市場動蕩，美國短期公司債存良機?

隨著美聯(lián)儲進入加息周期，市場聚焦于債券市場持續(xù)走軟的可能性上。自去年9月底以來，美國2年期國債收益率已從0.28%上升至2.4%以上，而由于債券價格會在收益率上升時下跌，從而導致債券投資者的回報為負。

在此背景下，全球資產管理公司施羅德(Schroders)認為，隨著市場的大幅波動，現(xiàn)在很可能正是投資短期公司債的好時機。

為何債券可投?

據(jù)了解，隨著交易員押注美聯(lián)儲大幅加息，ICE美國銀行1-3年美國國債指數(shù)(ICE BofA 1-3 Year US Treasury Index)在過去六個月大約上漲了75個基點，觸及1.14%。而短期投資級公司債券指數(shù)的收益率略高于3%，較一年前增長了2.3%。

如果市場最終確實消化了更多利率上漲，我們可以用“盈虧平衡收益率”作為衡量潛在下行風險的一個指標，即美債收益率必須上升到指定高度，才能讓投資者的資本損失抵消其持有債券12個月所獲得的收益。

計算結果如圖1所示，美國1-3年期企業(yè)債券指數(shù)的收益率將必須要上升到接近4.5%(遠高于10年內高點3.65%)，才能使投資者完全賺不到錢。

圖1

而且，債券在過去10年的時間里，有7年因收益率上升而導致其價格回報為負，但收益回報則大大抵消了這一影響，因此受債券的利息或息票收入的影響，債券總回報率會維持積極表現(xiàn)。以2011年為例，在債券價格下跌了2.8%的情況下，但1-3年期美國企業(yè)指數(shù)的總回報率為1.8%。

由圖2可以說明這一點，今年迄今，由于美國2年期國債收益率的上升速度太快，以至于債券票息收入還沒有機會抵消這一升幅。

圖2

為何是短期公司債?

據(jù)了解，短期公司債的價格對利率變化的敏感性相對較低。這是通過債券久期(Duration)來衡量的，久期越短，債券對利率的敏感性越低，風險越低;反之，久期越長，債券對利率的敏感性越高，風險越高。

美國1-3年期公司債券目前的久期水平為1.8，因此美債收益率下降1%將導致債券價格上漲1.8%左右。因此，相比之下，美國3-5年期公司債券久期水平為3.6年，從而導致其對利率變化的敏感度是美國1-3年期公司債指數(shù)的兩倍。

總結

如果美聯(lián)儲因為各種原因無法完成市場預期的加息，債券收益率可能會下跌，債券價格則會上漲，投資者將能夠獲得高于當前收益率隱含的利差收益。而且，在眾多高度不確定的因素中，尤其是俄烏沖突升級，導致市場傾向于尋找更安全的避險資產。因此，短期公司債券值得考慮，因為其提供了由收入支撐的彈性且對利率變化的敏感性相對較低。