國(guó)產(chǎn)化需求持續(xù)釋放，金蝶國(guó)際(00268) 2021云服務(wù)維持高速增長(zhǎng)

自2014年創(chuàng)始人徐少春在上千名員工的共同注視下親手砸掉服務(wù)器，標(biāo)志著公司告別物理服務(wù)器、擁抱云計(jì)算以來(lái)，金蝶國(guó)際(00268)向“金蝶云”的轉(zhuǎn)型之路便正式步入了加速通道。2017年，隨著“金蝶云”全面取代ERP，金蝶國(guó)際的云轉(zhuǎn)型之路自此更為堅(jiān)定。

發(fā)展至今，金蝶云系列產(chǎn)品已具備比肩國(guó)際軟件的替代能力，業(yè)務(wù)布局逐漸完善，并在國(guó)內(nèi)大、中、小型企業(yè)SaaS ERM(企業(yè)資源管理云服務(wù))市場(chǎng)中均走到了行業(yè)第一的位置。

以核心產(chǎn)品金蝶云·蒼穹為例，產(chǎn)品中的財(cái)務(wù)云、供應(yīng)鏈云、鋼鐵云、流程服務(wù)云、系統(tǒng)云、開發(fā)服務(wù)云、數(shù)據(jù)服務(wù)云、集成服務(wù)云等模塊支持云端個(gè)性化定制，無(wú)限集成第三方系統(tǒng)，為企業(yè)提供了更多企業(yè)云管理平臺(tái)搭建的可能性。

2021年，金蝶的云轉(zhuǎn)型之路已步入第二階段，目標(biāo)指向云訂閱模式的高質(zhì)量發(fā)展，核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也由云占比轉(zhuǎn)向ARR。在主動(dòng)顛覆過(guò)去二十年累積，堅(jiān)定向金蝶云轉(zhuǎn)型后，金蝶國(guó)際正迎來(lái)其新的生態(tài)和新的時(shí)代。

而隨著公司轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，金蝶國(guó)際也以一份亮眼的2021財(cái)報(bào)，向市場(chǎng)展示出金蝶云這一第二成長(zhǎng)曲線的增長(zhǎng)潛力。

云業(yè)務(wù)收入維持高速增長(zhǎng)

回顧2021財(cái)年，金蝶國(guó)際實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.74億元，同比增長(zhǎng)24.4%。其中，2021年云業(yè)務(wù)無(wú)疑是公司的最大亮點(diǎn)，營(yíng)收規(guī)模于近幾個(gè)財(cái)年均保持高質(zhì)量增長(zhǎng)。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2016-2020年，金蝶云服務(wù)收入復(fù)合增速達(dá)到51.9%。2021年，在多年增長(zhǎng)的高基數(shù)下，公司云服務(wù)收入增速依然達(dá)到44.2%，較2019年翻倍，維持高增速軌道。

占收比上，金蝶國(guó)際云服務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入的比重于2019、2020年分別達(dá)到39.50%、56.98%，于2021年則進(jìn)一步提升至66.1%。

而在核心經(jīng)營(yíng)指標(biāo)方面，ARR(訂閱服務(wù)年經(jīng)常性收入)為SaaS訂閱業(yè)務(wù)最關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)之一。2021年，金蝶國(guó)際ARR達(dá)到15.7億元人民幣，同比增長(zhǎng)58.5%，約占云業(yè)務(wù)整體收入比重的57%。

值得一提的是，作為體現(xiàn)公司未來(lái)業(yè)務(wù)收入的指標(biāo)之一，2021年，金蝶國(guó)際云合同負(fù)債達(dá)17.1億，其中訂閱相關(guān)合同負(fù)債為13.58億，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)64.6%。

此外，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流入6.61億元，同比增長(zhǎng)39.6%，顯著好于中期水平。整體來(lái)看，公司各項(xiàng)云轉(zhuǎn)型相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)優(yōu)異，持續(xù)保持高質(zhì)量增長(zhǎng)。

各類型產(chǎn)品維系高續(xù)約率水平

細(xì)分到公司云業(yè)務(wù)各產(chǎn)品來(lái)看，智通財(cái)經(jīng)APP了解到，金蝶國(guó)際的產(chǎn)品譜系目前主要發(fā)展為四大板塊，分別是：金蝶云·蒼穹、金蝶云·星瀚、金蝶云·星空、金蝶云·星辰(精斗云)。

