芯片子公司估值近6億 安派科生物（ANPC.US）是否被低估了？

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)回顧過去一年多來中概股的表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)大部分個(gè)股處于“困境”之中，即便是兼具良好基本面與較高增長預(yù)期的成長型選手亦概莫能外。

盡管投資者持股信心不斷被消耗，但當(dāng)前或許正是建倉被市場(chǎng)錯(cuò)殺標(biāo)的的最佳時(shí)間窗口。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP觀察，目前多數(shù)中概股的股價(jià)已處于歷史底部區(qū)域，其間不乏基本面利好紛至沓來、成長性高度確定的標(biāo)的。若以中長時(shí)間周期看，該類標(biāo)的的值博率已然甚為可觀。

以安派科生物（ANPC.US）為例，公司可視為中概股里股價(jià)與基本面背離的典型，其價(jià)值存在明顯低估。

消息面上，近期安派科生物利好頻出。譬如，早前公司與包括上海交通大學(xué)醫(yī)學(xué)院臨床研究所在內(nèi)的多家領(lǐng)先醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作發(fā)表的關(guān)于新型癌癥風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（CDA）技術(shù)用于多癌癥篩查的聯(lián)合技術(shù)論文被國際專家評(píng)審的知名醫(yī)學(xué)雜志《Expert Review of Molecular Diagnostics》(分子診斷專家評(píng)論)接受并在線發(fā)表，該雜志的影響因子為5.223；今年早些時(shí)候，公司研發(fā)的肺癌輔助診斷III類醫(yī)療器械在中國國家藥品監(jiān)督管理局（NMPA）指定的檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)完成并通過了嚴(yán)格的注冊(cè)檢驗(yàn)，相關(guān)設(shè)備將于2022年Q1開始進(jìn)行臨床試驗(yàn)；此外，公司還于2月初向美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）基于其癌癥風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估（CDA）技術(shù)的醫(yī)療設(shè)備提交了一份突破性醫(yī)療器械認(rèn)定申請(qǐng)。

最近的一則利好發(fā)生在本月初，據(jù)公開報(bào)道稱安派科生物的全資子公司昌微系統(tǒng)科技（上海）有限公司（以下簡稱“昌微公司”）獲董事會(huì)批準(zhǔn)獨(dú)立融資，并已完成專業(yè)機(jī)構(gòu)評(píng)估，估值約為5.78億元（人民幣，單位下同）。

耐人尋味的是，盡管旗下子公司估值逼近6億元，但作為母公司的安派科生物在二級(jí)市場(chǎng)上卻備受冷落，目前估值尚不足1億元。母、子公司估值出現(xiàn)嚴(yán)重倒掛，那此時(shí)對(duì)于投資者而言，最緊要的事便或在于判斷當(dāng)前股價(jià)下安派科生物究竟是風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)遇，抑或是機(jī)遇大于風(fēng)險(xiǎn)？

子公司探索資本化將提振估值

公開資料顯示，昌微公司成立于2011年，專注于生物醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)新特色生物集成電路（IC）芯片的設(shè)計(jì)、制造、封裝和測(cè)試。據(jù)了解，昌微公司的團(tuán)隊(duì)由一批來自美光科技、摩托羅拉、中芯國際、安靠等知名半導(dǎo)體和半導(dǎo)體封裝公司的專家和工程師組成，公司目前已積累了60多項(xiàng)芯片專利。

此前，昌微公司被上海市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)、上海市財(cái)政局、國家稅務(wù)總局上海市稅務(wù)局認(rèn)定為國家高新技術(shù)企業(yè)；而在更早之前，昌微公司經(jīng)上海市商務(wù)委員會(huì)認(rèn)定，被評(píng)為“外資研發(fā)中心”。

就產(chǎn)品來看，昌微公司正在開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化用于體外診斷（IVD）應(yīng)用的生物芯片，包括癌癥篩查和檢測(cè)，主要供內(nèi)部（控股公司）研發(fā)使用，目前該用途已商業(yè)化并正在量產(chǎn)中。

此外，2021年昌微公司為母公司合資企業(yè)研發(fā)的新型癌癥治療生物芯片項(xiàng)目已經(jīng)啟動(dòng)；同時(shí)，公司與一家生物醫(yī)療企業(yè)簽署了一項(xiàng)協(xié)議，根據(jù)協(xié)議，雙方將開發(fā)一種應(yīng)用于糖尿病患者的自動(dòng)輸液泵的新的生物芯片。

