關(guān)聯(lián)方撐起營收半邊天 日日順的供應(yīng)鏈管理生意“香不香”？

隨著產(chǎn)業(yè)朝著數(shù)字化、高端化轉(zhuǎn)型，全球范圍的產(chǎn)業(yè)分工進(jìn)一步細(xì)化，企業(yè)對于物流及供應(yīng)鏈管理的需求日益復(fù)雜，基礎(chǔ)、單一的物流模式難以有效滿足客戶對供應(yīng)鏈管理服務(wù)的定制化需求，端到端供應(yīng)鏈管理服務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。

從定義來看，端到端供應(yīng)鏈管理服務(wù)指為滿足某一類型客戶的需求而提供集成供應(yīng)鏈管理服務(wù)，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈對從客戶需求到供應(yīng)交付的全過程統(tǒng)籌管理，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)高質(zhì)高效的目標(biāo)。

就當(dāng)前的市場規(guī)模來看，據(jù)羅戈研究，2020年中國端到端供應(yīng)鏈管理服務(wù)商市場規(guī)模約1.79萬億，2016年-2020年復(fù)合增長率約7.7%。隨著經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)發(fā)展、數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)滲透等帶來的供應(yīng)鏈管理服務(wù)市場需求提升，預(yù)計(jì)未來五年中國端到端供應(yīng)鏈管理服務(wù)商市場復(fù)合增長率將達(dá)到11.9%，至2025年市場規(guī)模約3.14萬億。

持續(xù)較高速增長的萬億市場，對于參與者而言無疑充滿了想象力。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，日前，日日順供應(yīng)鏈科技股份有限公司（以下簡稱“日日順”）更新了招股說明書，公司計(jì)劃在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

值得一提的是，日日順的實(shí)控人正是海爾集團(tuán)。背靠大樹，日日順已成長為國內(nèi)領(lǐng)先的供應(yīng)鏈管理解決方案及場景物流服務(wù)提供商。根據(jù)羅戈研究的報(bào)告，按照2020年的收入公司是國內(nèi)第三大端到端供應(yīng)鏈管理服務(wù)提供商。此外，公司亦是當(dāng)前市場上少有的覆蓋采購、生產(chǎn)制造、線上線下流通渠道、跨境及末端用戶服務(wù)場景的端到端供應(yīng)鏈管理能力的企業(yè)。

關(guān)聯(lián)方撐起營收半邊天

據(jù)招股書披露，日日順主要為企業(yè)客戶提供全流程的供應(yīng)鏈管理服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍覆蓋消費(fèi)供應(yīng)鏈服務(wù)、制造供應(yīng)鏈服務(wù)、基礎(chǔ)物流服務(wù)等類型，并為客戶提供生態(tài)創(chuàng)新服務(wù)。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)來看，2018年-2021年上半年，日日順實(shí)現(xiàn)收入95.87億元、103.46億元、140.36億元、79.24億元；凈利潤2.24億元、2.49億元、4.31億元、2.13億元，呈穩(wěn)步上行態(tài)勢。

拆分收入結(jié)構(gòu)看，期內(nèi)公司營收全部為主營業(yè)務(wù)收入。按業(yè)務(wù)類型劃分，日日順的收入包括供應(yīng)鏈管理服務(wù)、基礎(chǔ)物流服務(wù)和生態(tài)創(chuàng)新服務(wù)。其中，供應(yīng)鏈管理服務(wù)占據(jù)了公司收入的大頭，該業(yè)務(wù)板塊的收入占比常年高于七成。進(jìn)一步細(xì)分，供應(yīng)鏈管理服務(wù)又包含了消費(fèi)供應(yīng)鏈服務(wù)和制造供應(yīng)鏈服務(wù)，期內(nèi)前者的收入占比分別高達(dá)78.19%、84.34%、72.4%、69.01%，是公司供應(yīng)鏈管理服務(wù)收入的主要構(gòu)成部分。

以行業(yè)視角分類，日日順的消費(fèi)供應(yīng)鏈服務(wù)可細(xì)分為家電類、家居類等多個(gè)類別，其中家電類為絕對主力，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)收入58.94億元、66.95億元、71.88億元、39.29億元?？梢?，不論就體量還是增速看，家電品類對于日日順而言都至關(guān)重要。

據(jù)披露，近年來日日順的家電類業(yè)務(wù)保持較高速增長的主要原因在于公司與核心客戶海爾系及阿里系的合作不斷深入，此外公司調(diào)整了與海爾系客戶的定價(jià)模式，以及承接了原屬于海爾區(qū)域經(jīng)銷商向鄉(xiāng)鎮(zhèn)級經(jīng)銷商自行配送的業(yè)務(wù)等。

反觀制造供應(yīng)鏈服務(wù)，近年來該業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長勢頭，期內(nèi)收入分別為2.06億元、5.1億元、8.03億元、4.24億元。值得注意的是，2019年日日順收購了深圳富潤德，后者自2019年7月起納入公司合并報(bào)表范圍，2019年、2020年和2021年前6月，深圳富潤德分別貢獻(xiàn)制造供應(yīng)鏈服務(wù)收入1.77億元、4.02億元、1.94億元。