其中，蒼穹、星瀚主要面向大型企業(yè)客戶，具備較高技術(shù)壁壘。2021年，金蝶國(guó)際蒼穹、星瀚共實(shí)現(xiàn)收入3.85億元，同比增長(zhǎng)102.9%;全年簽約合同金額7億，同比增長(zhǎng)50%，年內(nèi)簽約建行金融、一心堂、華大基因等頭部客戶，新簽客戶數(shù)達(dá)316家，老客戶加購(gòu)數(shù)同比增長(zhǎng)179.8%至235家。

星空面向中大及成長(zhǎng)型企業(yè)，于2021年實(shí)現(xiàn)收入約14.18億元，同比增長(zhǎng)24.3%，累計(jì)客戶2.54萬(wàn)家。其中，云訂閱ARR增速達(dá)60.3%，較2021中期的57%進(jìn)一步增長(zhǎng)。

此外，小微財(cái)務(wù)云業(yè)務(wù)于2021年也實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，收入增幅達(dá)82.8%，在中小微企業(yè)市場(chǎng)具顯著優(yōu)勢(shì)。其中，星辰基于小微企業(yè)對(duì)銀企直聯(lián)和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需求，助力招商銀行、平安銀行等構(gòu)建服務(wù)生態(tài)，累計(jì)客戶數(shù)近1.1萬(wàn)家。

而在客戶續(xù)費(fèi)率方面，公司各類型產(chǎn)品續(xù)費(fèi)率均達(dá)到高質(zhì)量的80%以上。其中，蒼穹、星瀚表現(xiàn)亮眼，續(xù)費(fèi)率高達(dá)120%;星空續(xù)費(fèi)率指標(biāo)創(chuàng)歷史新高至98.6%;小微企業(yè)云服務(wù)也維持在85%的較高水平。

展望未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展，天風(fēng)證券認(rèn)為，公司當(dāng)前蒼穹、星瀚的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)已開始顯現(xiàn)，隨著國(guó)產(chǎn)化需求持續(xù)釋放，預(yù)計(jì)2022年蒼穹星瀚訂單或在2021年的增速基礎(chǔ)上進(jìn)一步提速，成為2022年的公司主要增長(zhǎng)動(dòng)力。

核心技術(shù)構(gòu)筑國(guó)產(chǎn)化替代護(hù)城河

當(dāng)前，由技術(shù)趕超引領(lǐng)的國(guó)產(chǎn)化替代正在各行各業(yè)中發(fā)生，云產(chǎn)業(yè)亦是如此。

在徐少春看來(lái)，當(dāng)前我國(guó)軟件的國(guó)產(chǎn)化替代仍處于初始階段，其表面上是產(chǎn)品對(duì)產(chǎn)品的替代，但實(shí)質(zhì)則是文化替代。中國(guó)企業(yè)若想重構(gòu)企業(yè)數(shù)字戰(zhàn)斗力，除技術(shù)對(duì)標(biāo)外，根本則要進(jìn)行思維模式的轉(zhuǎn)型。

徐少春表示，在技術(shù)上，中國(guó)企業(yè)已完全可以與外國(guó)廠商媲美。當(dāng)前，國(guó)產(chǎn)化替代趨勢(shì)給了中國(guó)軟件廠商超越的機(jī)會(huì)，未來(lái)兩三年國(guó)產(chǎn)軟件生態(tài)就會(huì)建起來(lái)。

在國(guó)產(chǎn)化替代之路上，金蝶云·蒼穹平臺(tái)作為自主創(chuàng)新的新一代企業(yè)級(jí)PaaS平臺(tái)，其已累計(jì)申請(qǐng)專利達(dá)213項(xiàng)，通過(guò)進(jìn)一步強(qiáng)化在財(cái)稅領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品可靠性多次獲客戶高度認(rèn)可;積極融入國(guó)家信創(chuàng)生態(tài)體系，參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定。

其中，星瀚實(shí)現(xiàn)了千億行交易數(shù)據(jù)的高性能、高一致性處理，幫助眾多企業(yè)突破系統(tǒng)性能的“卡脖子”問(wèn)題。過(guò)去兩年，蒼穹和星瀚累計(jì)助力102家企業(yè)客戶開展國(guó)產(chǎn)化替代。

而這背后，則離不開金蝶國(guó)際多年來(lái)在持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新加碼下所積累的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解到，以公司的核心技術(shù)——多維數(shù)據(jù)庫(kù)為例，其代號(hào)為Shrek，為金蝶百分百自主研發(fā)的多維數(shù)據(jù)庫(kù)產(chǎn)品。

目前，市場(chǎng)中多為傳統(tǒng)關(guān)系型數(shù)據(jù)庫(kù)，在性能上，多維數(shù)據(jù)庫(kù)與傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)之間的性能差距有如F1賽車與普通轎車，多維數(shù)據(jù)庫(kù)可支持大型及超大型企業(yè)超海量數(shù)據(jù)的快速運(yùn)算。

