幾十年來最大供應(yīng)危機(jī)！原油市場到底有多吃緊？

智通財經(jīng)APP獲悉，在地緣政治風(fēng)險的主導(dǎo)下，上周WTI原油期貨和布倫特原油期貨分別累計下跌約4.23%和4.20%，連續(xù)第二周至少跌超4%，是自去年12月以來首次連續(xù)兩周下跌。

在俄烏沖突爆發(fā)之后，油價出現(xiàn)大幅波動。油價此前在6天內(nèi)從每桶90美元上漲至每桶130美元，又在上周重新回到每桶90美元區(qū)間，隨后油價企穩(wěn)回升，目前正處于每桶110美元上方。截至發(fā)稿，WTI原油期貨漲2.98%，報113.25美元/桶;布倫特原油期貨漲3.25%，報119.38美元/桶。

盡管上周油價跌超4%，但目前石油市場供應(yīng)風(fēng)險的加劇幾乎沒有變化。事實上，國際能源署(IEA)上周就警告稱，“石油市場可能正面臨幾十年來最大的供應(yīng)危機(jī)，而且可能會變得更糟”。

除了俄烏沖突導(dǎo)致俄羅斯石油被部分國家實施禁運之外，上周末沙特阿美石油公司的設(shè)施遭到了胡塞武裝的襲擊、全球石油庫存正處于多年低位、以及歐盟考慮對俄羅斯實施石油禁令，這些因素都催生了市場對石油潛在的供應(yīng)短缺擔(dān)憂，進(jìn)而推高油價。

分析人士Ross Hendricks認(rèn)為，目前的供需趨勢表明，石油市場將持續(xù)吃緊且未來油價有可能大幅上漲。

1、俄羅斯石油供應(yīng)短缺將打擊全球市場

上周有消息稱，俄烏談判取得重大進(jìn)展。該消息傳出后油價應(yīng)聲下跌，不過隨后又被俄羅斯方面否認(rèn)并導(dǎo)致油價重回每桶100美元上方?？梢钥闯?，作為石油市場的主要供應(yīng)者，俄羅斯的石油供應(yīng)因俄烏沖突及美歐等國家對俄實施的制裁嚴(yán)重擾亂，并令市場擔(dān)憂油市是否有能力彌補受到制裁打擊的俄羅斯供應(yīng)。

目前，俄烏沖突暫未有緩和跡象。即便雙方達(dá)成停火協(xié)議，也要進(jìn)行漫長而艱難的談判才能達(dá)成持久的和平協(xié)議。不過，這并不意味著俄羅斯就能立即恢復(fù)石油供應(yīng)。俄羅斯與美歐等西方國家之間的地緣政治裂痕在不斷加深，已經(jīng)到了難以輕易解決的地步。即使俄烏雙方可能達(dá)成正式和平協(xié)議后，西方國家也會繼續(xù)對俄羅斯實施制裁。

OANDA高級分析師Jeffrey Halley表示：“即使烏克蘭戰(zhàn)爭明天結(jié)束，由于俄羅斯將面臨長期制裁，世界將面臨結(jié)構(gòu)性能源短缺?！?/strong>

西方國家正試圖將俄羅斯變成下一個伊朗或委內(nèi)瑞拉。在這種背景下，與俄羅斯進(jìn)行交易的企業(yè)或?qū)⒚媾R聲譽上的損害，導(dǎo)致企業(yè)實施“自我制裁”并遠(yuǎn)離俄羅斯市場。在能源領(lǐng)域，埃克森美孚(XOM.US)、殼牌(SHEL.US)和英國石油(BP.US)等石油巨頭已宣布退出在俄業(yè)務(wù)，哈里伯頓(HAL.US)宣布將立即終止在俄業(yè)務(wù)，斯倫貝謝(SLB.US)和Baker Hughes(BKR.US)也都宣布暫停對俄業(yè)務(wù)的新投資。

能源公司的這些舉措將對俄羅斯的石油產(chǎn)量增長能力產(chǎn)生長期影響。與許多石油生產(chǎn)國一樣，俄羅斯依靠西方能源服務(wù)企業(yè)的技術(shù)、零部件和人力資本等以保持油氣業(yè)務(wù)的高效運行，而這些企業(yè)的退出意味著，俄羅斯無法在短期內(nèi)實現(xiàn)替換。

值得注意的是，由于此前簽署的協(xié)議繼續(xù)在現(xiàn)貨市場上發(fā)揮作用，目前俄羅斯石油出口面臨的混亂程度較小。而當(dāng)下個月美歐等國家對俄制裁全面生效時，市場將面臨著俄羅斯石油供應(yīng)出現(xiàn)重大中斷的前景。

IEA估計，從4月開始，每日可能有300萬桶的俄羅斯石油和油品無法進(jìn)入市場。該機(jī)構(gòu)預(yù)計，這個OPEC+的關(guān)鍵成員國4月份的石油產(chǎn)量將下降約四分之一。

