中環(huán)控股（01735）： 全年業(yè)績(jī)“扭虧為盈” 純利大幅上升

3月31日，中環(huán)控股（01735）公布2021年年報(bào)顯示：期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.86億元（單位：港元，下同），同比增長(zhǎng)191%，持續(xù)突破；凈利潤(rùn)6028萬(wàn)元，EBITDA為 9221萬(wàn)，同比增長(zhǎng)1163%，主要?dú)w因于總體業(yè)務(wù)板塊均有較高利潤(rùn)率。隨著公司多元化戰(zhàn)略逐步落地，構(gòu)筑長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有望進(jìn)一步打開向上增長(zhǎng)空間。

一體化到協(xié)同效應(yīng) 大生態(tài)版圖有望釋放“乘數(shù)效應(yīng)”

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，隨著中環(huán)控股的業(yè)務(wù)拓展持續(xù)深入，其多元化延伸的邏輯日益清晰，即“縱向一體化、橫向協(xié)同效應(yīng)”，各大業(yè)務(wù)板塊在協(xié)同聯(lián)動(dòng)下大生態(tài)版圖徐徐展開，激發(fā)“乘數(shù)效應(yīng)”加速釋放。

在業(yè)績(jī)公告中，公司披露將在原有業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上升級(jí)入局綠色建筑及新能源賽道，著重體現(xiàn)一體化產(chǎn)業(yè)鏈思維。中環(huán)控股利用綠建光伏一體化技術(shù)、金融服務(wù)、資產(chǎn)投資及業(yè)態(tài)資源整合等領(lǐng)域的綜合實(shí)力及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，加速光伏業(yè)務(wù)的布局，投資涵蓋研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)全產(chǎn)業(yè)鏈為一體的行業(yè)龍頭企業(yè)。作為上述戰(zhàn)略規(guī)劃的具體實(shí)施層面，中環(huán)控股協(xié)助孚堯能源科技及寶碳整合光伏發(fā)電站及光伏新能源資源，拓展低碳發(fā)展及低碳產(chǎn)業(yè)鏈投資市場(chǎng)等，以共同建立更龐大且更強(qiáng)大的低碳新能源網(wǎng)絡(luò)。事實(shí)上，在各項(xiàng)政策的支持引導(dǎo)下，光伏正在成為主力能源之一，“十四五”期間我國(guó)光伏裝機(jī)有望呈爆發(fā)趨勢(shì)。中環(huán)控股在光伏賽道的一體化布局，或?qū)⒃谖磥慝@得更持續(xù)穩(wěn)定的價(jià)值回報(bào)。

協(xié)同效應(yīng)方面，地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)為中環(huán)控股貢獻(xiàn)了強(qiáng)大的現(xiàn)金流，保證公司能夠有很好的現(xiàn)金流運(yùn)營(yíng)基礎(chǔ)，進(jìn)而擴(kuò)大公司的銷售額，產(chǎn)生利潤(rùn)，從而為公司未來的多元化發(fā)展提供了強(qiáng)大的資金保障。而發(fā)展康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)，則與公司的食材供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)、物業(yè)管理業(yè)務(wù)、健康及醫(yī)療業(yè)務(wù)相輔相成。比如，農(nóng)村中好的食材供應(yīng)非常稀缺，城市居民亦向往農(nóng)家樂。中環(huán)控股利用其在在浙江新田鋪的農(nóng)業(yè)基地資源，種植農(nóng)產(chǎn)品，發(fā)展食材供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)，同時(shí)五星級(jí)酒店的設(shè)立，依賴公司高質(zhì)量的物業(yè)管理服務(wù)能力，而健康及醫(yī)療服務(wù)的加持，讓這個(gè)閉環(huán)更為完善。

縱向一體化，橫向協(xié)同效應(yīng)的加成，有利于放大中環(huán)控股產(chǎn)業(yè)生態(tài)的“乘數(shù)效應(yīng)”。一方面，協(xié)同效應(yīng)下，一個(gè)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)或?qū)⒗瓌?dòng)另一個(gè)業(yè)務(wù)隨之壯大；另一方面，在成熟的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃下，公司業(yè)務(wù)延伸的方向，會(huì)不斷豐富產(chǎn)業(yè)鏈布局，豐富生態(tài)。比如，公司日后布局機(jī)器人業(yè)務(wù)，可以與原有地產(chǎn)業(yè)務(wù)形成共振，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)。