據(jù)了解，多維數(shù)據(jù)庫(kù)運(yùn)算速度達(dá)到200萬(wàn)單元格/秒/每CPU、數(shù)據(jù)處理規(guī)模達(dá)千億級(jí)。目前，國(guó)內(nèi)暫無(wú)其他廠商具備同樣的技術(shù)或產(chǎn)品，技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著。

此外，為了高效完成每年是以萬(wàn)計(jì)的開發(fā)擴(kuò)展，金蝶提煉高頻及通用的業(yè)務(wù)場(chǎng)景，將其沉淀封裝成可復(fù)用的功能模塊，形成自研專利“金蝶動(dòng)態(tài)領(lǐng)域模型(KDDM)”。該模型所具備的高質(zhì)量和穩(wěn)定的IT系統(tǒng)，可支持多級(jí)的擴(kuò)展方案，能夠支撐復(fù)雜的交付方式，有效降低成本，提升價(jià)值。

積極強(qiáng)化生態(tài)戰(zhàn)略 業(yè)務(wù)有望迎加速發(fā)展

如今，金蝶積極正積極強(qiáng)化生態(tài)戰(zhàn)略，與伙伴共創(chuàng)共贏。例如，其與KPMG、軟通動(dòng)力、中軟國(guó)際等伙伴深化合作關(guān)系，探索生態(tài)服務(wù)合作;與華為、阿里、騰訊、AWS、美團(tuán)等行業(yè)巨頭共創(chuàng)行業(yè)解決方案。

同時(shí)，金蝶云·蒼穹等產(chǎn)品已經(jīng)與中國(guó)電子云、華為歐拉操作系統(tǒng)、華為Gauss DB (for open Gauss)、阿里云計(jì)算巢、騰訊云TCS、360瀏覽器等23家國(guó)產(chǎn)信創(chuàng)伙伴產(chǎn)品完成適配認(rèn)證。

在徐少春看來(lái)，隨著需求的復(fù)雜化及分工的專業(yè)化推動(dòng)價(jià)值鏈由傳統(tǒng)模式向生態(tài)模式轉(zhuǎn)型，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)也從以產(chǎn)品為中心的競(jìng)爭(zhēng)，上升到了以生態(tài)系統(tǒng)為中心的競(jìng)爭(zhēng)。

徐少春表示，未來(lái)，金蝶將在大型企業(yè)市場(chǎng)樹立更多行業(yè)燈塔，高質(zhì)量搶占重點(diǎn)行業(yè)和國(guó)產(chǎn)化替代陣地;中型企業(yè)市場(chǎng)將繼續(xù)引領(lǐng)創(chuàng)新，助力企業(yè)健康經(jīng)營(yíng)與精準(zhǔn)決策;小微企業(yè)市場(chǎng)將繼續(xù)提升市場(chǎng)占有率和加強(qiáng)生態(tài)合作，突破財(cái)稅與業(yè)務(wù)一體化升級(jí)。

對(duì)此，信達(dá)證券表示，金蝶國(guó)際蒼穹平臺(tái)持續(xù)打磨優(yōu)化，大生態(tài)體系已覆蓋近 6000 家伙伴，“平臺(tái)+生態(tài)”戰(zhàn)略推行順利，客戶基數(shù)增長(zhǎng)迅速;星瀚品牌獨(dú)立和如星瀚 HR 一系列模塊應(yīng)用逐步成熟表明公司在大型企業(yè)市場(chǎng)訂閱模式推廣較為順利，大型市場(chǎng)將進(jìn)入爆發(fā)期。

其認(rèn)為，當(dāng)前金蝶云訂閱收入進(jìn)入快速釋放期，星空貢獻(xiàn)現(xiàn)金流量將持續(xù)上升，蒼穹、星瀚在大型企業(yè)市場(chǎng)滲透加速，模塊化訂閱模式將滾動(dòng)式提升公司收入和現(xiàn)金流，預(yù)估 23 年公司現(xiàn)金流提升或?qū)⑤^為明顯。

展望公司未來(lái)發(fā)展，中信建投認(rèn)為，考慮在國(guó)產(chǎn)化、數(shù)字化的歷史機(jī)遇，以及突破大客戶市場(chǎng)的亮眼表現(xiàn)，預(yù)計(jì)公司2022-2023年的收入為51、63億元，其中云業(yè)務(wù)占比73%、78%，構(gòu)成公司主要收入來(lái)源，公司業(yè)務(wù)有望加速發(fā)展。