百奧家庭互動(dòng)（02100）：“IP+爆款+超進(jìn)化”兌現(xiàn)有望 釋放長(zhǎng)線業(yè)績(jī)潛力

囿于手游市場(chǎng)精品化競(jìng)爭(zhēng)加劇，以及版號(hào)調(diào)控等諸多因素，原創(chuàng)產(chǎn)品的創(chuàng)新已愈發(fā)困難。根據(jù)2021年暢銷榜TOP30產(chǎn)品的上線時(shí)間看，2018年及之前發(fā)行的移動(dòng)游戲上榜數(shù)量達(dá)到14款，運(yùn)營(yíng)時(shí)間在3年以上的移動(dòng)游戲占據(jù)了榜單半壁江山，長(zhǎng)線化運(yùn)營(yíng)已成為行業(yè)主流和共識(shí)。

而從暢銷榜TOP30產(chǎn)品的IP來(lái)源看，一方面，頭部端游IP的移動(dòng)化產(chǎn)品仍然有很強(qiáng)的吸金能力；另一方面，《原神》、《陰陽(yáng)師》、《明日方舟》等原創(chuàng)IP為行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展注入活力。簡(jiǎn)言之，對(duì)既有IP的深度開(kāi)發(fā)和長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，再度成為各大游戲廠商共同關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，百奧家庭互動(dòng)（02100）從“頁(yè)轉(zhuǎn)手”到IP的超級(jí)進(jìn)化，完全抓住行業(yè)機(jī)會(huì)，營(yíng)收貢獻(xiàn)產(chǎn)品多元化的同時(shí)，研運(yùn)優(yōu)勢(shì)加持下，有望通過(guò)打造“系列爆款”來(lái)實(shí)現(xiàn)公司的“IP超進(jìn)化”，而在此進(jìn)程中，公司的業(yè)績(jī)彈性將充分釋放，成長(zhǎng)遠(yuǎn)景值得期待。

研運(yùn)優(yōu)勢(shì)加持IP長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)

成立于2009年的百奧家庭互動(dòng)，在經(jīng)過(guò)十?dāng)?shù)年的發(fā)展后儼然已成長(zhǎng)為網(wǎng)頁(yè)游戲行業(yè)龍頭，多年來(lái)相繼推出多款明星產(chǎn)品，積累了一大批原創(chuàng)優(yōu)質(zhì)IP，如奧比島、奧拉星、奧奇?zhèn)髡f(shuō)、食物語(yǔ)等等。此外，布局寵物對(duì)戰(zhàn)、女性向、二次元三大細(xì)分領(lǐng)域，這些領(lǐng)域背后都存在百億以上的潛在市場(chǎng)規(guī)模，在需求端為公司手游業(yè)務(wù)的良性發(fā)展提供保障。

2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.84億元（單位：人民幣，下同），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為7917.6萬(wàn)元。截至2021年底，《食物語(yǔ)》《奧拉星手游》兩款款核心手游運(yùn)營(yíng)維持穩(wěn)定公司“頁(yè)轉(zhuǎn)手”已取得亮眼成績(jī)，營(yíng)收貢獻(xiàn)產(chǎn)品多元化。隨著2022年公司核心頁(yè)游 IP《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》的正式推出，業(yè)績(jī)有望迎來(lái)新一輪爆發(fā)式增長(zhǎng)。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，盡管百奧切入手游賽道較晚，但多年來(lái)在細(xì)分領(lǐng)域積累的研發(fā)實(shí)力以及精細(xì)化的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)很快反哺至手游業(yè)務(wù)中，為轉(zhuǎn)型后公司業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)提供了強(qiáng)大的動(dòng)力。

公司各款明星產(chǎn)品均表現(xiàn)亮眼。一方面，《食物語(yǔ)》以中國(guó)傳統(tǒng)美食文化為背景，細(xì)節(jié)凸顯百奧家庭互動(dòng)的研發(fā)能力?！妒澄镎Z(yǔ)》是一款美食擬人化女性向游戲，將玩家?guī)肟丈Ｉ僦魃矸?，以收集食魂為主要?jiǎng)∏閷?dǎo)向，基于中華美食文化背景，構(gòu)建完整的游戲世界，不斷為玩家?guī)?lái)新體驗(yàn)。自2019年第四季度上線以來(lái)，《食物語(yǔ)》收入貢獻(xiàn)不菲， 2019、2020、2021三年的收入占比分別為30.4%，45.1%和24.2%，展現(xiàn)了該游戲優(yōu)秀的長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力。同時(shí)，開(kāi)年以來(lái)《食物語(yǔ)》表現(xiàn)出色，公司公告調(diào)整了食物語(yǔ)和騰訊合作協(xié)議的年度上限至人民幣1.4億，待4月1日特別股東大會(huì)通過(guò)，說(shuō)明了該游戲出色的運(yùn)營(yíng)能力。此外，《食物語(yǔ)》近日獲得“2021十大年度國(guó)家IP評(píng)選游戲賽道第六名”，充分展現(xiàn)玩家對(duì)游戲的認(rèn)可。另一方面，《奧拉星》手游口碑持續(xù)攀升，TapTap 評(píng)分兩年內(nèi)一路上升至8.8分左右，最近幾個(gè)游戲版本期間內(nèi)評(píng)分更是出現(xiàn)直線攀升的情況。綜上所述，可見(jiàn)公司的運(yùn)營(yíng)能力能夠助力IP長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，增強(qiáng)游戲的用戶粘性及生命周期。

