避險(xiǎn)情緒+抗通脹屬性，黃金就是鉆石?

黃金價(jià)格又又又創(chuàng)新高了。

3月1日，COMEX黃金期貨突破1950美元/盎司關(guān)口，達(dá)到1951美元/盎司，刷新近兩年來歷史高位。與此同時(shí)，倫敦黃金現(xiàn)貨價(jià)格也不斷走高，從2月28日的1909.85美元/盎司上漲至1922美元/盎司。

(數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD)

受此利好影響，今日港股市場(chǎng)的黃金及貴金屬板塊也強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)：截至3月2日收盤，板塊漲幅達(dá)到4.35%，在大盤整體走勢(shì)較弱的表現(xiàn)下可謂是市場(chǎng)上最靚的“崽”;個(gè)股方面，紫金礦業(yè)(02899)、灣區(qū)黃金(01194)股價(jià)皆漲超4%，山東黃金、中國(guó)黃金國(guó)際等黃金股則紛紛跟漲。

(行情來源：富途)

結(jié)合當(dāng)前全球的宏觀環(huán)境來看，不難發(fā)現(xiàn)，此輪黃金價(jià)格頻頻走高的背后與持續(xù)升溫的避險(xiǎn)和抗通脹情緒不無關(guān)系。要想厘清整個(gè)事情的來龍去脈，不妨接著往下看。

避險(xiǎn)情緒+抗通脹屬性 金價(jià)升溫不斷

1、“俄烏沖突”造成的不確定性，正在引發(fā)大規(guī)模投資者轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)金屬。

具體而言，在俄烏沖突升溫、歐美將俄剔除出SWIFT等因素推動(dòng)下，全球金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好受沖擊顯著。而隨著市場(chǎng)對(duì)大宗商品供應(yīng)的擔(dān)憂加劇，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒不斷升溫，從而促使黃金這一類公認(rèn)的避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅飆升。

結(jié)合恐慌指數(shù)來看，隨著地緣政治因素的擾動(dòng)，近期以來波動(dòng)率指數(shù)(VIX)強(qiáng)勢(shì)走高，于2022年3月1日達(dá)到33.32，刷新近一年新高。此外，據(jù)相關(guān)研報(bào)顯示，至2月24日，VIX指數(shù)2022年均值為24.19點(diǎn)，高于2021年全年19.67點(diǎn)?？梢钥吹剑谡w市場(chǎng)波動(dòng)情況相對(duì)較高的背景下，全球經(jīng)濟(jì)的不確定性或?qū)⑦M(jìn)一步對(duì)黃金價(jià)格帶來一定支撐。

(數(shù)據(jù)來源：東亞前海證券研究所)

2、海外通脹水平仍處于高位，黃金的“抗通脹”屬性支撐金價(jià)上升。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，自2021年以來，世界主要國(guó)家和地區(qū)CPI和PPI一直呈上漲趨勢(shì)。CPI方面，截至2022年1月，美國(guó)、歐元區(qū)同比增長(zhǎng)7.5%和5.1%，明顯高于近三年來的平均增長(zhǎng)水平，美國(guó)CPI更是創(chuàng)出了新高。PPI方面，2021年12月，中國(guó)、美國(guó)、日本和歐元區(qū)19國(guó)的PPI增長(zhǎng)率分別達(dá)到10.3%、9.8%、8.7%和26.2%，紛紛進(jìn)入歷史高位。PPI的上漲，往往會(huì)帶動(dòng)CPI的進(jìn)一步上漲，因此預(yù)期未來CPI仍會(huì)進(jìn)一步走高，通脹壓力加大。

(數(shù)據(jù)來源：東亞前海證券研究所)

而關(guān)于通脹，此前美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也在FOMC發(fā)布會(huì)直言表示——供需失衡導(dǎo)致通脹高企，通脹遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)。而與新冠肺炎疫情相關(guān)的供需失衡和經(jīng)濟(jì)的重新開放亦繼續(xù)導(dǎo)致通脹水平上升。

此外，寬松的貨幣政策亦為通脹水平上升創(chuàng)造了條件——2019年8月至今，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策主要以降息為主，維持了較為寬松的貨幣政策。另外，在積極的財(cái)政政策(因疫情的影響2020年美國(guó)一直實(shí)施著較為積極的財(cái)政政策)、供不應(yīng)求導(dǎo)致大宗商品漲勢(shì)明顯等多重因素的助推下，海外通脹水平不斷提高。而黃金作為抗通脹資產(chǎn)，在當(dāng)前通脹水平高企的情況下上行動(dòng)力充足。

在上述宏觀背景下，黃金具備的避險(xiǎn)屬性和通脹保值屬性自然也就不斷發(fā)揮作用，高調(diào)地彰顯著存在感。

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)最新發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，今年1月全球黃金ETF恢復(fù)凈流入，在北美及歐洲基金持倉增加下凈流入46.3噸(約合27億美元，資產(chǎn)管理規(guī)模AUM增加1.3%)。同時(shí)，黃金作為相對(duì)安全的防御型資產(chǎn)，自然也頗受各國(guó)央行在外匯儲(chǔ)備上的青睞，據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，各國(guó)央行于2021年總計(jì)增加了463噸黃金儲(chǔ)備，同比增長(zhǎng)超80%。

黃金后市走勢(shì):繼續(xù)上行or震蕩回落?

