龍頭股業(yè)績(jī)?nèi)嫣崴?，化身“黑金”的煤炭股魅力有多大?/h1>
作者：
智通財(cái)經(jīng) 鄭允
2022-04-07 18:41:38
煤炭行業(yè)暫不言頂。
2022年以來，資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，不少板塊及個(gè)股承受了劇烈調(diào)整，但以煤炭為代表的周期股卻“風(fēng)景這邊獨(dú)好”。分行業(yè)（申萬一級(jí)行業(yè)）看，Q1期間，整個(gè)A股只有煤炭、房地產(chǎn)、綜合和銀行四大行業(yè)取得正收益。其中尤以煤炭行業(yè)漲勢(shì)凌厲，累計(jì)漲幅超過兩成笑傲股市。
去年Q4遭重錘的煤炭股如今再受熱捧，一個(gè)重要的原因或在于聰明資金預(yù)判了相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)將大增而選擇“搶跑”。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，受供需關(guān)系持續(xù)緊平衡因素影響，2021年以長(zhǎng)協(xié)煤為主的動(dòng)力煤公司長(zhǎng)協(xié)均價(jià)大幅高于往年同期。以行業(yè)“一哥”中國(guó)神華為例，公司動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)于2021年內(nèi)接連突破600元（人民幣，單位下同）、700元兩大整數(shù)關(guān)口，煤價(jià)大幅走高無疑對(duì)企業(yè)盈利形成重大利好。
相關(guān)公司的財(cái)報(bào)亦印證了煤炭化身“黑金”后的“含金量”十足。根據(jù)港、A兩地的煤炭股此前陸續(xù)披露的財(cái)報(bào)看，2021年包括中國(guó)神華（01088,601088.SH）、中煤能源（01898,601898.SH）、兗礦能源（01171,600188.SH）等標(biāo)的均取得了強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
此外，尤為值得重視的是，當(dāng)前煤炭行業(yè)的“吸金”屬性仍在強(qiáng)化。數(shù)據(jù)顯示，2021年以來煤炭行業(yè)盈利逐季高速增長(zhǎng)。2022年1-2月，全行業(yè)利潤(rùn)總額達(dá)到1485億元，同比勁增158%，盈利規(guī)模再創(chuàng)新高。
行業(yè)景氣度高企，業(yè)績(jī)持續(xù)高增的預(yù)期下煤炭股大有王者歸來的氣勢(shì)，龍頭企業(yè)如中國(guó)神華、中煤能源、兗礦能源等年內(nèi)漲幅均遠(yuǎn)超指數(shù)，而部分更具彈性的標(biāo)的如平煤股份（601666.SH）年初至今漲幅更是接近1倍，股票進(jìn)攻屬性凸顯；與此同時(shí)，考慮到煤炭企業(yè)普遍“不差錢”，穩(wěn)健基本面、慷慨分紅的特質(zhì)令其在如今大盤熊市的背景下具備較高安全邊際，防守屬性同樣突出。
龍頭股業(yè)績(jī)?nèi)骘h紅
2021年對(duì)于煤炭企業(yè)而言，無疑是一個(gè)大豐收年。
以頭部標(biāo)的中國(guó)神華、中煤能源、兗礦能源為例，均取得了強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。收入端，上述標(biāo)的分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3352億元、2311億元、1086億元，同比增幅分別為43.71%、63.96%、57.13%；盈利端，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)516.1億元、147.1億元、169.4億元，增幅更是高達(dá)43.96%、174.86%、168.15%。
比較而言，中國(guó)神華的業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)，但在業(yè)績(jī)彈性上較其余煤炭股稍遜一籌。尤其是盈利端，盡管在絕對(duì)值方面遙遙領(lǐng)先于同行，但增速則相對(duì)較低。究其緣由，或與中國(guó)神華的發(fā)電業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)欠佳有關(guān)。
