中金：3~4月份對(duì)中美市場(chǎng)和相關(guān)資產(chǎn)的后續(xù)走勢(shì)是個(gè)關(guān)鍵驗(yàn)證點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，在中美政策周期錯(cuò)位的原有趨勢(shì)上，俄烏局勢(shì)通過(guò)局部供應(yīng)沖擊和金融擾動(dòng)兩個(gè)方面施加影響，但在有更多信息判斷沖擊強(qiáng)度和持續(xù)時(shí)間之前，中美政策或都依然有“定力”，避免疊加地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資產(chǎn)產(chǎn)生更大擾動(dòng)。往前看，3~4月份對(duì)中美市場(chǎng)和相關(guān)資產(chǎn)的后續(xù)走勢(shì)而言都是一個(gè)關(guān)鍵驗(yàn)證點(diǎn)，如果油價(jià)沖高后很快回落的話，市場(chǎng)將會(huì)得到喘息、成長(zhǎng)股修復(fù)、利率階段性筑頂、大宗商品回落，反之亦然。

中金公司認(rèn)為，短期看，

1）除非俄烏局勢(shì)大幅改善，大宗商品的支撐因素難以被證偽，故可能維持偏強(qiáng)，但我們對(duì)于從當(dāng)前高點(diǎn)進(jìn)一步大幅向上并沒(méi)有充足把握，包括原油、農(nóng)產(chǎn)品和黃金都是如此。

2）股票資產(chǎn)因?yàn)樨泿耪叩摹岸Α焙皖A(yù)期充分計(jì)入，可能維持震蕩格局，甚至從避險(xiǎn)情緒中有所修復(fù)。但不同市場(chǎng)將拉開(kāi)差距，對(duì)俄烏事件敞口小或者風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)低的市場(chǎng)可能更好，比如美股強(qiáng)于歐洲，發(fā)達(dá)好于新興。

3）美債利率在加息開(kāi)啟和縮表路徑給出前，有從避險(xiǎn)低點(diǎn)修復(fù)的需求，但加息落定且不超預(yù)期后可能停步，直到下一個(gè)預(yù)期需求上修的時(shí)點(diǎn)如通脹或縮表，暫時(shí)維持1.8~2%區(qū)間判斷。

4）美元指數(shù)受避險(xiǎn)和美國(guó)基本面擾動(dòng)小的影響，可能維持偏強(qiáng)。

再往前看，3~4月份對(duì)中美市場(chǎng)和相關(guān)資產(chǎn)的后續(xù)走勢(shì)而言都是一個(gè)關(guān)鍵驗(yàn)證點(diǎn)：1）海外俄烏局勢(shì)沖擊強(qiáng)度和持續(xù)性是否會(huì)大幅改變通脹走勢(shì)，進(jìn)而大幅修正美聯(lián)儲(chǔ)“遠(yuǎn)端”緊縮路徑。如果油價(jià)沖高后很快回落的話，市場(chǎng)將會(huì)得到喘息、成長(zhǎng)股修復(fù)、利率階段性筑頂、大宗商品回落；反之亦然。2）國(guó)內(nèi)主要矛盾依然更多在穩(wěn)增長(zhǎng)，驗(yàn)證點(diǎn)也在3~4月，包括兩會(huì)后政策力度、以及上市公司年報(bào)和一季報(bào)等。如果后續(xù)政策力度不超預(yù)期而轉(zhuǎn)向平穩(wěn)，待一季度業(yè)績(jī)消化后，市場(chǎng)風(fēng)格可能再度轉(zhuǎn)向平衡甚至成長(zhǎng)；而如果繼續(xù)超預(yù)期，則穩(wěn)增長(zhǎng)和周期、以及港股會(huì)有更大彈性。俄烏局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)下漲價(jià)概念（能源和農(nóng)產(chǎn)品）、避險(xiǎn)（如高股息）和穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力或更敏感。

本文來(lái)源于中金公司發(fā)布的策略分析報(bào)告，作者為分析師劉剛、李赫民、王漢鋒；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。