對比板塊龍頭股目前估值被低估 清晰醫(yī)療(01406)憧憬赴內(nèi)地發(fā)展 前景看好

港股經(jīng)過近期的明顯反彈后，目前在兩點(diǎn)二水平整固，有巿場分析認(rèn)為，港股前景除了美國經(jīng)濟(jì)前景、通脹問題外，俄烏事件與及中概股退市陰霾等未解決，也不時(shí)牽引恒指情緒。不過，投資者風(fēng)險(xiǎn)胃納已經(jīng)改善，港股可以23,400點(diǎn)先作短線目標(biāo)。

而其中，自3月15至今(截至4月7日)累升逾九成的清晰醫(yī)療(01406)值得重點(diǎn)關(guān)注，皆因?qū)Ρ劝鍓K龍頭企業(yè)，清晰醫(yī)療目前的估值仍有一倍的上升空間。

清晰醫(yī)療是一家100%專注于香港眼科?？扑綘I醫(yī)療機(jī)構(gòu)。目前巿值約5.6億(人民幣，下同)，而板塊龍頭企業(yè)?，斞劭?03309)巿值則有46.1億，兩者都有大比例上的香港業(yè)務(wù)，但巿值相差超八倍，所以憧憬后者股價(jià)上升空間應(yīng)是更好的投資部署。

清晰醫(yī)療是一家眼科?？扑綘I醫(yī)療機(jī)構(gòu)。2020年香港共有12家私營醫(yī)院及超過20家私營眼科中心及其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供眼科醫(yī)療服務(wù)，公司是香港首批引入先進(jìn)VisuMax飛秒激光系統(tǒng)90°儀器于香港進(jìn)行SMILE手術(shù)的私營醫(yī)療機(jī)構(gòu)之一。按SMILE手術(shù)收益計(jì)，在香港私營眼科服務(wù)機(jī)構(gòu)中排名第一，市場份額為38%。公司有近一半的收入來自于全飛秒手術(shù)，治療近視的。

而在香港眼科巿場上，清晰醫(yī)療排名第四，市場份額為5%。公司專注于提供各種屈光治療服務(wù)，包括SMILE手術(shù)、多焦距人工晶體置換術(shù)及植入式隱形眼鏡植入術(shù)。

按收益計(jì)，香港私營眼科服務(wù)市場的市場規(guī)模由2016年的35億港元增加至2020年的43億港元，復(fù)合年增長率僅為5.4%。根據(jù)清晰醫(yī)療招股書預(yù)計(jì)全飛秒手術(shù)一枝獨(dú)秀，市場規(guī)模保持24.6%的復(fù)合增長率，預(yù)計(jì)將于2025年達(dá)到近10億的規(guī)模。

清晰醫(yī)療是繼希瑪眼科之后上巿的眼科股，對比半年?duì)I收5.2億的希瑪眼科，市值46億，相當(dāng)于5.07倍PS。如果按照行業(yè)龍頭的估值，清晰醫(yī)療市值至少能超過14億，即意味著巿值增長憧憬仍有8至9億的增長空間。

但清晰醫(yī)療中長期的前景更值得留意，但之前要再講一講?，斞劭?，希瑪眼科去年香港及內(nèi)地的收益分別增長60%及58.1%至5.44億及5.69億元;整體毛利率增加4.5個(gè)百分點(diǎn)至32.2%。希瑪眼科稱，去年在內(nèi)地進(jìn)行多宗收購，其第七間及第八間眼科醫(yī)院分別位于廣東省惠州及福建省福州，前者先在2021年3月開始投入運(yùn)作，后者則在12月開始試業(yè)。

公司透露，第九間眼科醫(yī)院位于廣州，預(yù)期將于今年下半年前開始投入運(yùn)作，集團(tuán)計(jì)劃在廣東省東莞、佛山和揭陽設(shè)立三家眼科醫(yī)院。此外，深圳南山的眼科中心預(yù)期將于今年下半年開始投入運(yùn)作。

?，斞劭频囊?guī)模及龍頭地位有一半來自內(nèi)地巿場的貢獻(xiàn)，而相信貢獻(xiàn)度只會有增無減。所以清晰醫(yī)療的真正投資價(jià)值亦憧憬在內(nèi)地巿場，目前公司雖然收入主要來自香港，但未來涉獵內(nèi)地巿場或已有跡可尋。

因?yàn)榭赡苄缘年P(guān)鍵因素就在集團(tuán)的主要股東藥明康德(02359)身上，藥明康德于清晰醫(yī)療上市后占權(quán)15.63%(假設(shè)超額配股權(quán)未獲行使)，為集團(tuán)第三大股東。清晰醫(yī)療的管理層在1月底的網(wǎng)上會議曾表示，已跟藥明康德有合作關(guān)系，并一直有探索進(jìn)一步合作可能，形容集團(tuán)為藥明的生態(tài)系統(tǒng)之一，希望上市后可有更多緊密合作。