數(shù)據(jù)顯示，2021年神華實(shí)現(xiàn)發(fā)電量166.45十億千瓦時(shí)，售電量156.13十億千瓦時(shí)，同比增加22.1%、22.3%。平均利用小時(shí)數(shù)4749小時(shí)，同比增加7.9%。加權(quán)平均售電價(jià)格348元/兆瓦時(shí)，同比提高4.2%。受售電量與售電價(jià)格增長(zhǎng)的帶動(dòng)，公司電力板塊全年?duì)I收641.24億元，同比增加29.6%。由于燃煤采購(gòu)價(jià)格及售電量上漲，原材料成本高增，使?fàn)I業(yè)成本較去年增加55%，達(dá)到600.19億元，電力板塊毛利率足足下降15.3個(gè)pct至6.4%。
僅就增速而言，2021年中煤能源的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速位居3家龍頭煤炭企業(yè)之首。報(bào)告年度內(nèi)，受益公司買斷貿(mào)易煤以及自產(chǎn)商品煤銷售單價(jià)大增，中煤能源的核心業(yè)務(wù)煤炭收入同增75.4%至1924.09億元，進(jìn)而帶動(dòng)公司整體營(yíng)收大增。
與此同時(shí)，自產(chǎn)商品煤銷售單價(jià)的大幅提升亦大幅提振了中煤能源的盈利表現(xiàn)。期內(nèi)，公司自產(chǎn)煤產(chǎn)量為11074萬噸，同比基本持平；銷售單價(jià)為645元/噸，同比大增45.6%。同期，自產(chǎn)商品煤的成本為325.19元/噸，同比增幅為16.5%?？梢?，盡管成本壓力略有上升，但在煤價(jià)大幅走高的背景下，中煤能源不僅化解了成本端的壓力，“吸金”能力亦有所強(qiáng)化。
與神華、中煤一樣，兗礦能源亦是煤價(jià)上行的直接受益者。2021年，公司受陜蒙基地以及公司本部安全環(huán)保政策影響，導(dǎo)致部分礦區(qū)停產(chǎn)，其中陜蒙地區(qū)銷量為2512.6萬噸，同比減少1213.1萬噸；山東產(chǎn)區(qū)實(shí)現(xiàn)銷量2507萬噸，同比減少625.9萬噸。
不過，堅(jiān)挺的煤價(jià)給予了兗礦能源業(yè)績(jī)強(qiáng)支撐。報(bào)告年度內(nèi)，公司煤炭銷售單價(jià)為793元/噸，同比上漲323元/噸，其中自產(chǎn)煤平均銷售價(jià)格為716.8元/噸，同比增加297.4元/噸。噸煤?jiǎn)蝺r(jià)的大幅提升，直接刺激了公司整體業(yè)績(jī)的走強(qiáng)。
龍頭煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)競(jìng)相高增，或預(yù)示著整個(gè)板塊邁入了景氣周期。展望后市，煤炭企業(yè)的強(qiáng)勁表現(xiàn)是否具備可持續(xù)性？
黑金價(jià)值重估正當(dāng)時(shí)
盡管近段時(shí)間來煤炭股表現(xiàn)分外出彩，但市場(chǎng)或許仍對(duì)于煤炭股本輪行情的持續(xù)性抱有疑慮態(tài)度。舉例而言，去年Q4受政策組合拳強(qiáng)力增產(chǎn)保供因素影響，市場(chǎng)恐慌情緒升溫令煤價(jià)升勢(shì)受阻，二級(jí)市場(chǎng)上的相關(guān)標(biāo)的亦泥沙俱下。
所謂“前事不忘后事之師”，值煤炭股重拾升勢(shì)之際，投資者又是否需要趁早落袋為安呢？
綜合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)，煤炭行業(yè)的基本面以及港A兩地上市的煤炭企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r來看，智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為煤炭仍處于新一輪景氣周期的早中期，此時(shí)言頂恐怕為時(shí)尚早。
首先，就能源角度而言，市場(chǎng)或許對(duì)于以煤炭為代表的傳統(tǒng)能源前景過于悲觀，以至于大幅低估了煤炭的重要性和戰(zhàn)略價(jià)值。數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)煤炭占一次能源消費(fèi)量的56%，盡管該比例持續(xù)走低但仍占據(jù)半壁江山；同期，全社會(huì)用電量為8.3萬億度，其中火電發(fā)電量為5.8萬億度，發(fā)電量再創(chuàng)新高。
