一季度全球市場(chǎng)回顧：美股創(chuàng)兩年來(lái)最差季度表現(xiàn)

報(bào)告指出，俄烏沖突以及不斷上升的通脹壓力在第一季度成為了市場(chǎng)的主導(dǎo)因素。2月下旬俄烏沖突的爆發(fā)引起了全球震動(dòng)，并波及金融市場(chǎng)，導(dǎo)致股市下跌、債券收益率上升。此外，由于俄羅斯是包括石油、天然氣和小麥在內(nèi)的幾種重要大宗商品的主要生產(chǎn)國(guó)，沖突以及美國(guó)、歐盟等對(duì)俄實(shí)施的大規(guī)模制裁推動(dòng)大宗商品價(jià)格飆升，這導(dǎo)致了通脹的進(jìn)一步飆升以及供應(yīng)鏈的中斷。

以下是對(duì)各大市場(chǎng)第一季度的回顧。

美國(guó)

標(biāo)普500指數(shù)第一季度累跌4.9%，為2020年3月以來(lái)表現(xiàn)最差季度。

俄烏沖突爆發(fā)后，美國(guó)及其盟友對(duì)俄羅斯實(shí)施了一系列嚴(yán)厲制裁，包括對(duì)俄羅斯石油、天然氣和煤炭實(shí)施禁運(yùn)。此外，俄羅斯金融體系也受到制裁：俄羅斯中央銀行的資產(chǎn)被凍結(jié)、美國(guó)及其盟友禁止部分俄羅斯銀行使用SWIFT(銀行結(jié)算系統(tǒng))并試圖阻止俄羅斯進(jìn)入全球金融體系。許多大型國(guó)際公司也已經(jīng)撤出俄羅斯市場(chǎng)。

盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍保持穩(wěn)定，但目前的俄烏局勢(shì)加劇了人們對(duì)通脹壓力(尤其是食品和能源方面)的擔(dān)憂(yōu)。最新的非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)人口新增43.1萬(wàn)，2月經(jīng)修正后為增加75萬(wàn);失業(yè)率從2月份的3.8%下降到3月份的3.6%，工資繼續(xù)增長(zhǎng)但尚未趕上總體通脹率。美國(guó)2月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲7.9%，為40年來(lái)新高。

美聯(lián)儲(chǔ)在3月宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，多位美聯(lián)儲(chǔ)官員都呼吁采取更積極的緊縮措施。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在今年剩余時(shí)間將進(jìn)一步加息。

相對(duì)而言，能源類(lèi)股和公用事業(yè)類(lèi)股表現(xiàn)強(qiáng)勁，以溫和的漲幅跑贏(yíng)了下跌的大盤(pán);科技、通訊服務(wù)和非必需消費(fèi)品則是表現(xiàn)最弱的行業(yè)。

歐元區(qū)

歐元區(qū)股市第一季度大幅下跌。由于歐元區(qū)與俄羅斯、烏克蘭有著密切的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系(尤其是對(duì)俄羅斯石油和天然氣的依賴(lài))，俄烏沖突爆發(fā)后，歐元區(qū)受到了極大影響、

俄烏沖突導(dǎo)致能源價(jià)格飆升，并引發(fā)了對(duì)能源供應(yīng)安全的擔(dān)憂(yōu)。德國(guó)暫停了北溪二號(hào)天然氣管道的審批，歐盟委員會(huì)宣布了一項(xiàng)名為RePowerEU的計(jì)劃，旨在使天然氣來(lái)源多樣化并加快可再生能源的推廣。然而，與此同時(shí)，人們擔(dān)心高昂的能源價(jià)格將對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者需求造成壓力，從而打擊經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

整個(gè)第一季度，能源行業(yè)是唯一實(shí)現(xiàn)正回報(bào)的行業(yè)，跌幅最大的是非必需消費(fèi)品和信息技術(shù)(IT)行業(yè)。對(duì)消費(fèi)者支出的擔(dān)憂(yōu)導(dǎo)致零售商股票下跌，且俄烏沖突加劇了供應(yīng)鏈的中斷，打擊了多種產(chǎn)品的零部件供應(yīng)。

為了應(yīng)對(duì)不斷上升的通脹，歐洲央行計(jì)劃在9月底結(jié)束債券購(gòu)買(mǎi)。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德暗示，今年可能會(huì)出現(xiàn)首次加息。數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月份通脹率攀升至7.5%，創(chuàng)下紀(jì)錄最高水平，且大幅高于2月份的5.9%。

