海通證券：予美的置業(yè)(03990)“優(yōu)于大市”評級 合理價值區(qū)間15.86-19.82港元

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，予美的置業(yè)(03990)“優(yōu)于大市”評級，預(yù)測2022年EPS為3.49元每股，予2022年4-5倍PE估值，對應(yīng)合理市值約為196億-245億港元，對應(yīng)合理價值區(qū)間約為15.86-19.82港元每股。公司2021年中期業(yè)績公告提出，公司正從“開發(fā)為主”向“商產(chǎn)住”結(jié)合的綜合性運營商戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

海通證券主要觀點如下：

成功牽手招行，有序推進融資。

1)公司公告與招商銀行簽署《并購融資戰(zhàn)略合作協(xié)議》和《按揭合作備忘錄》。根據(jù)以上協(xié)議，招商銀行將授予公司人民幣60億元并購融資額度和人民幣60億元住房按揭貸款專向額度。以上資金將用于公司房地產(chǎn)并購業(yè)務(wù)和有關(guān)地產(chǎn)開發(fā)項目的個人住房按揭貸款業(yè)務(wù)。

2)該行認為合同簽署有利于公司與金融機構(gòu)建立更深度戰(zhàn)略合作，不僅有利于支持公司把握市場機遇，積極參與并購業(yè)務(wù)，也有助公司實現(xiàn)更好銷售回款業(yè)績。

中期票據(jù)市場化發(fā)行順暢。

公司已于3月1日成功發(fā)行人民幣15億元，為期4年，票面利率4.5%第一期中期票據(jù)。公司是2022年首家成功發(fā)行中票的民營房企。該行認為在目前資本市場對房地產(chǎn)相對悲觀背景下，公司能夠以相對低利率水平成功發(fā)行充分表明企業(yè)在風險控制和可持續(xù)經(jīng)營方面獲得資本市場認可。

已完成激勵制度，激發(fā)管理活力。

公司2021年6月公告盧女士(控股股東)直接全資持有的受控法團向公司管理層無附加條件轉(zhuǎn)讓3000萬股，相當于當時公司已發(fā)行股本2.43%，發(fā)行價格14.354港元每股。

土地儲備合理，逐步提升城市能力。

2021H1公司新增土地儲備318萬平，將上半年回款的40%用于獲取土地，其中90%以上的資源投放在二線及以上城市。截止2021H1公司共有339個物業(yè)開發(fā)項目，其中通過聯(lián)合營企業(yè)參與103個項目，涵蓋全國62個城市，總土地儲備面積5277萬平。

風險提示：受限價影響，公司后續(xù)結(jié)轉(zhuǎn)毛利有繼續(xù)下行風險。