遲來(lái)的“春季躁動(dòng)”，能否助水泥板塊走出2021年的“低迷”?

往年，步入3月，水泥行業(yè)通常會(huì)迎來(lái)所謂的“春季躁動(dòng)”行情。

不過(guò)，對(duì)于當(dāng)下的水泥股而言，今年的“春季躁動(dòng)”卻似乎來(lái)的晚了一些，4月伊始才緩緩傳來(lái)水泥漲價(jià)和股價(jià)拉升的消息。

具體而言，據(jù)市場(chǎng)反饋，4月5日-6日起，重慶部分主要廠(chǎng)家對(duì)主城及渝西北市場(chǎng)上調(diào)水泥價(jià)格100元/噸。而除了重慶地區(qū)上調(diào)水泥價(jià)格之外，陜西關(guān)中西安、渭南、銅川、咸陽(yáng)等多地一些主要廠(chǎng)家近日均、大幅上調(diào)水泥價(jià)格60元/噸。

對(duì)于水泥提價(jià)的主因，多家水泥企業(yè)均表示，由于煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)高位，加上油價(jià)上漲導(dǎo)致原材料運(yùn)費(fèi)上升，對(duì)水泥生產(chǎn)成本影響較大。據(jù)某大型水泥企業(yè)表示，當(dāng)前煤炭到廠(chǎng)價(jià)格已超1600元/噸。

而受水泥行業(yè)掀起“漲價(jià)潮”的消息利好，近期以來(lái)，港A股市場(chǎng)的水泥股們也迎來(lái)了上漲熱潮。

A股市場(chǎng)上，同花順數(shù)據(jù)顯示，水泥概念指數(shù)自3月30日以來(lái)強(qiáng)勢(shì)拉升，截至目前(4月8日收盤(pán))已經(jīng)累漲逾12%。個(gè)股方面，約7家水泥股5日累計(jì)漲幅超18%，其中，海南瑞澤5日累計(jì)漲幅高達(dá)61%、寧波富達(dá)5日累計(jì)漲幅近30%，青松建化、三和管樁等水泥股5日累計(jì)漲幅近20%。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順)

港股市場(chǎng)方面，建材水泥板塊自3月30日以來(lái)也不斷拉升，截止目前累漲逾11%。個(gè)股方面，中國(guó)建材(03323)5日累計(jì)漲幅逼近10%，海螺水泥(00914)5日累計(jì)漲幅逾6%，亞洲水泥(中國(guó))、華潤(rùn)水泥控股5日累計(jì)漲幅均超5%。

(行情來(lái)源：富途)

事實(shí)上，相較于水泥股的這一波姍姍來(lái)遲的“躁動(dòng)”信號(hào)，水泥股似乎已經(jīng)沉寂的太久了。

回顧2021年，自下半年受房地產(chǎn)及基建投資增速趨緩，疊加疫情反復(fù)、北方入冬等不利影響，多地水泥市場(chǎng)需求疲軟，進(jìn)而促使水泥板塊在二級(jí)市場(chǎng)上也出現(xiàn)了“萎靡不振”的表現(xiàn)——據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，2021年全年，港股建材水泥板塊累跌逾17%。

現(xiàn)在來(lái)看，在2021年的“萎靡不振”的反襯下，水泥股這一波強(qiáng)勢(shì)拉升也無(wú)疑顯得更加難能可貴，更加值得外界探索了。

量降價(jià)增，盈利能力下滑的2021年

2021年，對(duì)于水泥板塊而言，顯然不是一個(gè)“豐收”年份。

以頭部企業(yè)海螺水泥、天山股份為例，雖然營(yíng)收規(guī)模均達(dá)到了千億級(jí)別，但增勢(shì)則不盡如人意。收入端，上述對(duì)應(yīng)標(biāo)的分別錄得收入1680.15億元、1677.72億元，同比增長(zhǎng)-4.71%、4.72%;盈利端，海螺水泥則錄得凈利潤(rùn)為333.01億元，同比下滑5.30%;天山股份錄得凈利潤(rùn)為125.30億元，同比下滑3.53%。

而再來(lái)看中小水泥股們，“營(yíng)收雙降”“增收不增利”的表現(xiàn)則更加普遍。就拿祁連山來(lái)說(shuō)，2021年?duì)I收和凈利雙雙下降——期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為75.41億元，同比下滑1.93%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為9.46億元，同比下滑34.67%

(數(shù)據(jù)來(lái)源：wind)

