美股市場(chǎng)信心脆弱不堪 大起大落恐成常態(tài)

周三，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)迎來了2020年以來最大漲幅，此前遭受重創(chuàng)的銀行股，隨著交易員紛紛買入看漲期權(quán)，股價(jià)突然飆升。投資者對(duì)烏克蘭局勢(shì)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、主要央行政策、以及疫情有很多擔(dān)憂，因此市場(chǎng)波動(dòng)巨大，盡管散戶還在趁機(jī)抄底，但機(jī)構(gòu)投資者更為謹(jǐn)慎。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，本月初，衡量指數(shù)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的指標(biāo)與多年來一樣疲弱。擁有巨大頭寸的期權(quán)交易商正拼命地通過買賣股票來保持賬面平衡。對(duì)沖基金紛紛撤出，而短線交易員卻紛紛入市，這引發(fā)了標(biāo)普500指數(shù)令人眼花繚亂的波動(dòng)。周三，該指數(shù)又大幅上漲2.6%，收復(fù)了此前四個(gè)交易日4.9%的跌幅。

Susquehanna國際集團(tuán)衍生品策略聯(lián)席主管Chris Murphy表示：“解除對(duì)沖肯定是推動(dòng)股市上漲的因素?！薄翱紤]到今年迄今為止投資者一直在減倉，我認(rèn)為一些想要逢低買入的真正資金也起到了作用。”

在俄烏沖突升級(jí)后圍繞貨幣政策的不確定性揮之不去的情況下，交易員們很難把握經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的路徑。

伴隨著市場(chǎng)動(dòng)蕩的是流動(dòng)性薄弱，這使得交易員在不對(duì)價(jià)格造成巨大影響的情況下更難買賣證券。缺乏流動(dòng)性是2月底高盛集團(tuán)策略師指出的一個(gè)問題，這既是波動(dòng)性加劇的原因，也是其結(jié)果。高盛對(duì)標(biāo)普500指數(shù)E-mini期貨訂單簿的數(shù)據(jù)顯示，按準(zhǔn)備在美國交易所進(jìn)行交易的造市商發(fā)出的訂單計(jì)算，這一數(shù)字已跌至過去15年僅出現(xiàn)過三次的水平。

波動(dòng)并不僅限于股票。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的限制也導(dǎo)致了一些大宗商品的劇烈波動(dòng)，尤其是石油和鎳。周三股市的上漲至少在一定程度上是原油價(jià)格暴跌的結(jié)果。在俄烏沖突升級(jí)后，原油價(jià)格飆升，引發(fā)了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

期權(quán)交易商也助長(zhǎng)了行情惡化，他們一直需要在股票上漲時(shí)買進(jìn)，下跌時(shí)賣出，以保持中性敞口。據(jù)野村控股跨資產(chǎn)策略師Charlie McElligott估計(jì)，截至周二，他們對(duì)標(biāo)普500產(chǎn)品的delta敞口位于歷史區(qū)間的底部0.2%，而納斯達(dá)克的delta敞口至少是2014年以來的最低水平。

McElligott在報(bào)告中稱，“任何漲勢(shì)都可能引發(fā)所謂' Delta負(fù)向'的空頭軋空?！?/p>

隨著油價(jià)回落，歐洲?；鸬南Ｍ〕鏊?，交易員紛紛轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)敏感的公司。在烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)期間遭受重創(chuàng)的金融股上漲了近4%。Financial Select Sector SPDR Fund有15.6萬份看漲合約易手，幾乎是20天平均水平的兩倍。

與此同時(shí)，有跡象表明，對(duì)沖基金正在積極投資股票。隨著股市反彈，高盛一籃子對(duì)沖基金最看好的股票上漲4.4%，顯示出買入動(dòng)力。一個(gè)追蹤該行業(yè)最受厭惡股票的類似指數(shù)的表現(xiàn)也強(qiáng)于大盤，即當(dāng)快錢交易員被迫平倉時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生上行擠壓。

Oppenheimer & Co.的機(jī)構(gòu)股票衍生品主管Alon Rosin說:“很多投資者大舉杠桿化了他們的投資組合，這導(dǎo)致了潛在的賣家筋疲力盡?！薄艾F(xiàn)在，市場(chǎng)正試圖誘導(dǎo)投資者的FOMO（害怕錯(cuò)過）心態(tài)，同時(shí)對(duì)空頭進(jìn)行擠壓?！?/p>