“IP+爆款+超進(jìn)化” 長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期

研運(yùn)一體優(yōu)勢(shì)之下，百奧家庭互動(dòng)進(jìn)一步將業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略精細(xì)化，蓄力發(fā)展。2021年8月，公司將未來(lái)長(zhǎng)期戰(zhàn)略定義為“IP+爆款+超進(jìn)化”：以公司沉淀多年的優(yōu)質(zhì)IP為基礎(chǔ)，不斷迭代升級(jí)，打造一代更比一代強(qiáng)的精品游戲。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來(lái)，這一長(zhǎng)期戰(zhàn)略符合公司目前的發(fā)展階段，未來(lái)有望打開(kāi)公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。主要有以下幾點(diǎn)原因:

其一，百奧家庭互動(dòng)經(jīng)過(guò)多年沉淀精心孵化了一系列優(yōu)質(zhì)IP。這些IP積累了大量精品內(nèi)容，累計(jì)注冊(cè)用戶超過(guò)4億，成為打造爆款的重要基礎(chǔ)。同時(shí)，IP受眾玩家普遍對(duì)游戲具有更強(qiáng)的付費(fèi)意愿，使游戲在商業(yè)變現(xiàn)方面更加高效。其二，公司在優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上不斷迭代升級(jí)，二代產(chǎn)品《奧拉星手游》《奧奇?zhèn)髡f(shuō)手游》均延續(xù)了頁(yè)游時(shí)代的好成績(jī)，手游二代產(chǎn)品也已陸續(xù)加入產(chǎn)品儲(chǔ)備。此外，百奧家庭互動(dòng)的出海戰(zhàn)略也在有序展開(kāi)，公司手游將陸續(xù)在港澳臺(tái)、韓國(guó)、日本及歐美地區(qū)推出，有望持續(xù)加強(qiáng) IP在海外市場(chǎng)的影響力。

未來(lái)，百奧家庭互動(dòng)通過(guò)IP超進(jìn)化戰(zhàn)略，持續(xù)開(kāi)發(fā)一系列富有創(chuàng)造力和吸引力的產(chǎn)品，為公司長(zhǎng)期的持續(xù)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。

蟄伏蓄勢(shì) 游儲(chǔ)豐富后勁十足

根據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，2021年百奧家庭互動(dòng)利潤(rùn)承壓的原因在于期間費(fèi)用的增加。其一，公司持續(xù)加碼研發(fā)投入，同比增加近7000萬(wàn)元，新增人員均是R&D團(tuán)隊(duì)，助力未來(lái)新項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。

值得一提的是，目前公司研發(fā)人員總數(shù)占公司總?cè)藬?shù)超80%，研發(fā)人員的充足保證將助力公司持續(xù)推出創(chuàng)新及優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，夯實(shí)公司在游戲細(xì)分領(lǐng)域的地位，釋放長(zhǎng)線業(yè)績(jī)潛力。

其二，公司管理費(fèi)用增加3500萬(wàn)元背后，是公司通過(guò)一系列措施留住優(yōu)秀人才。百奧家庭互動(dòng)員工離職率較低，形成了鼓勵(lì)員工創(chuàng)新的企業(yè)文化，如《食物語(yǔ)》便是公司基層員工在創(chuàng)意大賽上提出并立項(xiàng)的爆款產(chǎn)品。其三，由于新產(chǎn)品上線而造成銷售費(fèi)用增加。然而，利潤(rùn)短期承壓，是公司夯實(shí)基礎(chǔ)、蟄伏蓄勢(shì)，不改其長(zhǎng)期向好。

豐富的游戲儲(chǔ)備，為百奧家庭互動(dòng)長(zhǎng)線發(fā)展提供充足動(dòng)力。王牌IP《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》手游2022年蓄勢(shì)待發(fā)，多款硬核儲(chǔ)備項(xiàng)目提供長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)隽?。此外，《奧奇?zhèn)髡f(shuō)》海外版也有望年內(nèi)上線，帶來(lái)一定的增量。另外公司還儲(chǔ)備有《Project A》、《Project S》、《Project Q》、《Project W》 等在研項(xiàng)目，為公司未來(lái)二至三年的持續(xù)增長(zhǎng)提供保障。

綜上所述，百奧家庭互動(dòng)“IP+爆款+超進(jìn)化”戰(zhàn)略錨定前路，王牌IP《奧比島》手游蓄勢(shì)待發(fā)，新游儲(chǔ)備豐富，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)。加之背靠騰訊，雙方在游戲研發(fā)、發(fā)行、運(yùn)營(yíng)及推廣方面將充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為穩(wěn)增長(zhǎng)加碼。因此，就成長(zhǎng)遠(yuǎn)景來(lái)看，公司的看點(diǎn)頗多，值得投資者長(zhǎng)期關(guān)注。