2021年的洛陽鉬業(yè)(03993)：銅+鈷=凈賺51億元

3月18日，礦業(yè)巨頭洛陽鉬業(yè)(03993)披露了2021年業(yè)績報告，營收、凈利潤創(chuàng)新高的表現(xiàn)不免讓人眼前一亮。

具體而言，財報數(shù)據(jù)顯示，2021年，該公司實現(xiàn)營收為1738.6億元，同比增長54%;實現(xiàn)凈利潤為51.1億元，同比增長119%。從這兩大核心財務數(shù)據(jù)來看，2021年洛陽鉬業(yè)的業(yè)績均創(chuàng)了歷史最佳水平。

對于業(yè)績大幅增長，洛陽鉬業(yè)表示：期內(nèi)，受銅、鈷市場價格上漲以及基本金屬貿(mào)易業(yè)務規(guī)模增長的影響，公司營業(yè)收入大幅增長。受益于公司主要產(chǎn)品價格上漲、產(chǎn)量增長和成本管控，公司各項利潤指標均實現(xiàn)同比大幅增加，基本每股收益及加權平均凈資產(chǎn)收益率同步上升。

接下來不妨結合銅、鈷市場走勢進一步分析：洛陽鉬業(yè)業(yè)績大幅上漲究竟是乘勢而起還是早有準備，未來增長持續(xù)性又怎么樣?

銅、鈷價大漲助力業(yè)績飆升

眾所周知，受海外經(jīng)濟復蘇以及通脹預期等多方面因素影響下，2021年以來大宗商品價格一路走高，這其中就不乏銅、鈷價格的大幅上漲。

一分二地看，在國內(nèi)能耗雙控、海外供需錯配等因素推動下，2021年以來銅價一路走高。

具體而言，銅價走高一方面是因為供需錯配所致，眾所周知新能源汽車和發(fā)電等領域?qū)︺~有極高的需求量，但由于疫情影響銅礦主產(chǎn)區(qū)導致銅供應持續(xù)緊張，供不應求的狀況下自然也就促使銅價大幅上漲;另一方面則是通貨膨脹所致，自2020年2月以來為應對疫情沖擊，美國不斷印鈔，“大放水”也導致了通貨膨脹加劇，進而帶動了銅價的提升。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)披露，自2020年8月開始，現(xiàn)貨價銅開啟了上行通道，至2022年3月18日價格已上漲至73266.67元/噸。LME(倫敦金屬交易所)銅現(xiàn)貨結算價也從2020年8月的9737美元/噸大幅上漲至2022年3月18日的10249美元/噸。

(數(shù)據(jù)來源：iFinD)

鈷價方面，受益于新能源汽車對鈷的需求持續(xù)提升但鈷供應偏緊的趨勢，鈷價亦一路走高。

鈷作為三元鋰電池的重要原材料，近年來隨著全球新能源汽車銷量快速增長，滲透率不斷提升，動力電池對鈷的需求也大幅上漲。但由于全球最大鈷供應商嘉能可于2019年關停大型礦山Mutanda并計劃于2022年逐步恢復生產(chǎn)，這也意味著市場中期將面臨年均2萬頓鈷供應缺口。此供需錯配背景下，鈷價自然也就一路走高。

據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，在供不應求的發(fā)展背景下，現(xiàn)貨價鈷從2021年1月6日的289666.66元/噸開始，突破300000元/噸大關，至2022年3月18日已上漲至566700元/噸。

(數(shù)據(jù)來源：iFinD)

在上述銅、鈷價雙雙飆升的背景刺激下，作為礦業(yè)巨頭的洛陽鉬業(yè)自然也就隨著“量價齊升”了。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，洛陽鉬業(yè)以鉬鎢生產(chǎn)起家，逐步拓展銅鈷金鈮磷等多種金屬及資源上游開發(fā)、延伸能源金屬材料和礦業(yè)貿(mào)易，通過國際化擴張實現(xiàn)多品種資源、貿(mào)易平臺化布局。公司在全球范圍內(nèi)擁有4大生產(chǎn)基地：中國鉬鎢、剛果(金)銅鈷、澳洲銅金和巴西鈮磷業(yè)務，目前已經(jīng)發(fā)展為全球最大白鎢生產(chǎn)商、第二大鈷鈮生產(chǎn)商、前七大鉬生產(chǎn)商、領先的銅生產(chǎn)商及巴西第二大磷肥生產(chǎn)商。

