海通證券：維持中金公司(03908)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí) 合理價(jià)值區(qū)間25.57–27.7港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中金公司(03908)“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，投行業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著，財(cái)富管理整合初具成效，充分發(fā)揮跨境優(yōu)勢(shì)。專注于主動(dòng)管理，私募股權(quán)平臺(tái)迅速擴(kuò)張。該行預(yù)計(jì)2022-24E年每股凈資產(chǎn)為18.11/20.17/22.29元，給予2022年1.2-1.3xPB，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為25.57–27.7港元。

事件：公司2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入301.3億元，同比+27.4%;歸母凈利潤107.8億元，同比+49.5%;對(duì)應(yīng)EPS2.16元，ROE14.64%。四季度單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入84.5億元，同比+23.1%。歸母凈利潤33.2億元，同比+43.5%。

公司全年盈利增幅主要?dú)w功于：財(cái)富管理及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的優(yōu)秀表現(xiàn)。2021年經(jīng)紀(jì)/承銷/資管/投資收益分別占營業(yè)收入及其他收益的20%/23%/5%/49%。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

財(cái)富管理客戶及保有量持續(xù)高增。

受益于股票市場(chǎng)交易額增長，2021年公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入60.3億元，同比+30.8%，占營業(yè)收入比重+20%。公司兩融余額502億元，同比+13.9%，市占率穩(wěn)定在2.7%。公司財(cái)富管理業(yè)務(wù)成效顯著，代銷金融產(chǎn)品收入11.4億元，同比+46.3%，占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入比重為14%。截至2021年末，公司財(cái)富管理產(chǎn)品保有量突破3000億元，同比+90%。財(cái)富管理買方收費(fèi)資產(chǎn)近800億元，同比大幅增長超180%。財(cái)富管理客戶數(shù)量達(dá)453.5萬戶，同比+22.9%，客戶資產(chǎn)規(guī)模達(dá)3萬億元，同比+16.2%。其中，高凈值個(gè)人客戶3.49萬戶，同比+36.2%，高凈值個(gè)人客戶資產(chǎn)規(guī)模達(dá)0.8萬億元，同比+22%。

投行業(yè)務(wù)保持行業(yè)領(lǐng)先，充分發(fā)揮跨境優(yōu)勢(shì)。

2021年公司實(shí)現(xiàn)投資銀行收入70.4億元，同比+18.1%，四季度單季投行業(yè)務(wù)收入29億元，同比+12.2%。股權(quán)主承銷規(guī)模2481億元，同比+73%，排名第2;其中IPO25家，募資金額761億元，四季度單季募資金額211億元;再融資54家，承銷規(guī)模1720億元。債券主承銷規(guī)模7770億元，同比+14%，排名第5;其中金融債、ABS、公司債承銷規(guī)模分別為2529億元、2082億元、1510億元。IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目129家，排名第7，其中主板6家，創(chuàng)業(yè)板24家，科創(chuàng)板27家，北交所3家。

專注于主動(dòng)管理，資管規(guī)模大幅攀升。

公司專注于主動(dòng)管理業(yè)務(wù)，堅(jiān)持以客戶利益為核心，為境內(nèi)外客戶提供高品質(zhì)、創(chuàng)新性產(chǎn)品及服務(wù)。2021年公司實(shí)現(xiàn)資管收入15.3億元，同比+34.9%。公司資產(chǎn)管理部業(yè)務(wù)規(guī)模1.1萬億元，同比+120%。旗下中金基金管理資產(chǎn)規(guī)模852億元，同比+54%。私募股權(quán)平臺(tái)中金資本整體資產(chǎn)管理規(guī)模3278億元，鞏固行業(yè)龍頭地位。

衍生品獲得市場(chǎng)高度認(rèn)可，自營業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。

公司衍生品業(yè)務(wù)堅(jiān)持定制化和標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)并舉，繼續(xù)保持公司在場(chǎng)外期權(quán)做市商中的領(lǐng)先地位。資本引薦和股票自營業(yè)務(wù)順利運(yùn)營，業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長。2021年公司實(shí)現(xiàn)投資凈收益(含公允價(jià)值)147億元，同比+11.7%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)持續(xù)低迷導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模下滑，市場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)。