招商證券(香港)：維持百威亞太(01876)“買入”評級 目標價升至27.9港元

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券(香港)發(fā)布研究報告稱，維持百威亞太(01876)“買入”評級，目標價27.9港元(之前為26.4港元)，22財年目標市盈率為39倍(之前為38倍)，考慮到公司強勁的成本控制和比預期寬松的新冠管控，上調(diào)2022-24財年每股盈利預測2.8%/2.8%/3.1%。

招商證券(香港)主要觀點如下：

公司已制定有效策略降低成本壓力

由于大麥和鋁等原材料成本接近紀錄高位，該行認為利潤率仍將是投資者關注的關鍵。在該行昨天與百威亞太的非交易路演上，管理層重申了其成本管理戰(zhàn)略，包括：1)在全球范圍內(nèi)進行采購并與供應商簽訂長期合同來提高成本效率;2)12個月遠期對沖政策;3)通過提高價格和提升高端產(chǎn)品銷售占比進行營收管理。該行認為，這些戰(zhàn)略是推動百威啤酒營收增長和利潤率擴張的關鍵。百威啤酒以這些舉措成功推動毛利率和經(jīng)營利潤率分別增長1.3和0.7個百分點。

22財年可能會出現(xiàn)提價

雖然管理層沒有明確指出會提價，但他們表示，他們通常在4月(夏季前)上調(diào)核心/實惠產(chǎn)品的價格和在12月(春節(jié)前)上調(diào)百威啤酒和核心+產(chǎn)品。該行認為，22財年提價的可能性很大，因為其他啤酒商已經(jīng)因原材料成本上升而提價，例如青島啤酒最近于1月份提價。

憑借其高端產(chǎn)品進軍更多城市

百威亞太的目標是進入國內(nèi)70多個新城市，相比21財年50多個的目標有所增長。雖然投資者擔憂百威亞太在一線城市處于防守的姿態(tài)，但是百威憑借其高端的品牌形象和強大的產(chǎn)品組合，向二線城市的高端渠道滲透。百威品牌的啤酒的收入貢獻在50%以上，但在國內(nèi)市場滲透率卻還不足50%。該行認為隨著可支配收入逐步增加，百威很可能會進軍到更多城市。它的6大產(chǎn)品，即百威/百威金尊/科羅娜/藍妹/福佳/哈爾濱Core+，是其進軍其他城市的關鍵。百威的新產(chǎn)品(即果味啤酒、低度酒等)和非啤酒品類產(chǎn)品“Beyond Beer”(如烈酒、紅牛等)則會與啤酒產(chǎn)品組合向消費者推廣。

主要催化劑：高端化快于預期;提價;主要風險：新冠疫情反彈;原材料成本上漲超預期。