營引領(lǐng)品牌向上的自主品牌發(fā)展路徑得到確認(rèn)。廣汽埃安或受益廣汽集團(tuán)國資背景及合資經(jīng)驗，加速整合電動智能核心零部件供應(yīng)鏈，通過自研與合資、合作快速積累技術(shù)開發(fā)及量產(chǎn)經(jīng)驗，借力混改助推運營效率質(zhì)變，形成電動智能頭部梯隊競爭力，或可對標(biāo)新勢力，按5倍左右PS或30倍左右PG考慮估值。

本文來源于東方財富證券汽車行業(yè)報告，分析師：周旭輝，智通財經(jīng)編輯：楊萬林