業(yè)績(jī)會(huì)實(shí)錄|三生國(guó)健(688336.SH)：核心產(chǎn)品放量增長(zhǎng) 聚焦優(yōu)勢(shì)自免賽道

3月29日，三生國(guó)?。?88336.SH)公布2021財(cái)年業(yè)績(jī)。報(bào)告顯示，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.29億元（單位：人民幣），同比增長(zhǎng)41.8%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1805.85萬(wàn)元，同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

值得關(guān)注的是，2021年公司多款產(chǎn)品益賽普放量增長(zhǎng)，助推營(yíng)收增速向上。主力益賽普在以價(jià)換量、渠道下沉以及以患者為中心的推廣模式等多重因素的共同推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)銷量同比增長(zhǎng)89.81%，國(guó)內(nèi)銷售收入同比增長(zhǎng)28.18%；賽普汀銷售收入同比增長(zhǎng)356.03%；健尼哌仍處在快速增長(zhǎng)階段，2021年度銷售收入同比增長(zhǎng)106.31%。

已上市產(chǎn)品為三生國(guó)健提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以支撐研發(fā)加速推進(jìn)。2021年度公司研發(fā)費(fèi)用4.55億元，同比增長(zhǎng)33.8%。與此同時(shí)，公司研發(fā)成果豐碩，期內(nèi)公司共取得IND批準(zhǔn)9項(xiàng)（3個(gè)為FDA IND），已受理待批準(zhǔn)的NDA項(xiàng)目1項(xiàng)。2022年1-3月份批準(zhǔn)的IND項(xiàng)目4項(xiàng)，研發(fā)勢(shì)頭強(qiáng)勁，為其業(yè)績(jī)持續(xù)釋放奠定基礎(chǔ)。

公司董事長(zhǎng)婁競(jìng)表示，2021年底在經(jīng)歷了前期大量的調(diào)研和充分認(rèn)證后，公司對(duì)三生國(guó)健未來(lái)的發(fā)展做出了兩個(gè)調(diào)整，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)政策的變化和趨勢(shì)。一個(gè)是聚焦，另外一個(gè)是升級(jí)。聚焦是聚焦于自身免疫與炎癥領(lǐng)域。升級(jí)就是對(duì)CDMO業(yè)務(wù)的全面升級(jí)。把有限的資源投入到前景和自身優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)的領(lǐng)域是國(guó)健的優(yōu)選。選擇自免領(lǐng)域作為公司的聚焦方向。

以下為智通財(cái)經(jīng)整理的業(yè)績(jī)會(huì)問(wèn)答實(shí)錄：

問(wèn)：最近廣東聯(lián)盟的集采看到益賽普中標(biāo)價(jià)格下降幅度大概在60%，請(qǐng)管理層跟我們分享一下關(guān)于廣東集采對(duì)益賽普這個(gè)產(chǎn)品短期和中期的影響，對(duì)于益賽普這個(gè)產(chǎn)品長(zhǎng)期的銷售峰值，公司現(xiàn)在的預(yù)期有沒(méi)有什么樣的變化，以及未來(lái)集采格局的發(fā)展趨勢(shì)和結(jié)構(gòu)？

答：我們認(rèn)為降價(jià)是個(gè)大趨勢(shì)，這個(gè)毫無(wú)疑問(wèn)。同時(shí)集采降價(jià)的過(guò)程也是行業(yè)整合優(yōu)化的過(guò)程，不適合的或者成本過(guò)高的企業(yè)將會(huì)面臨困境，這也是直接影響之一。

集采降價(jià)的政策性比較強(qiáng)，此次廣東聯(lián)盟集采的政策也比較復(fù)雜，從規(guī)則上來(lái)講，我們作為備選將首先爭(zhēng)取自己報(bào)量的70%，剩下的30%嚴(yán)格上是給到中選的，大家一起再去爭(zhēng)增量。但實(shí)際從公司角度來(lái)看，我們是爭(zhēng)取到了一個(gè)比較滿意的價(jià)格，由于中選的強(qiáng)克適應(yīng)癥只有強(qiáng)直一個(gè)，因此我們是以一個(gè)相對(duì)較高的價(jià)格（相對(duì)強(qiáng)克）爭(zhēng)取到更多的市場(chǎng)份額。 