另?yè)?jù)國(guó)泰君安證券研報(bào)披露，“十四五”期間核電、風(fēng)電、光伏、水電發(fā)電量增長(zhǎng)40%、93%、124%、24%的假設(shè)下，火電發(fā)電量于2022-2025年仍將持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)煤炭消費(fèi)量較2021年消耗增量4.19億噸，增幅為16.5%；其中2022年增量約為1.14億噸。
此外，值得一提的是，在全球地緣政治緊張局勢(shì)影響下，包括德國(guó)、意大利等歐洲國(guó)家均表態(tài)或?qū)⒅貑⒚弘?，這亦可能進(jìn)一步提升全球?qū)τ诿禾康男枨蟆?/p>
其次，就供給而言，鑒于行業(yè)長(zhǎng)期資本開支投入不足，煤炭行業(yè)供給端缺乏彈性的“尷尬”或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)年，而在這一背景下煤價(jià)維持高位震蕩恐怕在所難免。
在愛德華·錢塞勒所著的《資本回報(bào)·穿越資本周期的投資》一書中，作者提出了一個(gè)重要的觀點(diǎn)：關(guān)注供給甚于需求。作者認(rèn)為，對(duì)于大部分行業(yè)而言，都需要更關(guān)注供給側(cè)的情況，因?yàn)楣┙o側(cè)的產(chǎn)能及競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)容易確定，而需求側(cè)的不可測(cè)因子更多。
智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，上述觀點(diǎn)尤其適用于煤炭行業(yè)。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2021年全球煤炭總產(chǎn)量為78.9億噸，同比上升5%，但仍未恢復(fù)至2019年的生產(chǎn)水平。更為關(guān)鍵的是，觀察海外主要煤企近10年的資本開支情況，整體亦明顯處于收縮進(jìn)程中。
另?yè)?jù)IEA對(duì)海外主要煤礦建設(shè)項(xiàng)目的梳理，預(yù)計(jì)2022-2025年新建項(xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)能分別為0.61億噸、0.61億噸、0.36億噸、0.36億噸，增量較2021年的1.44億噸明顯回落。
若將視線轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)，情況或許同樣不像外界預(yù)想的那般樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2021全年全國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)2.3億噸，但僅山西就增加了1.3億噸，而其他主力產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙、陜西產(chǎn)量增長(zhǎng)規(guī)模較小，山東、河南這些傳統(tǒng)產(chǎn)煤大省的煤炭產(chǎn)量均下滑，而重慶這種老礦區(qū)產(chǎn)能全部退出、產(chǎn)量清零。
另外，耐人尋味的是，盡管2021年12月全國(guó)煤炭產(chǎn)量較9月有較大增加，但彼時(shí)國(guó)有重點(diǎn)礦增產(chǎn)數(shù)量為1375萬噸，重點(diǎn)礦保供增量占全國(guó)增量比重僅為27%。換言之，去年底的煤炭保供增產(chǎn)主力在于中小礦而非重點(diǎn)礦。但在“雙碳”及安全環(huán)保政策框架下，中小礦能否持續(xù)開足馬力保供仍需要打上一個(gè)大大的問號(hào)。
綜上，就宏觀面能源角度而言，短中期看煤炭重要性被低估，需求拐點(diǎn)遠(yuǎn)未到來；就中觀產(chǎn)業(yè)角度而言，未來數(shù)年煤炭供給側(cè)將繼續(xù)缺乏彈性，煤價(jià)高位震蕩或成定局。