不斷上揚(yáng)的黃金價(jià)格，顯然也極大地吸引投資者的目光。但在變幻莫測(cè)的股市中，由于“追漲殺跌”的情況屢見不鮮，投資者依據(jù)后市走勢(shì)擇時(shí)入場(chǎng)也是不可忽視的考量因素。

綜合券商的觀點(diǎn)來看，目前市場(chǎng)對(duì)黃金后續(xù)的走勢(shì)大部分是“繼續(xù)看漲”的觀點(diǎn)。

其中，平安期貨指出，在抗通脹、避險(xiǎn)二者的共振下，金價(jià)將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。本次俄烏沖突的不確定性仍在延續(xù)，而俄烏緊張局勢(shì)通過能源價(jià)格強(qiáng)化通脹預(yù)期，提振金價(jià)。另外，美國(guó)中期選舉、伊朗核協(xié)議等政治因素也將對(duì)金價(jià)構(gòu)成支撐。

當(dāng)然，想要進(jìn)一步了解黃金后市走勢(shì)，恐怕還需要結(jié)合俄烏沖突以及美聯(lián)儲(chǔ)加息這兩大事件的發(fā)展走向判斷。

首先來看，俄烏沖突持續(xù)升溫對(duì)金價(jià)后續(xù)走勢(shì)的影響。

據(jù)魯證期貨復(fù)盤歷次沖突前后黃金價(jià)格的變化，可以發(fā)現(xiàn)，金價(jià)一般在開戰(zhàn)前走高，但當(dāng)戰(zhàn)局明朗后，黃金價(jià)格并不必然上漲。原因就在于，戰(zhàn)前市場(chǎng)已有充分預(yù)期，而戰(zhàn)爭(zhēng)正式開始后，在利空出盡的背景下，黃金價(jià)格有回落的可能。新世紀(jì)以來的十次地緣政治沖突期間，黃金價(jià)格5次上漲與5次下跌。

因此，從短期來看，俄烏沖突迅速?zèng)_擊全球外匯和資本市場(chǎng)，對(duì)全球金融市場(chǎng)帶來巨大沖擊，推升避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格。從長(zhǎng)期來看，隨著俄烏沖突帶來的利空出盡，黃金價(jià)格存有回落的可能。

(數(shù)據(jù)來源：魯證期貨)

再來看，美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)黃金走勢(shì)的影響。據(jù)悉，美聯(lián)儲(chǔ)將在 2022 年3月結(jié)束資產(chǎn)購買計(jì)劃，不排除在每次聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上都加息的可能性，鮑威爾還表示將在加息后開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。貨幣緊縮周期剛剛開始，加息和縮表將持續(xù)成為黃金白銀頭頂?shù)摹按笊健薄?/p>

不過，結(jié)合近20年的數(shù)據(jù)來看，東興證券指出，每一輪的緊縮周期開始短期內(nèi)對(duì)金價(jià)會(huì)形成壓制，但若將時(shí)間周期拉長(zhǎng)至6 個(gè)月以上，黃金會(huì)表現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的強(qiáng)勢(shì)。比如美聯(lián)儲(chǔ)每次進(jìn)入加息周期六個(gè)月后，黃金的平均回報(bào)率是+11%，遠(yuǎn)高于美股和美元的平均回報(bào)率。

(數(shù)據(jù)來源：東興證券)

此外，需要注意的是，還有觀點(diǎn)認(rèn)為“黃金并不畏懼加息”。其中，華安基金方面指出，黃金并不懼今年的加息，其負(fù)面作用已經(jīng)在2021年的金價(jià)下跌中被定價(jià)，金價(jià)上漲的本質(zhì)原因是市場(chǎng)預(yù)期遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)。目前，利率期貨高達(dá)6-7次的加息預(yù)期已經(jīng)較為充分，而等到議息會(huì)議上加息實(shí)際落地反而會(huì)是靴子落地的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，利空逐步兌現(xiàn)。

基于上，不難看出，目前黃金價(jià)格上漲趨勢(shì)還是較為明顯的。盡管地緣政治對(duì)于黃金的避險(xiǎn)支撐難以預(yù)測(cè)且難以長(zhǎng)期維持，但在美國(guó)2-3月通脹見頂，以及3月下旬美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議前，市場(chǎng)緊縮預(yù)期暫時(shí)缺乏新的變量，黃金下方支撐仍然較強(qiáng)。

而在當(dāng)下黃金板塊景氣度明顯上揚(yáng)的背景下，部分個(gè)股或許也將持續(xù)受益于不斷上漲的黃金價(jià)格。

比如紫金礦業(yè)(02899)，該公司在多個(gè)金屬行業(yè)中地位領(lǐng)先——據(jù)中國(guó)黃金協(xié) 會(huì)披露，全國(guó)礦產(chǎn)金產(chǎn)量 301.69 噸，公司礦產(chǎn)金產(chǎn)量 40.51 噸，相當(dāng)于國(guó)內(nèi)總量的 13.43%。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，黃金業(yè)務(wù)在紫金礦業(yè)營(yíng)業(yè)收入中的占比為 69.9%，在毛利潤(rùn)中的占比為 37.5%，由此可見黃金價(jià)格變動(dòng)對(duì)于紫金礦業(yè)的業(yè)績(jī)影響較大，而隨著金價(jià)不斷新高，該公司業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將進(jìn)一步增厚。

再或者是山東黃金(01787)，該公司主要專注黃金開采、選冶等業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)構(gòu)成來看，黃金業(yè)務(wù)黃金業(yè)務(wù)在山東黃金經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)中的占比較大，在收入中的占比為 99.2%，在毛利潤(rùn)中的占比為 96.2%。此外，山東黃金的礦產(chǎn)資源類型以金礦為主，產(chǎn)量較高。目前山東黃金共有13 個(gè)礦山，其主要產(chǎn)品均為黃金，礦產(chǎn)資源高度集中，黃金的價(jià)格上升對(duì)山東黃金的市值有直接的影響。