中銀證券：技術(shù)工藝逐步成熟 錳系正極材料有望放量 推薦寧德時代(300750.SZ)等

智通財經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報告稱，維持電池行業(yè)強于大市評級，錳系正極材料或成為未來重要的技術(shù)發(fā)展方向，隨著磷酸錳鐵鋰改性技術(shù)和工藝的逐步成熟，材料性能顯著提升，該行預(yù)計2022年會小批量供貨，此后其滲透率將逐步提升，到2025年需求量有望達到22萬噸，部分正極材料和動力電池企業(yè)有望受益，前期布局磷酸錳鐵鋰的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)有望直接受益，推薦寧德時代(300750.SZ)、德方納米(300768.SZ)、當(dāng)升科技(300073.SZ)、容百科技(699005.SH)、國軒高科(002074.SZ)、億緯鋰能(300014.SZ)、比亞迪(002594.SZ)，建議關(guān)注湘潭電化(002125.SZ)、廈鎢新能(699778.SH)。

中銀證券主要觀點如下：

磷酸錳鐵鋰具備顯著優(yōu)勢，改性技術(shù)逐步成熟

磷酸錳鐵鋰電壓平臺顯著高于磷酸鐵鋰，在克容量幾乎相同的情況下，材料能量密度能夠提高約20%，用于動力電池中，有助于進一步提升電池包的能量密度。此外，由于磷酸錳鐵鋰的主要原材料采用錳系化合物，其儲量和豐度都比較高，因此在原材料成本端具有明顯的優(yōu)勢。根據(jù)測算，磷酸錳鐵鋰的原材料成本比磷酸鐵鋰減少約28%，未來具有較大的應(yīng)用前景。然而，由于磷酸錳鐵鋰本身的導(dǎo)電性較差，類似于絕緣體，嚴(yán)重制約了磷酸錳鐵鋰的大規(guī)模應(yīng)用。

未來有望成為正極材料重要的技術(shù)發(fā)展方向

為了改進磷酸錳鐵鋰存在的問題，可以通過碳包覆、形貌調(diào)控、離子摻雜等手段對材料進行改性，而其中金屬離子摻雜是一種有效手段。通過在磷酸錳鐵鋰中構(gòu)成新型磷酸鹽系材料能夠顯著改善材料的缺點，提升電子電導(dǎo)率和離子電導(dǎo)率。經(jīng)過改性后的磷酸錳鐵鋰具有能量密度高，導(dǎo)電性好，成本低，安全性高等優(yōu)勢，具備較好的應(yīng)用前景，有望成為未來正極材料重要的技術(shù)發(fā)展方向。

對于合成手段提出高要求

磷酸錳鐵鋰與磷酸鐵鋰的合成方法類似，包括固相法和液相法。固相法的成本較低，但是原料不容易均勻混合，導(dǎo)致合成的材料粒徑分布不均勻，造成材料性能不佳。液相法相比固相法，能夠?qū)崿F(xiàn)元素在分子層級的結(jié)合。由于磷酸錳鐵鋰的合成涉及到錳、鐵以及改性金屬元素的結(jié)合，采用液相法得到的材料晶體結(jié)構(gòu)更完整，材料性能也更穩(wěn)定。

主流材料企業(yè)、電池企業(yè)和主機廠紛紛布局

磷酸錳鐵鋰具備高性能、低成本優(yōu)勢，各大材料企業(yè)、電池企業(yè)和主機廠紛紛布局該材料。德方納米、當(dāng)升科技等材料企業(yè)申請了相關(guān)材料專利，布局產(chǎn)能;寧德時代通過收購力泰鋰能布局磷酸錳鐵鋰;大眾汽車提出了高錳電池，特斯拉明確提出目前正在進行錳系電池的開發(fā)，提出用2/3的鎳和1/3的錳做正極材料。

2025年需求量有望達到20萬噸以上

經(jīng)過改性的磷酸錳鐵鋰具備綜合性能優(yōu)勢，未來具備較大的市場空間。中銀證券測算，磷酸錳鐵鋰的需求量2023年有望放量，2025年滲透率有望達到30%，需求量有望達到22萬噸，年均復(fù)合增速約290%以上。

投資建議：新能源汽車持續(xù)高景氣發(fā)展，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會預(yù)測，2022年中國新能源汽車銷量有望達到500萬輛以上。動力電池作為新能源汽車核心零部件，其裝機量有望受益于新能源汽車的快速增長。當(dāng)前，動力電池正極材料主要以磷酸鐵鋰和三元材料為主，磷酸錳鐵鋰由于具備能量密度高、成本低等優(yōu)勢，有望逐步提升在正極材料中的份額，具有廣闊的市場空間。