綜合上述信息不難看出，昌微公司在業(yè)務(wù)上對(duì)于立足癌癥早篩賽道的安派科生物能形成有效補(bǔ)充，而就商業(yè)版圖看昌微公司亦是安派科生物不可或缺的一環(huán)。據(jù)了解，此次對(duì)昌微公司進(jìn)行評(píng)估的機(jī)構(gòu)系國內(nèi)知名評(píng)估機(jī)構(gòu)中同華資產(chǎn)評(píng)估（上海）有限公司，而后者對(duì)昌微公司的估值高達(dá)5.78億元。

在智通財(cái)經(jīng)APP看來，此次評(píng)估可視為安派科生物探索昌微公司資本化的關(guān)鍵步驟，未來昌微公司若進(jìn)行獨(dú)立融資，勢(shì)必會(huì)最大化公司股東價(jià)值。

回看安派科生物，目前公司在二級(jí)市場(chǎng)被大為低估。尤其是對(duì)比專業(yè)機(jī)構(gòu)給予公司子公司昌微的估值，毫無疑問的是安派科生物現(xiàn)在的股價(jià)并不能反映公司真實(shí)的價(jià)值。而追究母、子公司估值倒掛的原因，除了前文提到的中概股整體疲軟的因素外，投資者受市場(chǎng)和文化區(qū)隔，對(duì)身處具有較高認(rèn)知壁壘的癌癥篩查賽道的安派科生物不熟悉、不了解，亦使得公司在二級(jí)市場(chǎng)中遭到冷落。

不過，以此次昌微公司的評(píng)估為契機(jī)，當(dāng)前或正是市場(chǎng)對(duì)安派科生物進(jìn)行價(jià)值重估的良機(jī)。

價(jià)值重估恰逢其時(shí)

審視安派科生物的基本面，公司的亮點(diǎn)并不少。在過去的十年里，安派科生物一直是泛癌癥檢測(cè)的理念領(lǐng)導(dǎo)者和創(chuàng)新方法學(xué)的開拓者和倡導(dǎo)者。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，安派科生物為全球泛（多）癌癥篩查和檢測(cè)量第一的公司。

展開而言，在下一代癌癥篩查和檢測(cè)方面，沙利文研究報(bào)告將安派科生物列為全球泛癌癥篩查檢測(cè)總量第一，檢測(cè)次數(shù)為216,600人次，而Grail公司以135,100人次的檢測(cè)量排名全球第二。在泛癌癥檢測(cè)商業(yè)樣本量類別中(下一代癌癥篩查檢測(cè))，安派科生物也以17.29萬人次的檢測(cè)量位居全球第一。

另據(jù)早前公司披露的2021年前三季度財(cái)報(bào)，截至2021年9月30日，公司在全球提交了261項(xiàng)專利申請(qǐng)，其中150項(xiàng)已授予專利；同期，公司的癌癥風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)庫樣本總數(shù)達(dá)到244,310個(gè)，其中基于商業(yè)付費(fèi)CDA檢測(cè)樣本約200,330個(gè)，臨床研究樣本約43,980個(gè)。

交叉上述幾組數(shù)據(jù)看，可見安派科生物在癌癥早篩領(lǐng)域占據(jù)了突出的優(yōu)勢(shì)地位。

再來看安派科生物的業(yè)績表現(xiàn)，智通財(cái)經(jīng)APP亦從中發(fā)現(xiàn)了一系列積極的信號(hào)。例如，近年來公司的銷售增長率逐年增加，當(dāng)前已明顯高于行業(yè)平均水平；盈利方面，公司的毛利率持續(xù)大幅度增長，與此同時(shí)虧損亦處于穩(wěn)步收窄通道中。

堅(jiān)實(shí)的基本面，為安派科生物的股價(jià)提供底層支撐。盡管過去一段時(shí)間來公司的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)很難令人滿意，但在股價(jià)持續(xù)的下挫以后，目前“彈簧”已然被壓到了極致，現(xiàn)階段若繼續(xù)殺跌并不明智。

再考慮到安派科生物的芯片子公司估值逼近6億元，二者估值顯著倒掛的背景下，處于明顯超跌狀態(tài)的安派科生物堪稱困境反轉(zhuǎn)的不二標(biāo)的，現(xiàn)階段投資者大可以“貪婪”些了罷。