財報季來了 距美股反彈不遠了？

在第一季度財報季即將到來之際，許多投資者擔心，美國高通脹率和美聯(lián)儲大幅加息引發(fā)的經(jīng)濟增長不確定性，可能會危及美國股市近期的反彈。但歷史數(shù)據(jù)表明，情況恰恰相反。

事實上，歷史數(shù)據(jù)表明，財報季通常會推動股市的回報率高于平均水平，尤其是在經(jīng)濟和政策面臨高度不確定性時期。在新冠疫情期間，這種積極效應甚至進一步強化，有分析人士認為，主要因市場信心受到了某種程度的永久性損害，這使得公司業(yè)績?nèi)艉糜跇O度悲觀預期，而能夠引發(fā)股市報復性反彈。

同樣，不少分析人士稱，經(jīng)濟學家和一些企業(yè)在預測和評論中都犯了過于謹慎的毛病，導致近幾個季度不斷出現(xiàn)超出預期的業(yè)績報告，從而推高股價。

智通財經(jīng)APP了解到，在過去20年里，業(yè)績披露期，也叫財報季——在這里被定義為標普500指數(shù)中超過50家成份公司密集公布業(yè)績的那幾周時間，每周的回報率都高于標普500指數(shù)的平均水平。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，從2000年到2022年，在被視為財報季重要一部分的293周時間內(nèi)，標普500指數(shù)的周平均回報率為22個基點，是非財報密集披露期11個基點的兩倍。

歷史數(shù)據(jù)表示，市場對經(jīng)濟放緩的擔憂，加上美聯(lián)儲收緊貨幣政策的預期，可能只會加劇企業(yè)財報季歷來呈現(xiàn)出的積極性效應。事實上，如果美聯(lián)儲沒有放松政策，或者沒有出現(xiàn)經(jīng)濟增長信心不足，或者兩者都沒有出現(xiàn)，那么在業(yè)績密集披露期間，周回報率通常更加強勁。

顯然，當美聯(lián)儲擴大資產(chǎn)負債表時，股價上漲的速度要快于縮表時期。然而，令人感到驚訝的是，即使美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表沒有擴大(2011年代中期到2012年和2014年底到2019年底)標普500指數(shù)業(yè)績披露周的回報率，在中位數(shù)和平均數(shù)基礎(chǔ)之上也比這些時間之外高出三倍多。

同樣，在2000年以來出現(xiàn)的三次經(jīng)濟衰退中，標普500指數(shù)成分股回報率在業(yè)績披露數(shù)量高的幾周平均為85個基點，而在其他幾周則下降了70個基點。自新冠疫情以來，業(yè)績期股價表現(xiàn)一直異常強勁，回報率是新冠疫情出現(xiàn)前一周平均收益的兩倍多，業(yè)績期前后的回報率差距同樣也有所擴大。

自2020年第二季度以來，多數(shù)公司業(yè)績大大超出了分析師的預期，自那以來的幾個季度中，每股收益增長幾乎是預期的兩倍。盡管在即將到來的財報季中，再次出現(xiàn)較高的業(yè)績超預期比例似乎不太可能，但該比例回落至正常水平或低于正常水平，也可能不足以抑制財報季的光芒;歷史上，即使是低于平均水平的比例，也會導致股票在業(yè)績密集披露季的回報率高于平均水平。

在新冠疫情之前的幾年里(2013年第四季度至2019年第四季度)，平均有74%的公司在每個業(yè)績披露期的每股收益超出分析師的預期。在業(yè)績超預期比例高于平均水平的季度，標普500指數(shù)的平均回報率為50個基點，而在該比例低于平均水平的季度，該指數(shù)的平均回報率也有27個基點。

當實際業(yè)績普遍強于預期時，標普500指數(shù)的回報率是最佳的，但這并不是必需的

從2020年第二季度到最近一個季度，業(yè)績超預期比例上升到83%，因為對新冠疫情的擔憂阻礙了分析師的預測。自2020年第二季度以來，每周股價回報率平均為47個基點，但在財報季期間，平均為70個基點。在超預期比例率最高時，回報率也最高，2021年第二季度的平均超預期比例為87%，收益率為84個基點。

最近分析師對公司業(yè)績指引的修正和趨勢表明，新冠時期超乎尋常的超預期比例和財報季收益率可能即將結(jié)束。與分析師在即將到來的財報季前上調(diào)預期的普遍模式不同，分析師們在今年第一季的大部分時間里都在下調(diào)預期。

實際上，標普500指數(shù)成分股公司在今年頭兩個月的每股收益增長預期持續(xù)下滑，但在過去一個月里有抬升趨勢，可能因分析師對該季度最終業(yè)績的預期開始好轉(zhuǎn)。

多數(shù)公司的業(yè)績預期也已恢復至一種更為正常的狀態(tài)，即負面預期的增速超過正面預期。然而，歷史表明，較為常態(tài)化的預期環(huán)境通常仍對美股有利。通過對大多數(shù)財報季進行分析后，歷史數(shù)據(jù)表明，投資者仍有有理由保持樂觀。