招銀國際：首予美東汽車(01268)“買入”評級 目標價48港元

智通財經(jīng)APP獲悉，招銀國際發(fā)布研究報告，首予美東汽車(01268)“買入”評級，目標價48港元，基于20xFY23P/E，預(yù)測FY21的凈利為11.8億元，可能略低于市場預(yù)期，主因不少訂單無法在12月交付而順延到了2022年，另預(yù)測FY22凈利為19.5億元，其中從2Q22開始并表的追星能貢獻3.5億元。該行預(yù)計美東能在兩年內(nèi)使收購的保時捷店凈利潤率翻倍，所以認為用FY23的估值更合理。

報告中稱，盡管電動車的直營模式會對經(jīng)銷商的商業(yè)模式帶來沖擊，該行認為汽車經(jīng)銷商仍將在產(chǎn)業(yè)鏈中有一席之地。在整體行業(yè)挑戰(zhàn)日益加劇時，該行認為美東的高運營效率和穩(wěn)健的財務(wù)狀況更有助于其在并購和長期穩(wěn)定發(fā)展中占據(jù)優(yōu)勢，這種骨子里的企業(yè)文化并不是像大家都是賣一樣的車看起來的那么簡單。

該行表示，2022年行業(yè)新車利潤率下滑預(yù)期已經(jīng)反映在股價里：該行調(diào)研了美東的三個重要品牌(保時捷、寶馬、雷克薩斯)，供應(yīng)鏈瓶頸的影響時間可能比一些投資者預(yù)期得要長，所以今年新車毛利率的下滑并不會特別劇烈。

報告提到，美東的管理能力還是可能被低估：雖然投資者見識了也認可了美東之前的高周轉(zhuǎn)率管理方法和能力，還是很難量化其管理能力對公司的影響。該行認為對于追星的收購只是其中的一個并購能力的體現(xiàn)，該行預(yù)計還會有更出色的收購來體現(xiàn)美東的管理能力，而其新型的售后服務(wù)的嘗試雖然回報周期看起來會更長，對公司的影響也會更深遠。