東方證券：維持遠(yuǎn)東宏信(03360)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)降至9.98港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持遠(yuǎn)東宏信(03360)“買入”評(píng)級(jí)，鑒于經(jīng)營(yíng)租賃收入預(yù)期上調(diào)，將2022/23年EPS由1.49/1.74上調(diào)至1.51/1.79元，新增24年EPS預(yù)測(cè)值2.14元，采用歷史估值法，給予公司2022年5.38xPE，目標(biāo)價(jià)降至9.98港元。

東方證券主要觀點(diǎn)如下：

歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%，產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)貢獻(xiàn)度持續(xù)提升。

1)公司2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入336.44億元，同比+16%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.12億元，同比+20%。2)營(yíng)收中，金融與咨詢業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)占比分別為66%、34%，后者占比持續(xù)提升(其中設(shè)備運(yùn)營(yíng)占比由年初的12.60%提升至18.25%)。3)2021年公司實(shí)現(xiàn)年化ROE14.57%，較20年提升0.33pct。權(quán)益乘數(shù)由年初的6.63降至6.33。

生息資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，收益率與資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步提升。

1)21年公司生息資產(chǎn)平均余額同比由2208億元增至2517億元，增幅達(dá)13.99%，相較于過(guò)去兩年提速明顯。截至21年末公司生息資產(chǎn)規(guī)模達(dá)2583.79億元，城市公用資產(chǎn)占比由年初44%提升至46%。2)21年生息資產(chǎn)平均收益率由20年的7.48%提升至7.62%，疊加平均融資成本由4.63%降至4.41%，促使凈利差與凈息差分別由20年的2.85%和3.83%提升至3.21%和4.06%，盈利能力明顯提升。3)21年公司不良資產(chǎn)率為1.06%，同比下滑4bps，30天以上逾期率為0.94%，同比下滑5bps，顯示出公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)向好。21年撥備覆蓋率達(dá)242%，保持穩(wěn)健狀態(tài)。

宏信建發(fā)業(yè)務(wù)規(guī)模與利潤(rùn)保持雙雙高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

1)21年末宏信建發(fā)高空作業(yè)平臺(tái)保有量9.7萬(wàn)臺(tái)，較年初翻倍;新型材料保有量200萬(wàn)噸+(支護(hù)系統(tǒng)材料保有量150萬(wàn)噸+，模架系統(tǒng)材料保有量50萬(wàn)噸+，均保持細(xì)分行業(yè)第一)，較年初增長(zhǎng)50%+，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)由年初的207增至300個(gè)。2)21年宏信建發(fā)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.41億元，同比+68%(經(jīng)營(yíng)租賃與工程技術(shù)服務(wù)收入分別為44.63億元與15.19億元，同比分別增長(zhǎng)80%與43%);凈利潤(rùn)達(dá)7.10億元，同比+44%。該行預(yù)計(jì)宏信建發(fā)22年凈利潤(rùn)有望保持高增速。3)21年公司醫(yī)院運(yùn)營(yíng)板塊分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與凈利潤(rùn)40.03與1.43億元，同比分別增長(zhǎng)16%與24%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：凈息差下行超預(yù)期;不良率超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);實(shí)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行帶來(lái)需求下滑。分拆上市進(jìn)度不及預(yù)期，宏信建發(fā)業(yè)績(jī)?cè)鏊俨患邦A(yù)期。