在上述背景下，煤炭行業(yè)這一輪景氣周期的強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間有望超出市場(chǎng)預(yù)期。而回到資本市場(chǎng)角度，就具體標(biāo)的而言，如文章開篇所述包括神華、中煤以及兗礦等標(biāo)的兼具進(jìn)攻性和防守性，現(xiàn)階段配置價(jià)值仍然較高。
一方面，陸續(xù)披露的年報(bào)已經(jīng)驗(yàn)證了相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)迎來綻放，尤其是盈利水平可謂今非昔比?？紤]到煤炭行業(yè)供需格局穩(wěn)定，且緊平衡的狀態(tài)料將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，穩(wěn)健和高成長(zhǎng)有望成為頭部煤企“標(biāo)配”。
另一方面，得益于2021年煤炭企業(yè)在手現(xiàn)金再創(chuàng)新高，殷實(shí)的“家底”為煤企向產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展及新能源、新材料方向轉(zhuǎn)型提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。以神華為例，公司參與發(fā)起設(shè)立的北京國(guó)能新能源產(chǎn)業(yè)投資基金和北京國(guó)能綠色低碳發(fā)展投資基金，已陸續(xù)在山西、江浙、兩湖等地投資風(fēng)電、光伏項(xiàng)目。截至2021年底，已投產(chǎn)新能源建設(shè)項(xiàng)目19個(gè)，共計(jì)裝機(jī)7.29萬千瓦。
“小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上頭”。時(shí)至4月上旬，煤炭股“一枝獨(dú)秀”，在2022年一片肅殺的資本市場(chǎng)里可謂賺足了眼球。但周期的魅力也正在于此，你明知道它總會(huì)有來臨的時(shí)候，可等它真的來臨時(shí)，你仍然會(huì)心潮澎湃。
智通聲明：本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載，文中內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊，請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
相關(guān)閱讀
傳歐盟對(duì)俄羅斯煤炭禁令將推遲至8月中旬
2022-04-07 16:44
莊禮佳
板塊異動(dòng) | 動(dòng)力煤中樞上升黑金價(jià)值重構(gòu) 煤炭板塊再度拉升
2022-04-07 10:43
張金亮
歐盟擬禁止從俄進(jìn)口煤炭 歐洲煤炭期貨價(jià)格升至一個(gè)月高點(diǎn)
2022-04-06 20:29
馬火敏
歐盟擬禁止進(jìn)口俄羅斯煤炭 歐洲煤炭期貨價(jià)格漲近8%
2022-04-05 19:56
莊禮佳
高利潤(rùn)、強(qiáng)現(xiàn)金，“黑金”價(jià)值重構(gòu)？
2022-04-04 19:33
文文
2022年以來，資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，不少板塊及個(gè)股承受了劇烈調(diào)整，但以煤炭為代表的周期股卻“風(fēng)景這邊獨(dú)好”。分行業(yè)（申萬一級(jí)行業(yè)）看，Q1期間，整個(gè)A股只有煤炭、房地產(chǎn)、綜合和銀行四大行業(yè)取得正收益。其中尤以煤炭行業(yè)漲勢(shì)凌厲，累計(jì)漲幅超過兩成笑傲股市。
去年Q4遭重錘的煤炭股如今再受熱捧，一個(gè)重要的原因或在于聰明資金預(yù)判了相關(guān)企業(yè)業(yè)績(jī)將大增而選擇“搶跑”。
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，受供需關(guān)系持續(xù)緊平衡因素影響，2021年以長(zhǎng)協(xié)煤為主的動(dòng)力煤公司長(zhǎng)協(xié)均價(jià)大幅高于往年同期。以行業(yè)“一哥”中國(guó)神華為例，公司動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)于2021年內(nèi)接連突破600元（人民幣，單位下同）、700元兩大整數(shù)關(guān)口，煤價(jià)大幅走高無疑對(duì)企業(yè)盈利形成重大利好。