俄烏沖突持續(xù)和不斷上升的通脹導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)活動(dòng)前瞻性指標(biāo)小幅回落，歐元區(qū)3月份綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)由2月份的55.5降至54.5，但仍處于擴(kuò)張區(qū)間。

英國(guó)

英國(guó)股市第一季度表現(xiàn)強(qiáng)勁。由于投資者逐漸消化俄烏沖突帶來(lái)的額外通脹沖擊，在石油、礦業(yè)、醫(yī)療保健和銀行等行業(yè)的推動(dòng)下，英國(guó)富時(shí)100指數(shù)追蹤的大盤(pán)股第一季度均出現(xiàn)上漲。銀行股走強(qiáng)反映出利率預(yù)期的上升，英國(guó)央行已先于其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行加息。

在第一季度，一些傳統(tǒng)上屬于防御型的板塊表現(xiàn)有所上升，但對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的間歇性擔(dān)憂(yōu)導(dǎo)致一些“更安全”的股票出現(xiàn)周期性?huà)伿邸Ｓ捎诙頌鯖_突的不確定性增加，市場(chǎng)波動(dòng)加劇。

英國(guó)央行在第一季度連續(xù)兩次加息25個(gè)基點(diǎn)，基準(zhǔn)利率目前為0.75%。由于以消費(fèi)者為中心的領(lǐng)域表現(xiàn)不佳、傳統(tǒng)上對(duì)經(jīng)濟(jì)敏感的領(lǐng)域同樣如此、再加上提供未來(lái)高增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)也表現(xiàn)落后，這些因素共同導(dǎo)致英國(guó)中小盤(pán)股表現(xiàn)不佳。

根據(jù)英國(guó)預(yù)算責(zé)任辦公室(OBR)的數(shù)據(jù)，英國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比漲幅預(yù)計(jì)今年將達(dá)到約9%的峰值。OBR表示，預(yù)計(jì)CPI將在2022年第四季度同比上漲8.7%(此前預(yù)測(cè)在2022年第二季度達(dá)到4.4%的峰值)，然后在2023年第一季度回落。

日本

在1、2月的疲軟之后，日本股市在3月上漲，但在第一季度結(jié)束時(shí)略低于2021年底的水平。這是在美國(guó)利率前景發(fā)生變化、俄烏沖突爆發(fā)以及能源價(jià)格大幅上漲的情況下發(fā)生的。

從今年年初開(kāi)始，日本股市的基調(diào)就由美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要的公布、以及市場(chǎng)對(duì)美國(guó)利率預(yù)期的相關(guān)變化所決定。這一點(diǎn)在價(jià)值股的出色表現(xiàn)上尤為明顯，尤其是銀行和保險(xiǎn)等金融相關(guān)行業(yè)。

此后，地緣政治事件主導(dǎo)了2月份的日本股市。盡管地理位置接近，但俄羅斯對(duì)日本而言是一個(gè)相對(duì)較小的貿(mào)易伙伴，約占日本出口的1%和進(jìn)口的2%。日本從俄羅斯進(jìn)口能源、尤其是液化天然氣，而出口主要集中在與汽車(chē)相關(guān)的領(lǐng)域，大部分日本汽車(chē)制造商都采取了行動(dòng)以斷絕與俄羅斯市場(chǎng)的聯(lián)系。

3月，日元兌所有主要貨幣的匯率均大幅走低，日元兌美元匯率更是跌至6年低點(diǎn)。盡管今年預(yù)期的利差已經(jīng)擴(kuò)大，但鑒于日元在不確定時(shí)期被視為避險(xiǎn)資產(chǎn)，日元走軟的規(guī)模和時(shí)機(jī)都不同尋常。

在3月最后一周，日本央行連續(xù)幾天進(jìn)行了固定利率債券購(gòu)買(mǎi)操作。這一前所未有的舉措明確表明，日本央行有意捍衛(wèi)0.25%的債券收益率上限，并將暫時(shí)維持超寬松政策。

亞洲(日本除外)

在動(dòng)蕩而充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境中，亞洲(日本除外)股市在第一季度經(jīng)歷了大幅下跌。疫情的反彈影響了亞太許多地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，中國(guó)內(nèi)地、香港、韓國(guó)等地的股市均出現(xiàn)下跌，印尼、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、菲律賓等國(guó)的股市則走高。