我們看重的不僅是30%或者70%，而是集采以后的大規(guī)模的放量。比如在福建就經(jīng)歷了集采降價(jià)，當(dāng)時(shí)降到了127元，但是這個(gè)價(jià)格給我們帶來(lái)了非常大的量的增長(zhǎng)。在廣東雖然情況不完全一樣，但是根據(jù)我們的分析和經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，此次中選產(chǎn)品不是我們以前在這個(gè)領(lǐng)域的主要對(duì)手，在適應(yīng)癥和產(chǎn)能方面，我們依然有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，所以綜合看來(lái)，廣東聯(lián)盟的集采結(jié)果對(duì)我們是有利的，我們更看重的是增量。

風(fēng)濕免疫領(lǐng)域在價(jià)格降了以后，從慢病特藥轉(zhuǎn)變?yōu)槁∑账幠Ｊ?，患者的用藥時(shí)間相對(duì)以前延長(zhǎng)很多，在這種情況下融合蛋白的安全優(yōu)勢(shì)相對(duì)單抗來(lái)講會(huì)明顯的表現(xiàn)出來(lái)。歷史的臨床數(shù)據(jù)證明融合蛋白是更適合中國(guó)人的。益賽普有價(jià)格的優(yōu)勢(shì)、有安全的優(yōu)勢(shì)、有產(chǎn)能的優(yōu)勢(shì)，加上我們16年市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)，我們對(duì)于未來(lái)益賽普在這個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展非常有信心。

問(wèn)：未來(lái)來(lái)看對(duì)于賽普汀這個(gè)品種的放量，公司目前銷售的規(guī)劃和目標(biāo)，或者說(shuō)對(duì)于長(zhǎng)期估值的判斷是怎樣的？

答：會(huì)按照既定的策略去穩(wěn)步往前推進(jìn)，整體預(yù)估應(yīng)該會(huì)有不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

問(wèn)：咱們公司對(duì)CDMO業(yè)務(wù)的發(fā)展未來(lái)三年的發(fā)展有沒(méi)有具體的目標(biāo)，謝謝。

答：我們目前CDMO業(yè)務(wù)聚焦在張江基地，正在建的是晟國(guó)總部園，大樓已經(jīng)建好，正在裝修，預(yù)計(jì)在2023年3月份竣工可以投產(chǎn)，一共規(guī)劃了三個(gè)獨(dú)立的1000升的生產(chǎn)線，還有一條獨(dú)立的灌裝線，灌裝線目前在業(yè)內(nèi)比較缺乏。蘇州的基地規(guī)劃是4萬(wàn)升，第一輪正在建設(shè)2000升的生物反應(yīng)器，建2萬(wàn)升的產(chǎn)能生產(chǎn)線，這是我們的產(chǎn)能規(guī)劃。

問(wèn)：想請(qǐng)教一下公司未來(lái)BD方面的思路和規(guī)劃有沒(méi)有在談的合作？

答：首先現(xiàn)有的產(chǎn)品中包括中美雙報(bào)的產(chǎn)品，未來(lái)在美國(guó)臨床的開(kāi)發(fā)投入會(huì)非常巨大，我們會(huì)尋求一定的機(jī)會(huì)進(jìn)行合作。PD1的海外授權(quán)對(duì)我們來(lái)說(shuō)是一次很好的嘗試，同時(shí)我們其他的品種也在做這樣的合作。在BD和投資方面，我們會(huì)聚焦在自免領(lǐng)域，，繼續(xù)尋找和引進(jìn)與我們管線和產(chǎn)品有協(xié)同效應(yīng)的新產(chǎn)品、新技術(shù)、新平臺(tái)。我們?cè)谟写_定的進(jìn)展后會(huì)跟各位投資人進(jìn)行匯報(bào)和披露。