新股前瞻｜低毛利率搶占市場，乓乓響如何打響“上海食品保衛(wèi)戰(zhàn)”

近日因疫情風(fēng)控，上海人民對糧食、食品、蔬菜等生活必需物資需求量增大。在防疫的同時，如何有效的保障民生成為了全民關(guān)心的焦點，這讓食品供應(yīng)鏈企業(yè)進入了大眾的視野。

4月8日，上海食品供應(yīng)商乓乓響(中國)有限公司(簡稱“乓乓響”)向港交所主板遞交上市申請，中國平安資本(香港)為獨家保薦人。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，公司曾于2016年4月登陸新三板上市，后于2019年8月終止掛牌。

此次再闖資本市場，乓乓響亮點何在呢？

產(chǎn)品組合豐富，客戶網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定

乓乓響成立于2012年，主要向上海的企業(yè)及機構(gòu)客戶（大部分為幼兒園及教育機構(gòu)）供應(yīng)廣泛而品類齊全的農(nóng)產(chǎn)品及其他食品。此外，公司也提供增值供應(yīng)鏈服務(wù)，包括穩(wěn)定及優(yōu)質(zhì)的農(nóng)產(chǎn)品及其他食品采購及供應(yīng)、標(biāo)準(zhǔn)化或定制農(nóng)產(chǎn)品的主要加工、食品安全及質(zhì)量控制、上門及準(zhǔn)時交付，以確保供應(yīng)鏈效率及24小時客戶服務(wù)。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2020年銷售收益計算，公司為上海最大食堂食品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)供貨商。

（來源：招股書）

公司供應(yīng)的產(chǎn)品包括食品類和非食品類。其中，乓乓響的農(nóng)產(chǎn)品及其他食品組合包括超過4100款產(chǎn)品，收益占比超99%，可進一步細分為四類：動物性食品，植物性食品，加工食品，谷物、食用油及調(diào)味品。

（來源：招股書）

動物性食品為公司的主要收入來源，2019年、2020年及2021年分別占公司總收益的48.4%、48.1%及42.0%；而植物性食品則占公司銷量的最大份額，分別占公司農(nóng)產(chǎn)品及其他食品總銷量的約40.8%、57.1%及61.5%。

公司豐富的產(chǎn)品組合及保持食品質(zhì)量與安全的能力促成了公司穩(wěn)定的客戶網(wǎng)絡(luò)。據(jù)招股書顯示，于報告期內(nèi)乓乓響分別有222家、239家及287家企業(yè)及機構(gòu)客戶，2020年及2021年的客戶保留率分別為80.6%及72.8%。其中，公司的主要客戶為上海當(dāng)?shù)赜變簣@及教育機構(gòu)。客戶使用公司的產(chǎn)品準(zhǔn)備餐食，并在食堂提供或制作成盒飯予其學(xué)生、員工及其他客戶。于報告期內(nèi)，乓乓響有156家、156家及215家幼兒園及教育機構(gòu)客戶，合計占該公司總收入的比例分別為83.2%、59.4%及63.4%。

為配合其多元化客戶基礎(chǔ)及吸引新客戶的策略，公司也逐步增加向其他企業(yè)及機構(gòu)客戶的銷售，例如餐飲服務(wù)供應(yīng)商、銀行、醫(yī)院和政府下屬機構(gòu)。于報告期內(nèi)，來自該部分客戶的收入持續(xù)高速增長，已由2019年的2388.8萬元（人民幣，下同）增至2021年8143.6萬元，年復(fù)合增長率為84.64%。

（來源：招股書）

降低毛利率搶占市場

據(jù)招股書顯示，乓乓響的毛利率表現(xiàn)波動，由2019年的28.9%增至2020年的38.2%，而2021年則下滑至33.8%。對此，公司坦言2021年毛利率下滑主要是因為公司為增加市場份額和產(chǎn)品售價的競爭力，策略性地降低了毛利率。

從收益來看，乓乓響的營業(yè)收入分別為1.43億元、1.23億元和2.23億元；凈利潤則分別為2268.9萬元、2729.1萬元和3660.9萬元。據(jù)智通財經(jīng)APP了解，公司2020年收益下滑，主要是受新冠疫情影響，2020年3月至6月幼兒園及教育機構(gòu)進行在線教學(xué)，這直接導(dǎo)致來自于幼兒園及教育機構(gòu)客戶的收益大幅下滑超六成，由2019年的1.19億元降至2020年的7327.9萬元。隨著中國境內(nèi)隔離措施逐步放寬，2020年下半年公司收益已恢復(fù)增長態(tài)勢。

