海通證券：中美利差處于“非舒適”區(qū)間 中債不改中期走勢(shì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，3月31日，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中美政策不同步、經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位是中美利差收窄的主要原因，利差見(jiàn)底與美債下行往往同步，認(rèn)為在加息、縮表、通脹位于高位等多因素作用下，美債利率后續(xù)的上行壓力仍大，2Y期中美利差倒掛或繼續(xù)加大、10Y期中美利差或繼續(xù)收窄，且后續(xù)不排除倒掛的可能性。

海通證券主要觀點(diǎn)如下：

中美國(guó)債利差見(jiàn)底后，中債利率大多上行，美債利率大多開(kāi)始下行。中美利差的收窄往往伴隨著美債利率的大幅上調(diào)，除了16年12月~17年2月中債利率上行幅度大于美債利率上行幅度使得中美利差先行走闊之外，其余時(shí)期美債利率與中美利差的拐點(diǎn)是基本一致的，中美利差見(jiàn)底后往往預(yù)示著美債利率將開(kāi)啟下行通道。

當(dāng)前中美利差處于“非舒適”區(qū)間，但我國(guó)貨幣政策仍然以我為主。我國(guó)出口有韌性+國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)已過(guò)，故壓力或有限，且中美債市相關(guān)性減弱，外資減持并非常態(tài)，后續(xù)或有所修復(fù)。整體來(lái)看，我國(guó)債市仍將以國(guó)內(nèi)因素為主導(dǎo)，短期或受干擾、但不改中期趨勢(shì)。

短期債市不悲觀 中期債市難樂(lè)觀。展望2~3季度，我們還是維持此前利率逐季向上觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)10年國(guó)債利率頂部或在3.0~3.1%左右。

本文選自公眾號(hào)“珮珊債券研究”，作者：姜珮珊、孫麗萍，智通財(cái)經(jīng)編輯：陳宇鋒