光大證券：維持中國(guó)生物制藥(01177)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 科興疫苗貢獻(xiàn)強(qiáng)勁利潤(rùn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中國(guó)生物制藥(01177)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，21年新冠疫苗對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大，未來(lái)仍有多款新產(chǎn)品上市，預(yù)計(jì)2021-23年收入有望達(dá)到270/299/331億元，凈利潤(rùn)有望達(dá)到140.2/49.5/55.2億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.74/0.26/0.29元，對(duì)應(yīng)PE分別為5/14/13x。

事件：公司近期發(fā)布了2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)140億元以上，同比增長(zhǎng)超400%。公司21年凈利潤(rùn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)主要系聯(lián)營(yíng)公司科興中維的新冠疫苗貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)21年全年新冠疫苗貢獻(xiàn)利潤(rùn)超百億，扣除新冠疫苗影響，公司整體業(yè)績(jī)符合基本預(yù)期。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

科興疫苗貢獻(xiàn)強(qiáng)勁利潤(rùn)，助力公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

公司于20年底參股科興中維，后者新冠疫苗銷(xiāo)售利潤(rùn)計(jì)入聯(lián)營(yíng)公司損益，21年上半年公司收入同比增長(zhǎng)13.5%至144億元，歸母凈利潤(rùn)同比大增583.6%至84.8億元，其中估計(jì)科興疫苗稅后貢獻(xiàn)超過(guò)69億元。2021年科興在全球范圍內(nèi)提供超過(guò)25億劑新冠疫苗，該行預(yù)計(jì)21年全年科興疫苗對(duì)公司貢獻(xiàn)強(qiáng)勁利潤(rùn)，助力公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，抗腫瘤線產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。

21年上半年抗腫瘤產(chǎn)品收入50.3億元(同比+25%)，占收入比重已達(dá)35%，得益于重磅品種安羅替尼和其他腫瘤藥物銷(xiāo)售增長(zhǎng)。公司加強(qiáng)多個(gè)抗腫瘤產(chǎn)品和適應(yīng)癥的學(xué)術(shù)支援和服務(wù)，該行預(yù)計(jì)2021年全年腫瘤板塊持續(xù)增長(zhǎng)。此外，上半年公司心腦血管、骨科、呼吸系統(tǒng)和腸外營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品管線收入分別為15.0/12.5/10.6/5.9億元，同比增加45%/20%/77%/39%;肝病產(chǎn)品發(fā)力零售及互聯(lián)網(wǎng)渠道銷(xiāo)售，收入為19.9億元環(huán)比實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

研發(fā)投入持續(xù)強(qiáng)勁，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型可期。

公司聚焦于臨床優(yōu)勢(shì)明顯、市場(chǎng)價(jià)值大的重點(diǎn)創(chuàng)新產(chǎn)品，21年上半年研發(fā)投入達(dá)到17.8億元，占收入比重12.4%，研發(fā)投入持續(xù)強(qiáng)勁。8月份公司和康方生物共同開(kāi)發(fā)的安尼可(PD-1單抗)用于治療二線復(fù)發(fā)或難治性經(jīng)典霍奇金淋巴瘤(cHL)已獲NMPA批準(zhǔn)上市，此外，康方生物已向FDA提交PD-1針對(duì)三線鼻咽癌的上市申請(qǐng)。研發(fā)管線中，近期包括阿達(dá)木單抗在內(nèi)等若干品種已獲批上市，其他品種如Pi3k抑制劑、ALK/ROS1抑制劑等有望陸續(xù)獲批，公司創(chuàng)新轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略成效顯著，潛力品種眾多，預(yù)計(jì)每年有望超30個(gè)新產(chǎn)品上市。

風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)壓力，產(chǎn)品銷(xiāo)售不及預(yù)期，研發(fā)不及預(yù)期。