港股天然氣分銷商新奧能源（02688）等三巨頭進(jìn)入紅利收割期

本文來自“林奇法則”

我們今天來看看目前市占率最高的三家天然氣分銷商的具體數(shù)據(jù)。

由于華潤燃?xì)猓?1193）是在2008年以后資產(chǎn)置換才主營燃?xì)鈽I(yè)務(wù)，而中國燃?xì)猓?0384）也是2005年以后才完成重組，因此三家公司數(shù)據(jù)的起點(diǎn)不一樣。

新奧能源（02688）的營業(yè)收入從2002年的5.44億增長到2016年的341億，14年間增長了62倍。華潤燃?xì)獾臓I業(yè)收入從2008年的29.86億增長到2016年的329.16億8年增長11倍。中國燃?xì)獾臓I業(yè)收入從2006年的6.3億增長到2016年的291.38億，10年增長了46倍。除了中國燃?xì)?016年收入略有下滑，大部分時(shí)間三家公司收入都持續(xù)增長。足可以顯示出這個(gè)行業(yè)的成長性和穩(wěn)定性。

平均下來三家的凈利潤增長都在20-30倍之間，我對凈利潤做了一些自己的調(diào)整。

可以看到從2008年以后三家公司的凈利率就基本穩(wěn)定了，大概在8%-10%左右，毛利率也常年穩(wěn)定在20%以上。波動(dòng)性較低。

除了早些年的一些特殊情況，三家公司的ROE一直穩(wěn)定在15%-20%之間，在保持快速增長的情況下這算是一個(gè)不錯(cuò)的數(shù)據(jù)。

未來這個(gè)速度很難有大幅度提高，我們知道管道建設(shè)是一個(gè)投資大，建設(shè)周期長的活，在此假設(shè)提高到80%的水平，新奧能源需要花費(fèi)7年多的時(shí)間，華潤燃?xì)庑枰ㄙM(fèi)接近10年，中國燃?xì)饣ㄙM(fèi)接近9年的時(shí)間，因此光是從居民用戶的角度考慮三家公司項(xiàng)目不增長的情況下還有很大的可開發(fā)空間。

可以明顯的看到華潤燃?xì)庠谧≌脩魯?shù)上面大幅領(lǐng)先其他兩家，華潤燃?xì)馄煜马?xiàng)目有三個(gè)直轄市以及14個(gè)省會(huì)城市，這個(gè)是其他兩家無法比擬的，因此在住宅用戶的發(fā)展前景來看華潤燃?xì)忸I(lǐng)先較為明顯。

住宅用戶售氣量毫無疑問華潤第一了，新奧能源在介入用戶數(shù)和中國燃?xì)獠畈欢嗟那闆r下要高于后者，這可能和中國燃?xì)馑谑》萑細(xì)庥昧枯^低有關(guān)，新奧的大部分項(xiàng)目在華南比較富裕的地區(qū)，而中國燃?xì)鈩t有東北以及內(nèi)蒙古的一些比較偏遠(yuǎn)地區(qū)的項(xiàng)目。

接駁費(fèi)用方面中國燃?xì)庾畹?，華潤最高，新奧居中，也可以看出各個(gè)公司項(xiàng)目所在地的經(jīng)濟(jì)狀況。

整體數(shù)量依然是華潤燃?xì)膺b遙領(lǐng)先，而新奧和中國燃?xì)庀嗖畈淮蟆?/p>

售氣量方面依然是數(shù)量占優(yōu)的華潤領(lǐng)先。

非住宅用戶未來的可開發(fā)空間仍然是很大的，美國一般情況下住宅用戶的用氣量和非住宅用戶的用氣量是3：7的一個(gè)比例(其中非住宅還包括天然氣發(fā)電)，非住宅用戶的用氣量將會(huì)伴隨著住宅用戶持續(xù)增長，增長空間大于住宅用戶。

看完上面的圖再來說說各家的業(yè)務(wù)>>>

新奧能源：三家之中最早上市的燃?xì)夥咒N商，各方面表現(xiàn)都很出色，業(yè)務(wù)范圍比較廣泛，早期通過城市管道業(yè)務(wù)起家，主要經(jīng)營城市燃?xì)夥咒N業(yè)務(wù)，城市燃?xì)夥咒N業(yè)務(wù)在三家公司中居中，近些年來業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，首先是汽車加氣站業(yè)務(wù)，該塊業(yè)務(wù)在三家公司也排在中游，近期又收購了美國的汽車加氣站業(yè)務(wù)，另外公司還有船舶加氣業(yè)務(wù)，積極發(fā)展分布式天然氣項(xiàng)目，參股北京和上海，重慶的天然氣交易中心，介入能源貿(mào)易業(yè)務(wù)，由于國家售電側(cè)的改革，公司也參與到燃?xì)獍l(fā)電的項(xiàng)目之中，這幾塊未來的空間非常大。可以說新奧能源是三家公司在整個(gè)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈方面最全面的公司。

華潤燃?xì)猓?/strong>三家中唯一的國企公司，華潤的優(yōu)勢也是非常明顯，依靠華潤集團(tuán)攻城略地，目前覆蓋人口和城市數(shù)在三家中最多，通過之前的圖表我們也可以看出來優(yōu)勢明顯，華潤的延伸業(yè)務(wù)不多，有一些加氣站業(yè)務(wù)，然后就是開始嘗試介入分布式天然氣能源領(lǐng)域，這塊華潤依靠自身的背景應(yīng)該會(huì)做的非常不錯(cuò)。

中國燃?xì)猓?/strong>城市數(shù)量和素質(zhì)和其兩者比起來要稍差一些。雖然中國燃?xì)庠谔烊粴鈽I(yè)務(wù)方面較前兩者稍弱一些，其他延伸業(yè)務(wù)也不多，但是卻是中國最大的綜合性液化石油氣綜合運(yùn)營商，這塊的業(yè)務(wù)收入占到總體收入接近40%，但是屬于批發(fā)業(yè)務(wù)，凈利率水平和其他兩塊沒法比較。

核心業(yè)務(wù)排名：華潤燃?xì)狻敌聤W能源〉中國燃?xì)?/strong>

業(yè)務(wù)延伸排名：新奧能源〉中國燃?xì)狻等A潤燃?xì)?/strong>

總體來看三家業(yè)務(wù)其實(shí)相差不大，2008年底至今華潤燃?xì)鉂q幅10倍，新奧能源5.8倍，中國燃?xì)鉂q幅15.7倍，而同期指數(shù)漲幅只有1倍，實(shí)在是真正的大牛股，好行業(yè)。

（編輯：肖順蘭）