新興市場(chǎng)

在地緣政治緊張局勢(shì)的主導(dǎo)下，新興市場(chǎng)股市在第一季度同樣表現(xiàn)不佳。美國(guó)及其盟友對(duì)俄羅斯實(shí)施的一系列制裁推高了大宗商品價(jià)格，并引發(fā)了人們對(duì)通脹、政策收緊和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂(yōu)。

在MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)涵蓋的市場(chǎng)中，主要小麥進(jìn)口國(guó)埃及表現(xiàn)最差，部分原因是該國(guó)貨幣相對(duì)美元貶值了14%。相反，拉美市場(chǎng)均出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲，巴西領(lǐng)漲，其他新興市場(chǎng)中的大宗商品凈出口國(guó)也出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，包括科威特、卡塔爾、阿聯(lián)酋、沙特阿拉伯和南非。

全球債市

第一季度，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不安，俄烏沖突占據(jù)了新聞?lì)^條。沖突剛開(kāi)始時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)了向避險(xiǎn)資產(chǎn)的短暫輪動(dòng)，但投資者總體上似乎將注意力集中在居高不下且仍在上升的通脹壓力上。

全球范圍內(nèi)，政府債券收益率急劇上升。各大央行出人意料地采取了強(qiáng)硬態(tài)度，市場(chǎng)押注貨幣政策正?；牟椒⒓涌?。不同市場(chǎng)的債券收益率變化幅度不同：美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)正處于有記錄以來(lái)最嚴(yán)重的拋售之中，歐洲核心國(guó)家和英國(guó)的債券收益率走勢(shì)則沒(méi)有那么明顯。

美聯(lián)儲(chǔ)在3月份加息25個(gè)基點(diǎn)符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2022年剩余時(shí)間里還有多次加息。10年期美債收益率從1.51%飆升至2.35%，2年期美債收益率則從0.73%飆升至2.33%。

英國(guó)10年期國(guó)債收益率從0.97%攀升至1.61%，2年期國(guó)債收益率從0.68%攀升至1.36%。英國(guó)央行在2月份連續(xù)第三次加息，但人們對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)前景感到擔(dān)憂(yōu)。

歐洲央行在2月份出人意料地轉(zhuǎn)向了更加強(qiáng)硬的立場(chǎng)。拉加德表示，不再排除在2022年加息的可能性，并證實(shí)將加快減少資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)。德國(guó)10年期國(guó)債收益率從-0.18%升至0.55%，2年期國(guó)債收益率從-0.64%升至-0.07%;意大利10年期國(guó)債收益率從1.18%升至2.04%。

公司債券的回報(bào)明顯為負(fù)，表現(xiàn)遜于政府債券。高收益?zhèn)畹臄U(kuò)大幅度超過(guò)了投資級(jí)債券，但由于收入的原因，高收益?zhèn)目偦貓?bào)率為負(fù)。

新興市場(chǎng)債券收益率為負(fù)。在新興市場(chǎng)貨幣中，拉丁美洲表現(xiàn)良好，巴西雷亞爾表現(xiàn)尤其突出，但亞洲和中東歐貨幣下跌。

按Refinitiv全球焦點(diǎn)指數(shù)(Refinitiv Global Focus Index)衡量，可轉(zhuǎn)換債券的跌幅按美元計(jì)算為下跌6.4%，表現(xiàn)差于MSCI國(guó)際指數(shù)5.2%的跌幅。由于市場(chǎng)波動(dòng)較大，企業(yè)不愿在股價(jià)較低的情況下發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，新發(fā)行市場(chǎng)依然低迷。

大宗商品

在能源和小麥價(jià)格大幅上漲的推動(dòng)下，標(biāo)普-高盛商品指數(shù)(S&P GSCI Index)在第一季度表現(xiàn)強(qiáng)勁，能源是該指數(shù)中表現(xiàn)最好的組成部分。由于全球能源需求不斷上升，且俄烏沖突引發(fā)市場(chǎng)供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)，石油、天然氣、汽油等價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。

在農(nóng)作物方面，小麥和玉米價(jià)格均大幅上漲，原因在于俄烏沖突令人們擔(dān)心供應(yīng)將遭受打擊(俄羅斯和烏克蘭占全球小麥出口的30%左右)。

在工業(yè)金屬方面，鎳、鋁、鋅價(jià)格大幅上漲;在貴金屬方面，黃金、白銀小幅上漲。