東吳證券：壽險磨底尚待時日 財險板塊拐點已至

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報稱，保險板塊首推中國財險(02328)。東吳證券認(rèn)為，2022年財險板塊基本面優(yōu)于壽險板塊，壽險磨底尚待時日，財險板塊拐點已至。2022年1-2月份國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好于市場預(yù)期，2022年前2月社零同比增長6.7%，比2021年兩年平均增速加快2.8個pct.，彰顯居民消費(fèi)韌性，后續(xù)保費(fèi)需求端回暖仍值得期待。短期來看，受國內(nèi)外資本市場大幅波動影響，上市險企P/EV估值處于歷史低位，首推中國財險，其次推薦中國平安(601318.SH)和中國太保(601601.SH)。

主要觀點如下：

上市險企披露2022年前2月保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計原保費(fèi)增速及對應(yīng)收入排序如下：中國人保(17%至1592億元)、中國太保(6%至1048億元)、新華保險(5%至464億元)、中國平安(1%至1832億元)和中國人壽(-5%至2412億元)。車險保費(fèi)量價齊升，壽險新單頹勢延續(xù)。

壽險：春節(jié)錯位下，2月單月新單及價值增速略有回暖，但仍難改頹勢。2022年2月，壽險單月原保費(fèi)增速排序如下：人保壽險及健康(19%)、太保壽險(15%)、新華保險(11%)、中國人壽(-3%)和平安壽險及健康險(-5%)。人保壽險繼續(xù)依靠躉交保費(fèi)拉動新單同比高增，單月期繳增速由1月的-13.5%轉(zhuǎn)正至11.7%，但前兩月仍有10.2%的期繳缺口。龍頭險企依托銀保渠道快速做大規(guī)模保費(fèi)，以量補(bǔ)價托底全年業(yè)績目標(biāo)，平安新銀保團(tuán)隊有序擴(kuò)張，公司預(yù)計年末專屬隊伍數(shù)量達(dá)2,000人，在個險持續(xù)低迷環(huán)境下不乏為一種有益嘗試；太保壽險重啟銀保業(yè)務(wù)部門，預(yù)計2022Q1銀保新單貢獻(xiàn)接近半壁江山。太保金?！ず霞覛g保險產(chǎn)品計劃上市，產(chǎn)品亮點在于針對老客戶加保，提供8/13/18繳費(fèi)方式，針對20種特定重疾給予雙倍賠付。東吳證券預(yù)計前2月累計NBV增速為中國人壽（-19%）、平安壽險及健康險（-30%）、人保壽險（-30%）、新華保險（-34%）和太保壽險（-46%）。

當(dāng)前人身險產(chǎn)品主要矛盾是投保人多元化的需求和不平衡不充分的產(chǎn)品服務(wù)之間的矛盾，在以客戶為中心的目標(biāo)上仍有提升與改善空間。銀保監(jiān)會發(fā)布關(guān)于擴(kuò)大專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點范圍的通知，自2022年3月起，專屬商業(yè)養(yǎng)老保險試點區(qū)域擴(kuò)大到全國范圍。東吳證券預(yù)計第三支柱產(chǎn)品端政策的松綁值得期待。全國兩會期間，“惠民保”、“養(yǎng)老保險”成為與會專家熱議的關(guān)鍵詞。

財險：傳統(tǒng)龍頭險企保費(fèi)增長勢頭良好，繼續(xù)領(lǐng)跑市場。2022年2月，財險當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：太保財險(23%)、平安財險(18%)、人保財險(13%)、眾安在線（3%）。2月，銀保監(jiān)會下發(fā)《保險公司非壽險業(yè)務(wù)準(zhǔn)備金管理辦法實施細(xì)則》，旨在提升監(jiān)管制度的科學(xué)性、合理性、系統(tǒng)性，新規(guī)下人為調(diào)整難度加大，利好經(jīng)營規(guī)范的龍頭險企。人保財險車險和非車保費(fèi)累計同比增速分別為14.6%和12.8%，非車業(yè)務(wù)占比同比下降0.4個百分點至54.7%。自2021年10月以來，人保財險單月車險保費(fèi)增速月均保持兩位數(shù)，且呈現(xiàn)逐月加速態(tài)勢，東吳證券認(rèn)為主要系綜改逾一年，保費(fèi)增速壓力趨緩，市場競爭格局改善，車均保費(fèi)出現(xiàn)回暖跡象。各地監(jiān)管對車險限速指導(dǎo)不變，進(jìn)一步倒逼頭部險企聚焦優(yōu)質(zhì)家自車業(yè)務(wù)，東吳證券預(yù)計2022Q1上市險企車險承保盈利同比仍將改善。

本文編選自微信公眾號“東吳研究所”，作者：胡翔、朱潔羽；智通財經(jīng)編輯：楚蕓瑋