相關(guān)公司的財(cái)報(bào)亦印證了煤炭化身“黑金”后的“含金量”十足。根據(jù)港、A兩地的煤炭股此前陸續(xù)披露的財(cái)報(bào)看，2021年包括中國(guó)神華（01088,601088.SH）、中煤能源（01898,601898.SH）、兗礦能源（01171,600188.SH）等標(biāo)的均取得了強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
此外，尤為值得重視的是，當(dāng)前煤炭行業(yè)的“吸金”屬性仍在強(qiáng)化。數(shù)據(jù)顯示，2021年以來煤炭行業(yè)盈利逐季高速增長(zhǎng)。2022年1-2月，全行業(yè)利潤(rùn)總額達(dá)到1485億元，同比勁增158%，盈利規(guī)模再創(chuàng)新高。
行業(yè)景氣度高企，業(yè)績(jī)持續(xù)高增的預(yù)期下煤炭股大有王者歸來的氣勢(shì)，龍頭企業(yè)如中國(guó)神華、中煤能源、兗礦能源等年內(nèi)漲幅均遠(yuǎn)超指數(shù)，而部分更具彈性的標(biāo)的如平煤股份（601666.SH）年初至今漲幅更是接近1倍，股票進(jìn)攻屬性凸顯；與此同時(shí)，考慮到煤炭企業(yè)普遍“不差錢”，穩(wěn)健基本面、慷慨分紅的特質(zhì)令其在如今大盤熊市的背景下具備較高安全邊際，防守屬性同樣突出。
龍頭股業(yè)績(jī)?nèi)骘h紅
2021年對(duì)于煤炭企業(yè)而言，無疑是一個(gè)大豐收年。
以頭部標(biāo)的中國(guó)神華、中煤能源、兗礦能源為例，均取得了強(qiáng)勁的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。收入端，上述標(biāo)的分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3352億元、2311億元、1086億元，同比增幅分別為43.71%、63.96%、57.13%；盈利端，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)516.1億元、147.1億元、169.4億元，增幅更是高達(dá)43.96%、174.86%、168.15%。
比較而言，中國(guó)神華的業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)中有進(jìn)，但在業(yè)績(jī)彈性上較其余煤炭股稍遜一籌。尤其是盈利端，盡管在絕對(duì)值方面遙遙領(lǐng)先于同行，但增速則相對(duì)較低。究其緣由，或與中國(guó)神華的發(fā)電業(yè)務(wù)盈利表現(xiàn)欠佳有關(guān)。
數(shù)據(jù)顯示，2021年神華實(shí)現(xiàn)發(fā)電量166.45十億千瓦時(shí)，售電量156.13十億千瓦時(shí)，同比增加22.1%、22.3%。平均利用小時(shí)數(shù)4749小時(shí)，同比增加7.9%。加權(quán)平均售電價(jià)格348元/兆瓦時(shí)，同比提高4.2%。受售電量與售電價(jià)格增長(zhǎng)的帶動(dòng)，公司電力板塊全年?duì)I收641.24億元，同比增加29.6%。由于燃煤采購(gòu)價(jià)格及售電量上漲，原材料成本高增，使?fàn)I業(yè)成本較去年增加55%，達(dá)到600.19億元，電力板塊毛利率足足下降15.3個(gè)pct至6.4%。
僅就增速而言，2021年中煤能源的營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)增速位居3家龍頭煤炭企業(yè)之首。報(bào)告年度內(nèi)，受益公司買斷貿(mào)易煤以及自產(chǎn)商品煤銷售單價(jià)大增，中煤能源的核心業(yè)務(wù)煤炭收入同增75.4%至1924.09億元，進(jìn)而帶動(dòng)公司整體營(yíng)收大增。
與此同時(shí)，自產(chǎn)商品煤銷售單價(jià)的大幅提升亦大幅提振了中煤能源的盈利表現(xiàn)。期內(nèi)，公司自產(chǎn)煤產(chǎn)量為11074萬噸，同比基本持平；銷售單價(jià)為645元/噸，同比大增45.6%。同期，自產(chǎn)商品煤的成本為325.19元/噸，同比增幅為16.5%?？梢?，盡管成本壓力略有上升，但在煤價(jià)大幅走高的背景下，中煤能源不僅化解了成本端的壓力，“吸金”能力亦有所強(qiáng)化。