除供應(yīng)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)外，日日順的業(yè)務(wù)還包含基礎(chǔ)物流服務(wù)和生態(tài)創(chuàng)新服務(wù)。期內(nèi)，公司基礎(chǔ)物流服務(wù)的收入分別為18.17億元、8.93億元、25.8億元、17.2億元，收入變動(dòng)幅度較大。據(jù)悉，2019年公司基礎(chǔ)物流服務(wù)同比大降，主要系處置盛豐物流股權(quán)所致；2020年，得益于公司新增了網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)業(yè)務(wù)，以及主動(dòng)對貴州沛吉的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，空運(yùn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。

同期，得益于包含增值產(chǎn)品采銷及增值服務(wù)在內(nèi)的場景生態(tài)類業(yè)務(wù)增勢強(qiáng)勁，日日順的生態(tài)創(chuàng)新服務(wù)收入分別為6719.57萬元、2.18億元、4.91億元、3.11億元，保持增長勢頭。

需要注意的是，整體看日日順的收入有相當(dāng)大一部分來源于關(guān)聯(lián)方。期內(nèi)，公司來自關(guān)聯(lián)方海爾系客戶的收入占比分別為38.48%、42.03%、33.13%、32.74%，毛利貢獻(xiàn)占比為29.77%、44.99%、41.48%、42.28%；來自關(guān)聯(lián)方阿里系客戶的收入為20.37%、20.42%、15.8%、14.83%，毛利貢獻(xiàn)占比為21.03%、22.57%、21.36%、20.89%。

再來看日日順的盈利情況，期內(nèi)公司的綜合毛利率分別為7.98%、8.88%、8.38%、8.24%，表現(xiàn)穩(wěn)定但略有波動(dòng)。對比同行，公司的毛利率處于偏低水平，但若排除毛利率高出一截的暢聯(lián)股份后，日日順的毛利率則略高于可比公司。

行業(yè)坡長雪厚但競爭烈度高

中觀產(chǎn)業(yè)角度來看，日日順?biāo)幍男袠I(yè)屬于物流業(yè)。近年來，我國物流業(yè)景氣指數(shù)除受春季節(jié)假日及2020年上半年疫情影響之外，總體維持在50%-55%的景氣區(qū)間運(yùn)行，整體保持穩(wěn)定擴(kuò)張的發(fā)展態(tài)勢。

作為生產(chǎn)型服務(wù)業(yè)，物流業(yè)依附于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而存在，其經(jīng)營模式發(fā)展歷程受實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化趨勢影響巨大。在世界經(jīng)濟(jì)不斷變革與發(fā)展的大潮流下，物流業(yè)亦從基礎(chǔ)物流、合同物流向供應(yīng)鏈管理迭代。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2018-2023年中國供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)市場前瞻與商業(yè)模式分析報(bào)告》，2018年-2023年五年我國物流及供應(yīng)鏈服務(wù)市場價(jià)值復(fù)合增長率預(yù)計(jì)保持在10%左右，到2023年，市場價(jià)值有望達(dá)到378萬億元。

其中，如前所述，2020年端到端供應(yīng)鏈管理服務(wù)商的市場規(guī)模約為1.79萬億，預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到3.14萬億。就下游市場來看，家電、家居、汽車業(yè)是端到端供應(yīng)鏈管理較為重要的應(yīng)用領(lǐng)域。

根據(jù)披露，至2025年上述3個(gè)行業(yè)端到端供應(yīng)鏈管理市場規(guī)模分別為1026億元、2020億元、1.03萬億元，較2020年分別增長75.7%、83.6%、40.6%。

在如此高的增長預(yù)期下，身處其間日日順能否突出重圍？

就公司實(shí)力看，脫胎于海爾集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)背景使得公司天然具備供應(yīng)鏈管理服務(wù)的基因，此外日日順自2000年成立起便專注于為產(chǎn)業(yè)客戶提供供應(yīng)鏈管理服務(wù)，在該領(lǐng)域積累了深厚的經(jīng)驗(yàn)。

但需要指出的是，供應(yīng)鏈管理服務(wù)行業(yè)參與企業(yè)眾多，包括專注于大件消費(fèi)品領(lǐng)域的電商平臺及家電品牌的自建供應(yīng)鏈公司如京東物流、蘇寧物流，也包括眾多具備一定規(guī)模的綜合性物流企業(yè)，上述綜合性物流企業(yè)不斷建設(shè)其在供應(yīng)鏈方面的服務(wù)能力，并逐步向一體化供應(yīng)鏈管理服務(wù)商轉(zhuǎn)型。在強(qiáng)敵環(huán)伺的背景下，市場競爭愈發(fā)激烈，可以想見日日順面臨的競爭壓力并不小。

此次沖刺創(chuàng)業(yè)板，日日順計(jì)劃將募集資金主要投入到智能物流中心項(xiàng)目、倉儲(chǔ)設(shè)備智能化項(xiàng)目、物流信息系統(tǒng)數(shù)字化和智能化建設(shè)項(xiàng)目、最后一公里網(wǎng)絡(luò)觸點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目和自營運(yùn)力提升。

假使日日順能成功登陸創(chuàng)業(yè)板，對于公司進(jìn)一步擴(kuò)大影響力無疑是好事。但對于看重未來成長預(yù)期的二級市場投資者而言，高度依賴關(guān)聯(lián)方客戶的日日順或許仍需要拓展更大的市場、更多的客戶來證明其具備獨(dú)立成長的能力。