觀乎于2018年藥明康德首次入股時(shí)斥資1,000萬美元(折合約7,763萬元)，其后供股涉資約1,145萬元，合共約8,907萬元，相對持有約7,813萬股，每股成本價(jià)為1.1402元，較招股價(jià)介乎1.6至3元產(chǎn)生折讓28.74%至61.99%。

事實(shí)上，科醫(yī)療市場的千億規(guī)模，吸引投資者爭相入局。在早于藥明康德，私募股權(quán)基金3W Partners通過子公司2016年已投資清晰醫(yī)療，目前持股44.21%。3W Partners為私募股權(quán)投資公司，專注于金融、先進(jìn)制造業(yè)、醫(yī)療健康及消費(fèi)等板塊。

3W Partners作為健康行業(yè)的專業(yè)投資者，對于清晰醫(yī)療的業(yè)務(wù)發(fā)展起到協(xié)同效應(yīng)。而藥明康德的存在，對于清晰醫(yī)療來說，則可能是進(jìn)軍內(nèi)地龐大巿場的關(guān)鍵點(diǎn)，因?yàn)榭梢砸蕾囁幟骺档碌臉I(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)及相關(guān)健康護(hù)理服務(wù)的專業(yè)知識。

清晰醫(yī)療亦曾表示，在上市后的12至24個(gè)月，會擴(kuò)展業(yè)務(wù)至中國內(nèi)地。第三方咨詢機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地眼科醫(yī)療服務(wù)的收入已經(jīng)從2014年的97億元，增長至2018年的231億元，到2023年預(yù)計(jì)達(dá)到555億元。

不過，內(nèi)地眼科市場，民營機(jī)構(gòu)「群雄逐鹿」，提交IPO申請的華夏眼科集中于廈門，還在闖關(guān)IPO的何氏眼科集中于東北，愛爾眼科則布1全國，目前門店超過400家，優(yōu)勢明顯，若清晰醫(yī)療欲進(jìn)軍內(nèi)地眼科市場的，單靠獨(dú)力進(jìn)軍的話，投入與回報(bào)應(yīng)不能成正比。

而清晰醫(yī)療在在背靠藥明康德的情況之下，不單可以繼續(xù)布局香港的眼科巿場，亦方便了打開內(nèi)地市場。藥明康德CRO(醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù))的龍頭企業(yè)之一，創(chuàng)始人是李革，成立于2000年。藥明康德之前一度在美上市，后私有化回A，并將公司分拆。

藥明康德2017年6月分拆公司藥明生物(02269)登陸港股，市值曾超千億港元。一年后，藥明康德以獨(dú)角獸的光環(huán)在上交所上市，成為又一白馬股。而去年11月，「藥明系三號」藥明巨諾(02126)又成功在港交所上市。

至此，「藥明系」三駕馬車均登陸資本市場，截至5月11日收盤，3家上市公司市值總計(jì)7,386億元。此外，除了三家主體上市公司，「藥明系」已經(jīng)悄悄成為巨無霸的投資者。清晰醫(yī)療正是其投資企業(yè)之一。

根據(jù)公開的大概信息，“藥明系”累計(jì)投資企業(yè)逾50家，主要集中于醫(yī)療健康行業(yè)，比如藥物牧場、輝大基因、北?？党羌板\欣生殖(01951)等。

近期市況大上大落之下，清晰醫(yī)療剛上市即較上市定價(jià)1.6港元潛水接近三成，最低于3月15日見0.7港元，及后反彈回升，至近期反彈至1.2元水平，相信過程中持貨能力較差的投資者已離場，相反「籌碼」更集中強(qiáng)者手，相信短期將維持上升動力。

而從管理層角度來看，清晰醫(yī)療的背景亦不簡單，單是當(dāng)中包括香港醫(yī)院管理局前主席胡定旭在內(nèi)，公司的名氣就已非一般，因?yàn)楹ㄐ裼卺t(yī)院管理局任職主席時(shí)間長達(dá)八年，打破政府委任公職人員不超過六年的指引。

加上近月香港疫情再度爆發(fā)，胡定旭亦是檢測承辦商之一華升診斷中心董事長，多次接受采訪，解答防疫最新發(fā)展，可見胡定旭在香港醫(yī)療的地位與權(quán)威。相信只要等待港股氣氛漸漸好轉(zhuǎn)，相信清晰醫(yī)療將展升浪。