與此同時，著名的大宗商品交易商Pierre Andurand認(rèn)為，由于難以提高產(chǎn)量并彌補俄羅斯的供應(yīng)缺口，原油價格有望在年底達(dá)到200美元。他估計，在當(dāng)前局勢下，每天約有400萬桶石油的供應(yīng)中斷;雖然從戰(zhàn)略石油儲備中釋放石油可能有助于在短期內(nèi)提振供應(yīng)，但能源行業(yè)很可能無法增加產(chǎn)能，以完全抵消損失的供應(yīng)。

2、全球石油庫存處于危險的低水平

最新的庫存水平表明，今天的石油市場已經(jīng)沒有足夠的空間來應(yīng)對100萬桶/天的石油供應(yīng)中斷，更不用說300-400萬桶/天了。

在IEA最新的月度數(shù)據(jù)更新中，該機(jī)構(gòu)報告稱，去年12月全球石油庫存大幅減少6000萬桶;1月份的初步數(shù)據(jù)顯示，石油庫存進(jìn)一步減少了1350萬桶，這使全球石油庫存處于幾十年來的低點。

此外，過去幾周，美國石油總庫存自2011年以來首次降至10億桶以下，目前處于2008年以來的最低水平。

在俄羅斯石油供應(yīng)出現(xiàn)進(jìn)一步中斷之前，市場便已經(jīng)如此緊張。要知道，上次石油庫存水平如此之低時，油價正逼近每桶145美元。

3、OPEC+的掙扎

IEA在其最新的月度報告中指出了導(dǎo)致全球石油庫存下降的關(guān)鍵因素：“OPEC+長期表現(xiàn)不佳，自2021年初以來，市場已減少了3億桶石油?！?strong>OPEC+的最新報告顯示，該組織再次低于其產(chǎn)量配額60多萬桶/天;一些產(chǎn)油國增產(chǎn)仍未達(dá)標(biāo)，包括安哥拉和尼日利亞等。

全球油價持續(xù)上漲之際，美英等國領(lǐng)導(dǎo)人和官員曾多次呼吁中東產(chǎn)油國增大產(chǎn)量，以平抑全球油價、維持供給。不過，作為僅有的兩個有能力立即提高產(chǎn)量的成員國，沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋都未做出增加石油產(chǎn)量的公開承諾。增產(chǎn)意味著對當(dāng)前OPEC+協(xié)議的破壞，從目前的情況來看，幾乎沒有跡象表明沙特和阿聯(lián)酋會打破當(dāng)前的協(xié)議。

更復(fù)雜的是，近年來發(fā)生的一系列事件讓美國和沙特之間漸生嫌隙。沙特記者卡舒吉遇害一案，直接傷害了美國與沙特的關(guān)系，當(dāng)時還未當(dāng)選總統(tǒng)的拜登揚言，要讓沙特淪為國際“賤民”。此外，沙特對美國對其干預(yù)也門內(nèi)戰(zhàn)缺乏支持感到憤怒，對拜登政府試圖與伊朗就其核項目達(dá)成協(xié)議感到憤怒，還對美國去年突然從阿富汗撤軍感到震驚，因為他們擔(dān)心美國無法履行對沙特的安全承諾。

此前，在拜登為油價躥升及國內(nèi)通脹焦頭爛額時，曾打電話給沙特和阿聯(lián)酋，希望這兩個中東產(chǎn)油大國能夠增產(chǎn)，然而二者都沒有接聽，這令美國輿論十分吃驚。

另外，數(shù)據(jù)顯示，沙特和阿聯(lián)酋的鉆井活動都大幅減少，較疫情前水平低了將近50%。即便這兩個國家決定最大限定地釋放閑置產(chǎn)能以提高產(chǎn)量，也需要6-12個月的時間。但若沒有閑置產(chǎn)能作為關(guān)鍵的供應(yīng)緩沖，市場很可能會形成供應(yīng)風(fēng)險溢價，從而導(dǎo)致油價居高不下。

4、伊核談判

由于在沙特和阿聯(lián)酋這邊碰壁，拜登政府轉(zhuǎn)向拉攏伊朗和委內(nèi)瑞拉。這兩個國家長期以來受到美國的制裁，導(dǎo)致每日有數(shù)百萬桶石油無法進(jìn)入市場。

最新的報道稱，伊核談判取得重大進(jìn)展，未來幾天達(dá)成協(xié)議的可能性越來越大。若美國解除對伊朗的制裁，伊朗將在未來6-12個月內(nèi)新增每日約100萬桶的石油供應(yīng);此外，伊朗還有大約1億桶的石油儲備，在制裁解除后可以立即出售，這將在短期內(nèi)緩解市場的緊張。