與神華、中煤一樣，兗礦能源亦是煤價(jià)上行的直接受益者。2021年，公司受陜蒙基地以及公司本部安全環(huán)保政策影響，導(dǎo)致部分礦區(qū)停產(chǎn)，其中陜蒙地區(qū)銷量為2512.6萬噸，同比減少1213.1萬噸；山東產(chǎn)區(qū)實(shí)現(xiàn)銷量2507萬噸，同比減少625.9萬噸。
不過，堅(jiān)挺的煤價(jià)給予了兗礦能源業(yè)績(jī)強(qiáng)支撐。報(bào)告年度內(nèi)，公司煤炭銷售單價(jià)為793元/噸，同比上漲323元/噸，其中自產(chǎn)煤平均銷售價(jià)格為716.8元/噸，同比增加297.4元/噸。噸煤?jiǎn)蝺r(jià)的大幅提升，直接刺激了公司整體業(yè)績(jī)的走強(qiáng)。
龍頭煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)競(jìng)相高增，或預(yù)示著整個(gè)板塊邁入了景氣周期。展望后市，煤炭企業(yè)的強(qiáng)勁表現(xiàn)是否具備可持續(xù)性？
黑金價(jià)值重估正當(dāng)時(shí)
盡管近段時(shí)間來煤炭股表現(xiàn)分外出彩，但市場(chǎng)或許仍對(duì)于煤炭股本輪行情的持續(xù)性抱有疑慮態(tài)度。舉例而言，去年Q4受政策組合拳強(qiáng)力增產(chǎn)保供因素影響，市場(chǎng)恐慌情緒升溫令煤價(jià)升勢(shì)受阻，二級(jí)市場(chǎng)上的相關(guān)標(biāo)的亦泥沙俱下。
所謂“前事不忘后事之師”，值煤炭股重拾升勢(shì)之際，投資者又是否需要趁早落袋為安呢？
綜合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)，煤炭行業(yè)的基本面以及港A兩地上市的煤炭企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r來看，智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為煤炭仍處于新一輪景氣周期的早中期，此時(shí)言頂恐怕為時(shí)尚早。
首先，就能源角度而言，市場(chǎng)或許對(duì)于以煤炭為代表的傳統(tǒng)能源前景過于悲觀，以至于大幅低估了煤炭的重要性和戰(zhàn)略價(jià)值。數(shù)據(jù)顯示，2021年我國(guó)煤炭占一次能源消費(fèi)量的56%，盡管該比例持續(xù)走低但仍占據(jù)半壁江山；同期，全社會(huì)用電量為8.3萬億度，其中火電發(fā)電量為5.8萬億度，發(fā)電量再創(chuàng)新高。
另?yè)?jù)國(guó)泰君安證券研報(bào)披露，“十四五”期間核電、風(fēng)電、光伏、水電發(fā)電量增長(zhǎng)40%、93%、124%、24%的假設(shè)下，火電發(fā)電量于2022-2025年仍將持續(xù)增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)煤炭消費(fèi)量較2021年消耗增量4.19億噸，增幅為16.5%；其中2022年增量約為1.14億噸。
此外，值得一提的是，在全球地緣政治緊張局勢(shì)影響下，包括德國(guó)、意大利等歐洲國(guó)家均表態(tài)或?qū)⒅貑⒚弘?，這亦可能進(jìn)一步提升全球?qū)τ诿禾康男枨蟆?/p>
其次，就供給而言，鑒于行業(yè)長(zhǎng)期資本開支投入不足，煤炭行業(yè)供給端缺乏彈性的“尷尬”或?qū)⒊掷m(xù)數(shù)年，而在這一背景下煤價(jià)維持高位震蕩恐怕在所難免。
在愛德華·錢塞勒所著的《資本回報(bào)·穿越資本周期的投資》一書中，作者提出了一個(gè)重要的觀點(diǎn)：關(guān)注供給甚于需求。作者認(rèn)為，對(duì)于大部分行業(yè)而言，都需要更關(guān)注供給側(cè)的情況，因?yàn)楣┙o側(cè)的產(chǎn)能及競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)容易確定，而需求側(cè)的不可測(cè)因子更多。
