中金：汽車板塊估值回落至歷史低位 關注低吸機會

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告，近期汽車整車及零部件板塊回調(diào)幅度較大，市場對行業(yè)需求、電池及原材料漲價以及供應鏈存在較多擔憂。中金認為今年乘用車行業(yè)整體銷量穩(wěn)健，新能源維持高景氣、銷量快速增長，大宗原材料漲價邊際改善，同時估值回落至中樞以下，已較充分反映盈利下行預期，建議關注低吸機會。

中金主要觀點：

乘用車全年銷量平穩(wěn)增長有支撐，新能源銷量表現(xiàn)有望持續(xù)跑贏行業(yè)。2月受到春節(jié)假期和疫情反復的影響，乘用車產(chǎn)銷環(huán)比均有較大幅度下滑，但幅度基本可比實際工作日數(shù)減少對應的銷量下滑幅度。新能源市場保持高景氣度，批發(fā)銷量同比增長189.1%，滲透率維持高位（21.8%），特斯拉(TSLA.US)、比亞迪(01211)以及新勢力等頭部新能源車企節(jié)后訂單恢復較快，需求旺盛、展現(xiàn)較強品牌認可度。展望全年，中金認為補庫周期有望支撐行業(yè)批發(fā)銷量平穩(wěn)增長，而高增的新能源市場和強周期品牌有望繼續(xù)大幅跑贏行業(yè)。

大宗原材料漲價邊際改善明顯，期待暢銷品牌較好應對電池漲價風險。2022年以來，除鋁以外的主要汽車大宗原材料價格漲幅較小，單車成本漲幅不足千元、相比去年改善明顯。回顧1-3Q21車企毛利率，頭部車企通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向上較好對沖了成本上漲。此外根據(jù)車企反饋，電池成本年初普遍漲價10-15%，不排除后續(xù)繼續(xù)提價的可能。年初應對補貼退坡主要車企漲價5000元/車左右，雖然2022年1月新增訂單有所下降，但節(jié)后訂單恢復良好，部分品牌達到2021年12月的高水平。目前暢銷品牌供不應求、等車周期長，中金認為為車企進一步提價消化成本上漲留出空間。

板塊估值回落至歷史低位，關注低吸機會。2022年以來部分龍頭企業(yè)的盈利預測下調(diào)幅度較大，中金認為已反映了市場對需求及上游漲價的預期。估值方面，整車及零部件板塊股價回調(diào)幅度普遍超過50%，其中整車股價已經(jīng)接近1H20上漲前的低點、新勢力車企回到歷史低點，多個細分賽道估值顯著低于過去3年均值（詳見圖表13/14），整車A/H平均市盈率回落至15倍/10倍以下，傳統(tǒng)/成長零部件平均估值回落至20/25倍左右，具備吸引力。如果3月開始上述諸多擔憂能夠有所緩解，例如銷量數(shù)據(jù)進一步企穩(wěn)、電池價格談判落地，中金認為有望帶動估值重回上行軌道。

本文選編自“中金研究”，分析師：鄧學、常菁；智通財經(jīng)編輯：秦志洲