華安證券：估值與成長趨勢短期錯配帶來良好配置機遇 看好家居、造紙、輕工等板塊

智通財經(jīng)APP獲悉，華安證券發(fā)布研究報告，當前行業(yè)整體估值進入價值區(qū)間，看好特種紙高成長趨勢及低估值高性價比帶來的配置機遇，建議關(guān)注家居類龍頭企業(yè)潛在政策催化帶來的估值修復(fù)；出口類企業(yè)外部擾動帶來估值筑底，建議關(guān)注戶外休閑運動高景氣賽賽道。個股包括歐派家居(603833.SH)、索菲亞(002572.SZ)、志邦家居(603801.SH)、顧家家居(603816.SH)、敏華控股(01999)、喜臨門(603008.SH)、五洲特紙(605007.SH)、仙鶴股份(603733.SH)、華旺科技(605377.SH)、中順潔柔(002511.SZ)、晨光文具(603899.SH)、浙江自然(605080.SH)、牧高笛(603908.SH)、裕同科技(002831.SZ)、勁嘉股份(002191.SZ)、萬順新材(300057.SZ)、東風股份(601515.SH)。

以下為華安證券主要觀點：

家居板塊：PE-TTM低于近三年1/4分位水平，定制家具接近近三年最低水平，白馬進入價值配置區(qū)間。當前整體板塊估值反映了對房地產(chǎn)竣工、銷售下滑現(xiàn)狀及預(yù)期，但就個體企業(yè)基本面而言，龍頭白馬在近三年體現(xiàn)基本面韌性，近端角度來看，頭部定制、軟體家居企業(yè)同期增速普遍高于社零家具類增速，從中長期角度，軟體家具具備較大滲透率提升空間，定制龍頭持續(xù)拓寬整裝等渠道。兩會政府工作報告提及房地產(chǎn)支柱及托底作用，潛在政策催化有望提振行業(yè)預(yù)期，我們認為當前家居龍頭白馬進入長期配置價值區(qū)間。家居行業(yè)重點關(guān)注：歐派家居：公司整裝收入持續(xù)高增長，在家居消費流量分化背景下持續(xù)強化前端流量入口；索菲亞：公司22年輕裝上陣深化管理制度改革，持續(xù)推進全渠道多品牌全品類發(fā)展；志邦家居：公司以櫥柜衣柜為核心進行多品類延伸，多渠道布局成果初現(xiàn)，看好未來持續(xù)提升市場份額；顧家家居：渠道改革逐步兌現(xiàn)至業(yè)績，基于原有的強勢沙發(fā)渠道發(fā)力新品類并逐漸放量；喜臨門公司聚焦主業(yè)，自主品牌發(fā)力強勁，加速渠道拓展；敏華控股：國內(nèi)功能沙發(fā)絕對龍頭，繼續(xù)發(fā)力床墊打造第二增長曲線，市場份額和業(yè)績處于較強的上升通道。

造紙板塊：特紙頭部企業(yè)估值近三年最低點，具備黃金配置性價比。此輪漿紙系提價具備需求及原材料雙重支撐，其中需求端建議關(guān)注白卡出口訂單高景氣及文化紙出版訂單的陸續(xù)釋放；原料木漿受地緣沖突、海運緊張、漿廠罷工等因素影響供應(yīng)收緊，短期漿價強勢運行，成本端有力支撐紙價上漲。特種紙板塊提價落地能力強，板塊估值極具性價比。板塊當前PE-TTM為3年內(nèi)最低點，估值亟待修復(fù)。近期食品卡、格拉辛紙、裝飾原紙等高景氣特種紙也陸續(xù)上調(diào)價格，特種紙相比大宗紙具備生產(chǎn)及銷售端雙重壁壘，直銷模式下預(yù)期提價落實情況更優(yōu)。持續(xù)看好五洲特紙，公司具備強α屬性，短中期增速有望明顯領(lǐng)先行業(yè)，具備利潤高增及估值修復(fù)的雙重動力。建議關(guān)注仙鶴股份：公司具備多紙種、柔性化生產(chǎn)交付能力，快速響應(yīng)下游需求波動并較好平抑成本維持盈利穩(wěn)定；華旺科技：公司為國內(nèi)中高端裝飾原紙領(lǐng)軍者，在行業(yè)高端化、集中化趨勢下持續(xù)提升自身規(guī)模與市場份額。

消費類輕工板塊：板塊估值承壓除受宏觀消費能力低迷影響外，其中生活用紙板塊還受原材料上漲、市場競爭加劇導(dǎo)致提價傳導(dǎo)不暢、成本及相關(guān)費用開支增加，板塊盈利走弱；文化用品板塊則受“雙減”等政策調(diào)控影響板塊承壓。建議關(guān)注中順潔柔：21Q4營收高增，公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，看好提價落地盈利改善；晨光文具：估值接近底部已體現(xiàn)雙減壓力，后期隨疫情恢復(fù)常態(tài)化業(yè)績有望逐漸修復(fù)。

出口板塊：疫情帶來基本面波動率放大，后疫情時代波動率縮小，受外部因素擾動當前PE-TTM處于歷史低位。受地緣沖突外部環(huán)境復(fù)雜，海運運力緊張、國際能源價格上漲、部分原材料價格上漲擾動，出口類企業(yè)普遍估值承壓，個股角度，當前普遍估值筑底，優(yōu)選訂單趨勢持續(xù)向上、內(nèi)銷開拓打開價值重估機遇的出口型企業(yè)。訂單高景氣建議關(guān)注后疫情時代，戶外運動消費場景景氣度高且延續(xù)性強。（具體見專題報告：《全球戶外休閑運動需求高增長，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)外銷高景氣》），建議關(guān)注浙江自然：戶外充氣床墊產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新領(lǐng)軍企業(yè)，掌握關(guān)鍵技術(shù)享受高ROE，TPU產(chǎn)能釋放打開訂單承接能力；牧高笛：重視內(nèi)外銷同時高增長帶來的雙擊特征，精致露營及戶外休閑高景氣度場景核心產(chǎn)品供應(yīng)商。

包裝板塊：板塊滾動市盈率波動較小，防守屬性突出，優(yōu)選成本修復(fù)預(yù)期標的，及第二曲線擴張打開長期空間企業(yè)。板塊近期受原材料價格上漲等因素成本壓力小幅增長，估值略有回調(diào)。金屬包裝二片罐供需改善，競爭格局持續(xù)優(yōu)化，近期鋁價、鍍錫鋼波動較大，原材料成本抬升，看好龍頭間協(xié)同性與話語權(quán)增強帶來的提價落地與行業(yè)利潤修復(fù)。紙包裝在以紙代塑、消費升級背景下的長期增長邏輯不變，短期受原紙價格上漲利潤階段性承壓。建議關(guān)注裕同科技：公司大包裝布局穩(wěn)步推進，未來增長動能充足；勁嘉股份：公司卡位布局新型煙草產(chǎn)業(yè)鏈，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。第二成長曲線高增長的萬順新材：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，正極鋁箔及高阻隔膜項目陸續(xù)兌現(xiàn)落地。東風股份：主業(yè)穩(wěn)健，大包裝大消費布局持續(xù)推進。

本文選編自“華安證券公眾號，”分析師：馬遠方；智通財經(jīng)編輯：秦志洲