智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，上述觀點(diǎn)尤其適用于煤炭行業(yè)。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2021年全球煤炭總產(chǎn)量為78.9億噸，同比上升5%，但仍未恢復(fù)至2019年的生產(chǎn)水平。更為關(guān)鍵的是，觀察海外主要煤企近10年的資本開支情況，整體亦明顯處于收縮進(jìn)程中。
另?yè)?jù)IEA對(duì)海外主要煤礦建設(shè)項(xiàng)目的梳理，預(yù)計(jì)2022-2025年新建項(xiàng)目投產(chǎn)產(chǎn)能分別為0.61億噸、0.61億噸、0.36億噸、0.36億噸，增量較2021年的1.44億噸明顯回落。
若將視線轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)，情況或許同樣不像外界預(yù)想的那般樂觀。數(shù)據(jù)顯示，2021全年全國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)2.3億噸，但僅山西就增加了1.3億噸，而其他主力產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙、陜西產(chǎn)量增長(zhǎng)規(guī)模較小，山東、河南這些傳統(tǒng)產(chǎn)煤大省的煤炭產(chǎn)量均下滑，而重慶這種老礦區(qū)產(chǎn)能全部退出、產(chǎn)量清零。
另外，耐人尋味的是，盡管2021年12月全國(guó)煤炭產(chǎn)量較9月有較大增加，但彼時(shí)國(guó)有重點(diǎn)礦增產(chǎn)數(shù)量為1375萬噸，重點(diǎn)礦保供增量占全國(guó)增量比重僅為27%。換言之，去年底的煤炭保供增產(chǎn)主力在于中小礦而非重點(diǎn)礦。但在“雙碳”及安全環(huán)保政策框架下，中小礦能否持續(xù)開足馬力保供仍需要打上一個(gè)大大的問號(hào)。
綜上，就宏觀面能源角度而言，短中期看煤炭重要性被低估，需求拐點(diǎn)遠(yuǎn)未到來；就中觀產(chǎn)業(yè)角度而言，未來數(shù)年煤炭供給側(cè)將繼續(xù)缺乏彈性，煤價(jià)高位震蕩或成定局。
在上述背景下，煤炭行業(yè)這一輪景氣周期的強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間有望超出市場(chǎng)預(yù)期。而回到資本市場(chǎng)角度，就具體標(biāo)的而言，如文章開篇所述包括神華、中煤以及兗礦等標(biāo)的兼具進(jìn)攻性和防守性，現(xiàn)階段配置價(jià)值仍然較高。
一方面，陸續(xù)披露的年報(bào)已經(jīng)驗(yàn)證了相關(guān)標(biāo)的業(yè)績(jī)迎來綻放，尤其是盈利水平可謂今非昔比?？紤]到煤炭行業(yè)供需格局穩(wěn)定，且緊平衡的狀態(tài)料將持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間，穩(wěn)健和高成長(zhǎng)有望成為頭部煤企“標(biāo)配”。
另一方面，得益于2021年煤炭企業(yè)在手現(xiàn)金再創(chuàng)新高，殷實(shí)的“家底”為煤企向產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展及新能源、新材料方向轉(zhuǎn)型提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。以神華為例，公司參與發(fā)起設(shè)立的北京國(guó)能新能源產(chǎn)業(yè)投資基金和北京國(guó)能綠色低碳發(fā)展投資基金，已陸續(xù)在山西、江浙、兩湖等地投資風(fēng)電、光伏項(xiàng)目。截至2021年底，已投產(chǎn)新能源建設(shè)項(xiàng)目19個(gè)，共計(jì)裝機(jī)7.29萬千瓦。
“小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上頭”。時(shí)至4月上旬，煤炭股“一枝獨(dú)秀”，在2022年一片肅殺的資本市場(chǎng)里可謂賺足了眼球。但周期的魅力也正在于此，你明知道它總會(huì)有來臨的時(shí)候，可等它真的來臨時(shí)，你仍然會(huì)心潮澎湃。
掃碼下載智通APP