美國股債雙殺持續(xù)上演，績優(yōu)股何時能跌成價值股？

美國市場自開年以來的股債雙殺令很多投資者不得不繳械投降，在美聯(lián)儲鷹聲陣陣下，無論是估值恐慌抑或是衰退焦慮，都嚇得投資者無處躲藏。

智通財經(jīng)APP注意到，4月份以來這種股債雙殺的局面還在發(fā)酵，恐怕還要持續(xù)一段時間。美國銀行首席投資策略師Michael Hartnettc此前警告稱，通脹的持續(xù)上升使得美債市場的第三次“大熊市”正在醞釀之中。

回到具體數(shù)字上來看，標(biāo)普500指數(shù)在過去6個交易日中有5個交易日下跌，而10年期美債收益率連續(xù)7天上漲。雖然加息受到了所有媒體的關(guān)注，看漲者面臨的另一個問題是估值，多年的價格升值使得股票和固定收益產(chǎn)品相對于現(xiàn)金處于非常高的水平。

標(biāo)普500指數(shù)目前的收益率(市盈率倒數(shù))為4.4%，是幾十年來最低的收益率之一。 盡管10年期美債的利率周一達(dá)到了2.78%的三年高點(diǎn)，但目前的利率還不到歷史水平的一半。

60年來首次！資產(chǎn)收益率之和低于通脹率

Jonestrading在一份報告中提出了一種衡量通脹的新方法，該報告將標(biāo)普500指數(shù)的收益率和10年期美債的利率相加——被稱為“反美聯(lián)儲模型(reverse Fed model)”；目前，即使債券利率有所上升，目前的總收益率仍為7.2%；該比率低于自1962年以來93%的時間。更糟糕的是，由于通貨膨脹，資產(chǎn)收益正在減少；在CPI達(dá)到8.5%的情況下，上述資產(chǎn)收益率之和60年來首次低于通脹率。

Jonestrading首席市場策略師Michael O’rourke稱：“從歷史上看，投資者一直更努力地給股票和債券重新定價，以確保承擔(dān)額外風(fēng)險能獲得回報。市場認(rèn)為，美聯(lián)儲會在資產(chǎn)價格疲弱的第一個跡象出現(xiàn)時讓步?！?/p>

O’rourke的模型基于1997年7月美聯(lián)儲的一份報告而采用了一個框架，該框架通過比較股票和債券的相對價值來確定更有吸引力的資產(chǎn)。在O’rourke看來，這兩種資產(chǎn)的定價似乎都處于泡沫之中，美聯(lián)儲前所未有的貨幣支持使其膨脹。為了證明自己的觀點(diǎn)，他總結(jié)了美債和股票的收益率，以表明與歷史相比，如今投資者獲得的收益是多么少。

Yardeni Research Inc.首席執(zhí)行官Ed Yardeni表示，這種方法是呈現(xiàn)跨資產(chǎn)估值的一種聰明方式。Yardeni稱："我認(rèn)為這個模型是對資本市場股票和債券估值的巧妙詮釋。這是對估值模型集合的有益補(bǔ)充。”

估值泡沫還需時間修復(fù)

當(dāng)然，通脹對股票投資者來說并不是一個明確的負(fù)面因素。美國企業(yè)一直在股價上漲的帶動下實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的利潤，如果這種趨勢持續(xù)下去，可能會讓利潤增長到過高的倍數(shù)。泡沫型估值的問題可以隨著時間的推移而得到解決。

但是，市場可能沒有耐心等待。由于股市反彈，自美聯(lián)儲今年3月加息以來，金融狀況已有所緩解。 在O’rourke看來，這是一個信號，表明央行行長們需要強(qiáng)硬起來。O 'Rourke稱："一旦市場相信美聯(lián)儲不會讓步，資產(chǎn)將可能會重新回到低估值。美聯(lián)儲需要認(rèn)識到這一現(xiàn)實(shí)?！?/p>

基于其他指標(biāo)，股票看起來也很貴。根據(jù)Strategas Securities編制的數(shù)據(jù)，羅素3000指數(shù)成分股中，約有17%的成分股市盈率在10倍以上，這一比例甚至超過了互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代。

智通財經(jīng)曾報道，可以想象，這兩種主要金融資產(chǎn)的定價如此之高，給投資者帶來了麻煩。 隨著美聯(lián)儲政策立場變得強(qiáng)硬起來，美聯(lián)儲開始了或?qū)⑹?994年以來最激進(jìn)的加息周期，美國股市和債市今年出現(xiàn)了罕見的協(xié)同拋售。

Strategas策略師Ryan Grabinski表示:“雖然許多高企的股票價格確實(shí)大幅下跌，但它們可能還有更多的下跌空間。人們不禁要問，當(dāng)資金成本不再免費(fèi)時，投資者愿意為這些投機(jī)性品標(biāo)的支付多少錢。更不用說許多這些公司都是零利潤，而且往往需要額外的資金來支持它們的業(yè)務(wù)?！?/p>