更為重要的是，中環(huán)控股選擇以輕資產(chǎn)的方式布局新的賽道，能夠在保證其資金鏈安全、財(cái)務(wù)穩(wěn)健的基礎(chǔ)上，朝著綜合性的上市公司發(fā)展，不斷公司未來的豐富想象力。

多條增長(zhǎng)曲線清晰 靜待業(yè)績(jī)放量

目前，中環(huán)控股已布局光伏、醫(yī)療大健康、機(jī)器人等多個(gè)前景明朗、市場(chǎng)空間廣闊的賽道，打造多條業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)曲線，隨著各大市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，公司迎來業(yè)績(jī)放量增長(zhǎng)的收獲期。

中環(huán)控股選擇布局光伏賽道，與該賽道的持續(xù)高景氣有關(guān)。在2021年我國(guó)光伏行業(yè)發(fā)展高歌猛進(jìn)，新增光伏裝機(jī)量創(chuàng)下54.88GW的歷史新高，制造端、進(jìn)出口均取得快速增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，受益于國(guó)內(nèi)巨大的光伏發(fā)電項(xiàng)目?jī)?chǔ)備量，2022年我國(guó)光伏新增裝機(jī)量將達(dá)到75-90GW，光伏產(chǎn)業(yè)高景氣有望延續(xù)。

中環(huán)控股健康及醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)2021年發(fā)展迅速，最大的外因在于大健康領(lǐng)域是當(dāng)下發(fā)展最快最有潛力的行業(yè)之一。據(jù)中國(guó)研究院發(fā)布的《中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃及企業(yè)戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》統(tǒng)計(jì)顯示，中國(guó)大健康產(chǎn)業(yè)規(guī)模于2019年達(dá)到8.2萬(wàn)億元人民幣，預(yù)計(jì)2023年將突破14.09萬(wàn)億元人民幣，CAGR5達(dá)到12.55%，行業(yè)不僅成長(zhǎng)空間大而且增速快。

此外，在技術(shù)催化、行業(yè)需求及政策紅利的多重助力下，人工智能賦能建筑“大勢(shì)所趨”。在城市融合體運(yùn)營(yíng)深耕多年的中環(huán)控股，抓住人工智能技術(shù)賦能建筑行業(yè)的發(fā)展機(jī)遇，入局建筑機(jī)器人這一細(xì)分賽道。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)Tractica的一份報(bào)告指出，越來越多的建筑公司計(jì)劃將建筑機(jī)器人大規(guī)模投入使用，預(yù)計(jì)截至2025年將有超出7000臺(tái)建筑機(jī)器人被應(yīng)用到建造和破拆領(lǐng)域，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到2.26億美元。

綜上所述，2021年中環(huán)控股迎來業(yè)績(jī)爆發(fā)，驗(yàn)證了其多元化商業(yè)模式的正確。其次，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展從1.0版本的縱向一體化、2.0版本的各業(yè)務(wù)協(xié)同的疊加效應(yīng)下，即將迎來3.0版本的生態(tài)產(chǎn)業(yè)化。 

我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，中環(huán)控股已形成了一套成熟且行之有效的中環(huán)投資邏輯：協(xié)同騰訊、京東、國(guó)藥等一批行業(yè)大咖重量級(jí)企業(yè)，在光伏新能源、大健康、綠色食材供應(yīng)鏈、智能制造等一些朝陽(yáng)行業(yè)熱點(diǎn)賽道布局，打造“中環(huán)系”生態(tài)鏈投資平臺(tái)，通過投資、滲透、參與、賦能等一系列組合拳，實(shí)現(xiàn)價(jià)值投資閉環(huán)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)走入資本市場(chǎng)，最終獲得高額回報(bào)。而中環(huán)控股此次業(yè)績(jī)公告所披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及其股價(jià)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)之表現(xiàn)，也正印證了其投資邏輯的合理性及市場(chǎng)認(rèn)可度。我們亦有理由相信，假以時(shí)日，中環(huán)控股這套產(chǎn)業(yè)投資“方法論”，必為其打開更具彈性的向上增長(zhǎng)空間，驅(qū)動(dòng)公司估值溢價(jià)持續(xù)兌現(xiàn)。