別急著抄底美股！美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮計(jì)劃將進(jìn)一步打壓股市

3月17日美股三大股指齊漲，截至收盤(pán)，道指漲1.23%；納指漲1.33%；標(biāo)普500指數(shù)漲1.23%，創(chuàng)下2020年11月以來(lái)的最佳三日漲幅。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，美聯(lián)儲(chǔ)此前表示，他們計(jì)劃在2023年將利率提高到中性水平以上，而且預(yù)計(jì)將一直保持到2024年。這對(duì)股市來(lái)說(shuō)是令人難以置信的熊市預(yù)警，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)試圖通過(guò)將利率推高至中性水平以上來(lái)收緊金融環(huán)境，并試圖壓縮經(jīng)濟(jì)需求。

這種收緊將壓縮企業(yè)市盈率，并嚴(yán)重拖累股價(jià)。大多數(shù)投資者似乎沒(méi)有注意到，利率已不再低，還將進(jìn)一步上升，而股市的估值仍處于歷史高位。

更緊縮的金融狀況

鮑威爾當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三表示，他希望金融狀況能夠收緊，并通過(guò)貨幣政策調(diào)整回到更正常的狀態(tài)。這可能意味著利率狀況向中性區(qū)間靠攏，正如芝加哥聯(lián)儲(chǔ)金融狀況指數(shù)所顯示的那樣。

過(guò)去10年，當(dāng)金融環(huán)境收緊時(shí)，總會(huì)伴隨著股價(jià)的大幅下跌。最近這波股市下跌始于2021年底，原因是金融狀況收緊。在過(guò)去10年里，金融狀況唯一一次收緊到這一水平是在2011年、2015/2016年和2020年，而在這段時(shí)間里，股價(jià)遭受的打擊比標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)當(dāng)前的回調(diào)要嚴(yán)重得多，時(shí)間也長(zhǎng)得多。

如果美聯(lián)儲(chǔ)打算進(jìn)一步收緊金融環(huán)境，美國(guó)股市將很難再創(chuàng)歷史新高。

寬松的貨幣政策進(jìn)入股市的途徑之一是利用杠桿和保證金。截至2021年10月，美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局記錄的保證金余額飆升至9350億美元的高點(diǎn)。現(xiàn)在，這一數(shù)字約為8350億美元。在新冠疫情和量化寬松之前，保證金水平在2020年1月僅為5610億美元。量化寬松通過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張幫助推低了利率。利率的放松使投資者更容易、更便宜地獲得保證金借款，并影響到股價(jià)。人們可以很快看到美聯(lián)儲(chǔ)為存款機(jī)構(gòu)持有的準(zhǔn)備金余額之間的關(guān)系，以及與股市保證金水平之間的關(guān)系的改變。

投資者也可以毫不費(fèi)力地看出股票價(jià)格和利潤(rùn)水平之間的關(guān)系。因此，盡管美聯(lián)儲(chǔ)收緊金融環(huán)境的意圖很明顯，但它似乎也會(huì)對(duì)整體股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。

此外，保證金水平當(dāng)然會(huì)直接受到財(cái)務(wù)狀況變化的影響。同樣，如果美聯(lián)儲(chǔ)打算縮減資產(chǎn)負(fù)債表并收緊金融環(huán)境，那將極大地影響股票估值和價(jià)格。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)計(jì)劃收縮資產(chǎn)負(fù)債表，這意味著隨著時(shí)間的推移，保證金水平應(yīng)該會(huì)下降，隨著市場(chǎng)流動(dòng)性的減少，這將進(jìn)一步影響股市。

債券市場(chǎng)預(yù)示經(jīng)濟(jì)衰退

債券市場(chǎng)認(rèn)為目前的形勢(shì)將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退。美國(guó)10年期和5年期國(guó)債的利差現(xiàn)在為零。通常情況下，當(dāng)兩者之間的息差為0%或接近時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)衰退。

此外，債券市場(chǎng)似乎認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將很難像其表示的那樣多次加息，至少到目前為止是這樣。從3年期到10年期的國(guó)債收益率曲線(xiàn)完全是平的。這條曲線(xiàn)在未來(lái)幾周會(huì)如何發(fā)展是一個(gè)問(wèn)題。這極有可能導(dǎo)致收益率曲線(xiàn)進(jìn)一步反轉(zhuǎn)，因?yàn)榍€(xiàn)前面的利率將上升，以適應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃。

如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)沿著既定的道路走下去，股市應(yīng)該會(huì)感受到其負(fù)面影響。美聯(lián)儲(chǔ)告訴市場(chǎng)，他們希望通過(guò)收緊金融環(huán)境來(lái)傳導(dǎo)貨幣政策。正如之前提到的，金融環(huán)境收緊對(duì)股市來(lái)說(shuō)是個(gè)壞消息。

現(xiàn)在的投資比以往任何時(shí)候都要復(fù)雜。股市動(dòng)不動(dòng)就會(huì)暴漲暴跌，而這似乎與邏輯背道而馳。