然而，從長期來看，伊朗增加的供應(yīng)無法完全抵消俄羅斯石油供應(yīng)中斷的影響。與此同時，解除對伊朗的制裁可能會對美國與沙特和阿聯(lián)酋的關(guān)系產(chǎn)生進(jìn)一步負(fù)面影響。換句話說，伊核談判達(dá)成協(xié)議可能最終會降低沙特和阿聯(lián)酋釋放閑置產(chǎn)能以提高產(chǎn)量的可能性。

另一方面，委內(nèi)瑞拉的石油業(yè)在多年的制裁后已經(jīng)完全陷入混亂，即便美國明天解除對其制裁，委內(nèi)瑞拉也很難在未來12個月每日增加幾十萬桶的石油供應(yīng)。盡管委內(nèi)瑞拉可能在長期內(nèi)成為全球石油供應(yīng)解決方案的重要組成部分，但在短期內(nèi)明顯無法對市場產(chǎn)生重大影響。

5、美國頁巖油

在主要產(chǎn)油國無法增加供應(yīng)的情況下，市場的目光可能會落在美國頁巖油供應(yīng)上。不過，美國能源情報署(EIA)的最新周數(shù)據(jù)顯示，美國石油產(chǎn)量持續(xù)低迷，仍然停滯在每日1160萬桶。

這一數(shù)字可能會在未來幾個月上升。目前的估計是，到今年年底，美國石油產(chǎn)量將增長60萬至100萬桶/天。

然而，即便在100美元以上的油價下，美國頁巖油生產(chǎn)商仍可獲得回報，但資本和供應(yīng)鏈的限制可能會給業(yè)務(wù)造成持續(xù)的逆風(fēng)，導(dǎo)致產(chǎn)能增長傾向于預(yù)期的低端。數(shù)據(jù)顯示，上周美國鉆井平臺減少了3臺，總數(shù)量仍比疫情前水平低23%。

6、石油需求或?qū)⒗^續(xù)增長

近日，全球最大獨立石油交易商Vitol Group發(fā)表評論表示，石油需求正在增長，預(yù)計今年將超過疫情前的水平，并在未來十年持續(xù)增長。與此同時，由于石油生產(chǎn)方面有限的投資，需求缺口在未來幾年將進(jìn)一步擴(kuò)大。包括EIA在內(nèi)的大多數(shù)機(jī)構(gòu)都預(yù)測2022年石油需求將反彈至創(chuàng)紀(jì)錄高點。

當(dāng)然，如果價格繼續(xù)螺旋上升，需求破壞確實會成為一個真正的擔(dān)憂。EIA最新數(shù)據(jù)顯示，美國能源消費出現(xiàn)了一些溫和疲軟，已從2月初達(dá)到的創(chuàng)紀(jì)錄高點回落至2019年疫情前的水平。

至于這是暫時還是長期的現(xiàn)象，目前暫無定論。不過，雖然民意調(diào)查和部分分析人士認(rèn)為，汽油在突破每加侖4美元大關(guān)后可能會出現(xiàn)需求破壞，但迄今為止幾乎沒有看到這一跡象的出現(xiàn)。

創(chuàng)紀(jì)錄的航空旅行需求可能將成為推動石油需求增長的下一個催化劑。美國運輸安全管理局的最新每日差旅數(shù)據(jù)顯示，上周的差旅人數(shù)大幅增加，較新冠肺炎疫情前的水平從-15%收窄至-10.5%。

同時，達(dá)美航空(DAL.US)上周表示，發(fā)現(xiàn)需求出現(xiàn)了“前所未有的增長”，上周的周機(jī)票銷售創(chuàng)下公司歷史上的最高紀(jì)錄。聯(lián)合大陸航空(UAL.US)和美國航空(AAL.US)都報告了創(chuàng)紀(jì)錄的需求。

到目前為止，汽油消費和航空旅行的這些最新趨勢表明，油價對需求的破壞還沒有開始，且未來的消費可能還會創(chuàng)下新高。

總結(jié)

盡管短期內(nèi)油價波動較大，但在石油的供需背景下，油價基本面依舊樂觀。最新的庫存數(shù)據(jù)顯示，在俄羅斯石油供應(yīng)全面中斷之前，市場供應(yīng)就已經(jīng)緊張到了危險的程度。

為了滿足今年可能創(chuàng)紀(jì)錄的石油消費需求、以及彌補俄羅斯300-400萬桶/日的供應(yīng)缺口，市場需要這三件好事同時發(fā)生，即：伊核談判成功達(dá)成協(xié)議、沙特和阿聯(lián)酋打破OPEC+協(xié)議并釋放大量閑置產(chǎn)能、美國頁巖油進(jìn)入高速發(fā)展階段。就目前而言，這不太可能同時發(fā)生。因此，在需求被破壞或供應(yīng)取得實質(zhì)進(jìn)展之前，市場供應(yīng)將繼續(xù)吃緊，油價也將持續(xù)出現(xiàn)波動。