而從行業(yè)整體水平來(lái)看，受成本激增等因素影響，水泥企業(yè)盈利水平同比出現(xiàn)回落的表現(xiàn)則更加明顯：據(jù)工信部數(shù)據(jù)披露，2021年水泥行業(yè)營(yíng)業(yè)收入10754億元，同比增長(zhǎng)7.3%，但是利潤(rùn)總額1694億元，同比下降10.0%。

結(jié)合供需端來(lái)看，不難發(fā)現(xiàn)，2021年水泥股整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳與需求波動(dòng)+成本上漲這兩大原因不無(wú)關(guān)系。

需求端方面，受房地產(chǎn)和基建投資等增速大幅趨降影響，2021年全年水泥需求呈現(xiàn)出“需求減弱，前高后低”的特征。

根據(jù)根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2021年全國(guó)水泥產(chǎn)量23.63億噸，同比下降1.2%。 分區(qū)域看，全國(guó)六大區(qū)域中，華東和中南地區(qū)產(chǎn)量保持低速增長(zhǎng)，分別為2.9%和0.3%;其余地區(qū)均明顯下降，尤其是東北、西南水泥產(chǎn)量同比降幅最大，分別達(dá)到8.6%和8.5%。31省份中，18省市同比下降，其中，云、貴、藏下滑幅度最大，呈兩位數(shù)下降。

供給端方面，受“能耗雙控、限電限產(chǎn)、煤價(jià)飆升”的影響，供給不足，水泥成本大幅上漲，進(jìn)而促使水泥價(jià)格呈現(xiàn)“先抑后揚(yáng)”的“√”型波動(dòng)走勢(shì)。

具體而言，據(jù)中國(guó)水泥協(xié)會(huì)數(shù)字水泥網(wǎng)監(jiān)測(cè)，2021年全國(guó)水泥市場(chǎng)平均價(jià)格486元/噸，比2020年增長(zhǎng)10.7%。分區(qū)域來(lái)看：全年價(jià)位最高的是中南地區(qū)，2021年均價(jià)533元/噸，其次是華東地區(qū)，2021年均價(jià)526元/噸，價(jià)位最低的是西南地區(qū)，421元/噸。東北地區(qū)價(jià)格漲幅最大，2021年均價(jià)同比上漲38.9%。其次是西南和中南地區(qū)，漲幅9.5%和9.2%。

(資料來(lái)源：光大證券)

而結(jié)合部分水泥股業(yè)績(jī)下滑的表現(xiàn)來(lái)看，似乎也能窺出公司業(yè)績(jī)下滑與行業(yè)景氣度下滑的關(guān)系。

就拿海螺水泥來(lái)說(shuō)，受煤炭?jī)r(jià)格影響，2021年該公司的水泥熟料業(yè)務(wù)盈利也有所下滑。期內(nèi)，該公司的水泥熟料自產(chǎn)品,噸價(jià)格/成本/毛利分別為360.6/203.3/157.3元,同比分別上漲35.5/32.4/3.1元,噸價(jià)格和成本上漲主要因?yàn)樵簝r(jià)格上漲。受行業(yè)影響,自產(chǎn)品銷(xiāo)量在核心區(qū)域(東部/中部)略下滑,21年整體銷(xiāo)量3.04億噸,YoY-6.53%。

從上述種種數(shù)據(jù)來(lái)看，水泥行業(yè)于2021年表現(xiàn)不振也算得上“事出有因”了。

而值得一提的是，水泥行業(yè)的“低迷之勢(shì)”甚至于延續(xù)到2022年1月至2月份。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，2022年1月-2月水泥產(chǎn)量19933萬(wàn)噸，同比減少17.8%，水泥產(chǎn)量下降幅度大幅超預(yù)期。剔除疫情年份，2022年1月-2月水泥產(chǎn)量為近十年最低。與此同時(shí)，成本端能源價(jià)格的提升，也讓水泥企業(yè)利潤(rùn)承壓。

而隨著2022年這一股遲來(lái)的“躁動(dòng)之風(fēng)”吹來(lái)，后市水泥股的走勢(shì)又將如何呢?

