國泰君安：維持中國建材(03323)“增持”評級 目標價18.14港元

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持中國建材(03323)“增持”評級，考慮到煤炭成本壓力及需求端疫情等相關影響，下調(diào)2022-23年盈利預測至185.07/205.37(-30.82/-45.38)億，新增2024年盈利預測227.69億元，目標價18.14港元。公司2021年實現(xiàn)營業(yè)總收入2736.83億，同比增長7.4%;歸母凈利162.18億元，同增29.2%，符合市場預期。

國泰君安主要觀點如下：

全年水泥銷量略降，22Q1銷量可能繼續(xù)有下行壓力。

2021年，集團水泥熟料銷量3.72億噸，同比下降4.2%。該行測算2021年加權平均水泥熟料均價354元，同比大幅提升33元/噸。商品混凝土銷量1.12億立方米，同比持平;骨料銷量1.04億噸，同比增長31.6%。考慮到22年1-2月全國水泥產(chǎn)量受地產(chǎn)需求慣性下滑等影響同比下降17.8%，而進入3月華東華南等地疫情反復，預計公司整體Q1銷量可能繼續(xù)有下行壓力。

財務指標繼續(xù)好轉(zhuǎn)，分紅提升投資價值凸顯。

截至報告期末，在手現(xiàn)金273億元;資產(chǎn)負債率同比下降2.43個百分點至61.38%，同時受此影響公司財務費用也從2019年的88億下降至年末的72億。該行認為未來2-3年水泥行業(yè)盈利依然有望高位維持，公司將繼續(xù)夯實資產(chǎn)負債表，負債率有望繼續(xù)下降。同時公布分紅方案，每股派息0.693元，分紅率為36.04%，隨著公司盈利的穩(wěn)步抬升，整體分紅率也不斷提升。按照21年派息計算，對應當下股息率超過9%，投資價值凸顯。21年公司計提各項撥備共計70億，相較20年同比大幅下降58億，該行判斷22年撥備有望降至50億以內(nèi)。

新天山完成整合一大步，后續(xù)整合步伐有望加速。

21年12月公司完成新天山重組進程，中國建材優(yōu)質(zhì)水泥資產(chǎn)回歸A股，完成整合一大步。該行認為中建材經(jīng)營及治理持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)負債表的改善有望提速，公司估值仍顯著低估，估值修復已然在途兼具確定性。而仍在新天山水泥板塊之外的祁連山、寧夏建材、北方水泥及新材料板塊整合有望加速。

風險提示：原材料煤炭價格上漲等。