2021年在銅、鈷價雙雙飆升背景下，該公司的主要產(chǎn)品也紛紛呈現(xiàn)“量價齊增”的狀態(tài)：期內(nèi)，該公司銅、鈷、鉬、鎢、鈮、磷的年均價分別同比上漲50.61%、56.02%、82.76%、29.07%、71.6%和105.93%，公司銅TFM、鈷、鉬、鎢、鈮、磷產(chǎn)量分別同比增長14.53%、19.86%、18.9%、-0.25%、-7.68%和2.41%，其中10K項目2021年9月達產(chǎn)助力銅鈷產(chǎn)量提升。

(數(shù)據(jù)來源：民生證券)

基于上述種種，自然也就不難理解洛陽鉬業(yè)2021年為何營收、凈利潤能夠創(chuàng)歷史最佳水平了。

債務壓力下仍在“擴產(chǎn)”+“增量”

需要指出的是，在地緣沖突持續(xù)、全球通脹高企、供應鏈問題難言緩解的當下，銅價的上漲之勢短時間內(nèi)或仍難以突破，而鈷價的上行之勢預計在新能源汽車滲透率不斷提升的背景下，也將得到一定支撐。而這也意味著，洛陽鉬業(yè)未來的業(yè)績增長確定性還是較為顯著的。

鑒于此，洛陽鉬業(yè)也不惜頂著債務壓力，開啟了其“擴產(chǎn)”+“增量”的升級模式。

據(jù)財報數(shù)據(jù)披露，截至2021年底，該公司總負債為891.86億元，流動負債為506.60億元，短期借款為269.12億元。同期，該公司資產(chǎn)負債率為64.9%，同比增長3.6pct，是近幾年來最高的負債值。

(數(shù)據(jù)來源：iFinD)

但即便如此，洛陽鉬業(yè)還是把“擴產(chǎn)”和“增量”提上了日程。

2019年，該公司全資子公司洛鉬控股收購沃源控股100%股份，取得華越鎳鈷(印尼)項目21%的權益并增持至30%，自此開始布局能源金屬產(chǎn)業(yè)鏈，同年公司完成對礦業(yè)貿(mào)易公司IXM的收購;2020年繼續(xù)加碼礦產(chǎn)資源，以5.5億美元收購剛果(金)KFM銅鈷礦95%權益，與TFM礦山協(xié)同效應顯著;2021年4月以1.375億美元向?qū)幍聲r代子公司邦普時代轉(zhuǎn)讓香港KFM25%股權。

截至2021年，上述資源優(yōu)勢也逐步轉(zhuǎn)化產(chǎn)量優(yōu)勢。比如說，2021年7月16日，洛陽鉬業(yè)在剛果(金)的TFM銅鈷礦10K擴產(chǎn)增效項目生產(chǎn)系統(tǒng)正式進入試生產(chǎn)階段，并于9月末投入滿負荷生產(chǎn)，新增銅鈷產(chǎn)能8.85萬噸和7280噸，2022年同比貢獻較大增量;再或者是，混合礦項目目前已完成可研，預計2023年下半年投產(chǎn)，達產(chǎn)后預計新增銅年均產(chǎn)量約20萬噸，鈷年均產(chǎn)量約1.7萬噸。KFM項目作為極具潛力的綠地項目，目前可研計劃穩(wěn)步推進。

鑒于上述擴產(chǎn)和增量的利好，洛陽鉬業(yè)于2022年也上調(diào)了礦產(chǎn)銅、鈷和鈮產(chǎn)量，增加實物貿(mào)易量。

據(jù)生產(chǎn)指引披露，該公司公司2022年生產(chǎn)計劃為：TFM銅22.7-26.7萬噸，鈷金屬1.75-2.05萬噸，鉬金屬48萬噸，鎢金屬0.61-0.72萬噸，鈮金屬0.82-0.95萬噸，磷肥104-122萬噸，NPM銅2.25-2.62萬噸，NPM黃金1.72-2.02盎司，貿(mào)易770-910萬噸，指引中值同比2021年產(chǎn)量分別變化+18.11%、+2.7%、-15.78%、-23.19%、3.07%、0.89%、3.47%、-14.9%和29.29%。

另外，隨著各項目逐步放量，洛陽鉬業(yè)預計2022-2025年公司銅產(chǎn)量將達到27.1萬噸、33.5萬噸、51.5萬噸、56萬噸，鈷產(chǎn)量將達到1.9萬噸、2.5萬噸、4.5萬噸、5.2萬噸。

綜上來看，隨著產(chǎn)量較當前水平實現(xiàn)翻倍增長，再疊加規(guī)模效應增強后成本進一步優(yōu)化的發(fā)展優(yōu)勢，洛陽鉬業(yè)未來的業(yè)績或受益于短時間難以突破的銅、鈷價上行之勢將繼續(xù)呈現(xiàn)較強的成長性。