基建放量+地產(chǎn)回暖利好，反彈可期的2022年

事實(shí)上，深究水泥股“春季躁動(dòng)”的原因，不難發(fā)現(xiàn)，“穩(wěn)增長(zhǎng)”基調(diào)下強(qiáng)勁的基建熱風(fēng)及地產(chǎn)回暖之勢(shì)或是促使水泥股迎來(lái)躁動(dòng)行情的主要原因。

21年Q4以來(lái)，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。12月份以來(lái)，政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等明確2022年“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”的政策主線(xiàn)。而穩(wěn)增長(zhǎng)的三個(gè)方向，無(wú)非就是基建放量、地產(chǎn)寬松和消費(fèi)修復(fù)。

隨著2022年穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸強(qiáng)化，政策端在“基建放量”和“地產(chǎn)寬松”這兩個(gè)方向的調(diào)控力度也愈發(fā)明顯。

地產(chǎn)方面，今年3月份以來(lái)，全國(guó)多地陸續(xù)出臺(tái)樓市松綁政策，如下調(diào)房貸利率、放寬限購(gòu)條件等。據(jù)貝殼研究院監(jiān)測(cè)顯示，3月份，103個(gè)城市中82個(gè)城市房貸主流利率下調(diào)。而隨著地產(chǎn)行業(yè)“松綁信號(hào)”逐漸釋放，房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖跡象明顯增多，據(jù)中指研究院數(shù)據(jù)顯示，3月以來(lái)代表性城市房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量總體上升。

基建方面，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”主線(xiàn)下，基建投資增速亦明顯提升。據(jù)悉，2022年1月以來(lái)，政策密集發(fā)聲，強(qiáng)調(diào)“基礎(chǔ)設(shè)施投資適度超前”。隨著政策力度加大，基建投資增速明顯提升——統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年前兩月基建投資已提速，從去年的負(fù)增長(zhǎng)回到今年前兩月的5%，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)今年一季度基建投資增速高達(dá)8%及以上。另外，這一增長(zhǎng)趨勢(shì)也從資金層面得到了保障。相關(guān)數(shù)據(jù)披露，基建資金方面預(yù)算內(nèi)投資安排6400億元，，力度遠(yuǎn)超前兩年。

(數(shù)據(jù)來(lái)源:華安證券)

鑒于上述行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)，目前市面上的大多數(shù)券商機(jī)構(gòu)也紛紛給出了“水泥需求有望集中釋放，板塊估值修復(fù)可期”的樂(lè)觀建議。

其中，東吳證券稱(chēng)，疫情短期對(duì)水泥發(fā)貨和漲價(jià)節(jié)奏有一定影響，但由于穩(wěn)增長(zhǎng)政策進(jìn)一步加碼，利好中期水泥需求。預(yù)計(jì)后續(xù)隨著疫情管控緩解，水泥有望恢復(fù)到正常提價(jià)節(jié)奏。而基建需求落地有望在二季度顯現(xiàn)明顯的改善，核心的產(chǎn)能利用率比較高、行業(yè)格局良好的沿長(zhǎng)江和珠三角市場(chǎng)，有希望看到超預(yù)期的水泥價(jià)格彈性。

而對(duì)于2022年全年走勢(shì)，水泥大數(shù)據(jù)研究院李坤明則指出：“預(yù)計(jì)二季度水泥需求會(huì)明顯好轉(zhuǎn)。就后市來(lái)看，水泥需求并不悲觀，行業(yè)仍將保持較強(qiáng)韌性?！?/p>

基于此，華安證券也指出，在“春季躁動(dòng)”疊加“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期強(qiáng)化下，水泥配置價(jià)值凸顯 。

具體而言，目前水泥板塊存有較大的估值修復(fù)空間，水泥行業(yè)主要龍頭的估值水平仍處于底部，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)處于數(shù)據(jù)的空窗期，主要以穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力預(yù)期驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)，短期可以通過(guò)關(guān)注相關(guān)高頻數(shù)據(jù)，如水泥發(fā)貨率、庫(kù)容比等驗(yàn)證需求。中長(zhǎng)期來(lái)看，水泥行業(yè)格局優(yōu)化將有望持續(xù)，水泥行業(yè)的盈利水平有望步入更高區(qū)間。因此，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，無(wú)論是短期配置或長(zhǎng)期持有的角度，水泥板塊當(dāng)前均有較高的配置價(jià)值，建議關(guān)注海螺水泥等頭部企業(yè)、以及諸如塔牌集團(tuán)等成長(zhǎng)性較強(qiáng)的水泥股。

綜上種種，不難看出，相對(duì)于2021年的低迷之勢(shì)，在地產(chǎn)回暖+基建放量的雙重利好下，水泥股的反彈之勢(shì)尤為明顯。而隨著水泥需求的集中釋放，水泥股們或許還可以斬獲一次業(yè)績(jī)與股價(jià)齊升的“戴維斯雙擊”。