值得一提的是，2022年3月上海地區(qū)出現(xiàn)大量陽性新冠病例，相關(guān)地區(qū)防疫措施升級。特別是幼兒園及教育機構(gòu)被要求轉(zhuǎn)至在線上課、住宅區(qū)被暫時封鎖并限制流動、企業(yè)被要求實施封閉生產(chǎn)或在家工作以及所有公共交通均被暫停。乓乓響于招股書中表示，公司已取得當(dāng)?shù)卣脑S可以繼續(xù)營運，為上海浦東川沙新鎮(zhèn)及上海麗景村的居民提供臨時及應(yīng)急服務(wù)并提供農(nóng)產(chǎn)品，主要包括團購蔬菜及肉類。不過公司坦言，目前無法準(zhǔn)確預(yù)測近日的新冠疫情是否將會影響公司未來的業(yè)務(wù)營運及財務(wù)業(yè)績。

萬億賽道細分行業(yè)龍頭，發(fā)展前景廣闊

從行業(yè)前景來看，乓乓響發(fā)展空間十分廣闊。近年來，受中國經(jīng)濟發(fā)展所推動，以及科技技術(shù)的發(fā)展，中國的食品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)市場持續(xù)擴張。從2016年的2.01萬億元增加到2020年的2.73萬億元，復(fù)合年均增長率為8.0%。未來五年，食品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)行業(yè)的企業(yè)利用數(shù)字化供應(yīng)鏈采購及管理模式將成為主流，將推動該行業(yè)的市場規(guī)模從2021年的3.01萬億元增長到2025年的4.77萬億元，復(fù)合年均增長率為12.2%。

（來源：招股書）

進一步細分來看，食品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)行業(yè)一般按照下游市場分為三個板塊：食堂行業(yè)、餐飲行業(yè)及其他行業(yè)（包括超級市場及其他下游市場）。

其中，食堂綜合食品供應(yīng)服務(wù)行業(yè)為綜合食品供應(yīng)服務(wù)行業(yè)的重要板塊之一，2020年于中國及上海分別占綜合食品供應(yīng)鏈服務(wù)行業(yè)總市場規(guī)模為23.3%及24.0%。按收益計，中國食堂食品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)行業(yè)的市場規(guī)模從2016年的4280億元增長至2020年的6381億元，復(fù)合年均增長率為10.5%。隨著食堂食品供應(yīng)綜合服務(wù)行業(yè)的信息化、數(shù)字化及自動化水平提高，未來預(yù)期市場將進一步擴大，按收益計，中國食堂食品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)的市場規(guī)模將從2021年的7013億元增長至2025年的約1.24萬億元，復(fù)合年均增長率為15.4%。

與此同時，需求量巨大的上海商業(yè)客戶也推動上海的食堂食品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)市場快速發(fā)展。按收益計，上海食堂食品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)的市場規(guī)模從2016年的80億元增長至2020年的134億元，復(fù)合年均增長率為13.8%。預(yù)計2021年至2025年期間，該細分行業(yè)的市場規(guī)模將以18.9%的復(fù)合年均增長率維持強勁增長，并于2025年增至304億元。

（來源：招股書）

總的來說，受到市場需求的增加，中國食堂食品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)行業(yè)正高速發(fā)展，并還將繼續(xù)。與此同時，行業(yè)競爭也十分激烈，僅在上海，就有超過500家食堂食品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)提供商。按銷售收益計，2020年上海食堂食品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)行業(yè)內(nèi)的前五大公司所占份額僅為3.6%。其中，排名第一的乓乓響所占的市場份額為0.9%，競爭格局高度分散。預(yù)計受擴張及協(xié)作需求驅(qū)動，未來數(shù)年食堂食品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)行業(yè)將經(jīng)歷一段整合期。隨著持續(xù)擴張，憑借其先進的生產(chǎn)技術(shù)、完善的供應(yīng)鏈系統(tǒng)、物流系統(tǒng)、質(zhì)素管理系統(tǒng)和龐大銷售網(wǎng)絡(luò)，行業(yè)格局或?qū)⑾螨堫^集中。

（來源：招股書）

而在食品安全問題備受重視的今天，乓乓響最為食品供應(yīng)鏈服務(wù)的龍頭企業(yè)定將受益于行業(yè)的高速發(fā)展。但對于行業(yè)的激烈競爭，公司需要進一步提升自身的競爭力來提升市場份額，于此同時，疫情的反復(fù)對于公司的影響也是不可忽視的。此次上市，乓乓響不但將募資資金用于策略性收購及改善基礎(chǔ)設(shè)施及提高營運效率及供應(yīng)能力之外，公司還將進一步擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，除了擴大銷售覆蓋范圍還將在上海以外地區(qū)設(shè)立七個新區(qū)域分銷中心，以提升市場份額。