中藥+中醫(yī)服務(wù)賽道發(fā)展正當(dāng)時 四個方向精選標(biāo)的

核心觀點

中醫(yī)藥政策全面梳理：發(fā)展脈絡(luò)清晰，2021年是政策面迎來邊際向好元年

復(fù)盤自建國以來的中醫(yī)藥政策，毋庸置疑的是頂層設(shè)計對中醫(yī)藥的認(rèn)可和鼓勵是一以貫之的。在經(jīng)歷了4個不同的發(fā)展時期后，中醫(yī)藥政策的傳導(dǎo)機制逐漸通暢、中醫(yī)藥發(fā)展的道路也逐步明確。2019年國務(wù)院出臺的《促進(jìn)中醫(yī)藥傳承與創(chuàng)新發(fā)展的意見》意味著中醫(yī)藥發(fā)展進(jìn)入傳承創(chuàng)新發(fā)展的新時代，2020年中醫(yī)藥在新冠疫情中的重要作用又進(jìn)一步加快了發(fā)展步伐，終于到了2021年中醫(yī)藥政策真正迎來爆發(fā)期，無論是醫(yī)保層面還是人事層面相關(guān)的重磅政策紛紛落地。未來3-5年沿著傳承與創(chuàng)新兩條線索，可以期待多方面政策持續(xù)出臺。

中醫(yī)藥行業(yè)全景觀：中藥+中醫(yī)服務(wù)賽道發(fā)展正當(dāng)時

中醫(yī)大健康歷史悠久，獨具中國特色，是醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)的重要子賽道。預(yù)計到2030年中醫(yī)產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到22420億元人民幣， 2019年-2030年 CAGR11.3%。其中中藥和中醫(yī)診斷、治療服務(wù)是中醫(yī)大健康服務(wù)市場占比最高環(huán)節(jié)。

中藥一直是中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重要組成部分，一方面是醫(yī)保目錄和紀(jì)要目錄中中藥都占據(jù)舉足輕重的地位;另一方面規(guī)模上中成藥、中藥飲片以及中藥材在經(jīng)歷了多年的出清和改革后，正向著規(guī)范和創(chuàng)新的方向發(fā)展，景氣度逐漸提升。

中醫(yī)服務(wù)2019年市場規(guī)模為2920億元，預(yù)期到2030年規(guī)模將達(dá)到18390億元， CAGR 為18.2%，增速可期。中醫(yī)診斷治療與中藥細(xì)分賽道的蓬勃發(fā)展將有效帶動整個中醫(yī)健康行業(yè)揚帆起航。最大驅(qū)動力來自患者端的需求拉動，中醫(yī)就診人數(shù)自2010年以來持續(xù)上升，2019年診療人次共計5.86億。

中藥板塊行情復(fù)盤：歷經(jīng)起伏迎來上行期，當(dāng)前仍是醫(yī)藥板塊高性價比賽道

回顧從2010年以來的中藥板塊收益率，2014年是重要的轉(zhuǎn)折點。2014年醫(yī)保控費的開始逐步強化導(dǎo)致此前最為受益的中藥注射劑受到重創(chuàng)，而資本市場上也是快速做出反應(yīng)，先殺估值后殺業(yè)績的經(jīng)典戴維斯雙殺造就了中藥板塊此后的市盈率均低于整體醫(yī)藥板塊的情況。而在政策向好下2021年中藥板塊表現(xiàn)亮眼，估值獲得一定程度的修復(fù)，但從未來3年的預(yù)測PE來看，中藥板塊估值仍具性價比。

中醫(yī)藥賽道精選：政策驅(qū)動下行業(yè)發(fā)生變革，重點關(guān)注中藥創(chuàng)新藥、品牌中藥、中醫(yī)服務(wù)和中藥配方顆粒

2021年是政策端爆發(fā)的元年，行業(yè)端也在發(fā)生積極變化，而其中政策支持下確定性最強的方向是中藥創(chuàng)新藥、品牌中藥、中醫(yī)服務(wù)和中藥配方顆粒。

中藥創(chuàng)新藥：2021年中藥創(chuàng)新藥迎來爆發(fā)。2021年就有12個中藥新藥獲批，數(shù)量超過過去4年總和。不僅是在申報端中藥注冊分類化繁為簡，創(chuàng)新中藥單列，并且在支付端的醫(yī)保談判中中藥也是優(yōu)勢明顯、降價溫和，擁有中藥創(chuàng)新藥布局的公司將脫穎而出。

品牌中藥：受益消費升級，醫(yī)療保健需求較快增長，品牌中藥需求具備持續(xù)增長趨勢，并且品牌中藥擁有較高價格維護(hù)能力，核心原材料漲價+需求旺盛雙輪驅(qū)動的價格提升，相關(guān)品牌中藥將直接受益。

中醫(yī)服務(wù)：中醫(yī)醫(yī)療健康服務(wù)行業(yè)規(guī)模大、增速高、尚未看到天花板;行業(yè)散亂小，競爭格局尚不明晰;需求膨脹，日常健康管理和“ 治未病”受到青睞;政策支持下有望迎來發(fā)展黃金期。

中藥配方顆粒：2021年2月中藥配方顆粒試點工作宣告結(jié)束并且2021年11月份開始執(zhí)行新標(biāo)準(zhǔn)，所帶來的影響一方面是市場規(guī)模的快速擴(kuò)容，另一方面則是標(biāo)準(zhǔn)化后的門檻增加帶來成本和壁壘的提升，綜合來看先前的試點企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯將充分受益。

推薦標(biāo)的(已覆蓋)及建議關(guān)注標(biāo)的：

中藥創(chuàng)新藥：新天藥業(yè)(已覆蓋，買入評級)、貴州三力(已覆蓋，買入評級)、以嶺藥業(yè)(已覆蓋，買入評級)、天士力、康緣藥業(yè)、方盛制藥等;

品牌中藥：同仁堂(已覆蓋，買入評級)、廣譽遠(yuǎn)(已覆蓋，增持評級)、華潤三九(已覆蓋，買入評級)、健民集團(tuán)(已覆蓋，買入評級)、片仔癀(已覆蓋，買入評級)、云南白藥(已覆蓋，增持評級)、濟(jì)川藥業(yè)、羚銳制藥、壽仙谷、江中藥業(yè)、佐力藥業(yè)、東阿阿膠、太極集團(tuán)、九芝堂、馬應(yīng)龍、千金藥業(yè)、特一藥業(yè)等;

中醫(yī)服務(wù)：固生堂(已覆蓋，買入評級);

中藥配方顆粒：華潤三九(已覆蓋，買入評級)、中國中藥、紅日藥業(yè)等。

風(fēng)險提示：政策不確定性;原材料供應(yīng)波動的不確定性;市場競爭程度的不確定性;疫情進(jìn)展的不確定性。

本文來源于華安證券發(fā)布的《中醫(yī)藥行業(yè)投資策略報告：政策為帆，賽道作槳，中醫(yī)藥新遠(yuǎn)航》;作者為分析師譚國超；智通財經(jīng)編輯：謝雨霞。