安信證券：低谷已過，啤酒板塊重回賽道 關(guān)注青島啤酒(600600.SH)等

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2022年將成為啤酒行業(yè)高端化推進(jìn)的舉足輕重的一年，也是各品牌產(chǎn)品能否站穩(wěn)高價(jià)格帶的關(guān)鍵一年，同時(shí)消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇也將成為啤酒板塊貫穿全年的主要矛盾。啤酒板塊目前已走出悲觀情緒，需求和供給都較為積極。疊加從2021年下半年開始的各品牌產(chǎn)品提價(jià)，產(chǎn)品價(jià)格中樞將上移。建議關(guān)注青島啤酒(600600.SH)、華潤(rùn)啤酒(00291)、重慶啤酒(600132.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)以及百威亞太(01876)。

啤酒行情對(duì)消費(fèi)場(chǎng)景有明顯依賴。

啤酒的消費(fèi)和生產(chǎn)有明顯的淡季和旺季區(qū)分，較為依賴餐飲、夜場(chǎng)、聚會(huì)等消費(fèi)場(chǎng)景，受此影響，啤酒板塊股價(jià)走勢(shì)在年度間也有明顯的季節(jié)性。

疫情后消費(fèi)場(chǎng)景有所恢復(fù)，帶動(dòng)啤酒企業(yè)收入反彈。

從收入端看，各酒企20Q1的收入同比增速都降至-20%以下，其中燕京啤酒的收入同比-41.9%。隨著疫情逐漸得到控制，除百威亞太以外，20Q2的收入同比增速都回歸正增長(zhǎng)。2021年，主要啤酒企業(yè)的收入增速相較于2019年基本已回正。從銷量看，2020年青啤/珠啤的高端產(chǎn)品同比減少3.45%/3.59%，重啤/華潤(rùn)的高端產(chǎn)品同比增長(zhǎng)30.4%/11.1%。華潤(rùn)啤酒2020年整體啤酒銷量較2019年下降2.9%，次高檔及以上銷量達(dá)146萬千升，同比增長(zhǎng)11.1%。

短期催化：春節(jié)刺激消費(fèi)，生產(chǎn)端積極備貨迎戰(zhàn)旺季。

需求端：疫情防控精準(zhǔn)化催生春節(jié)啤酒消費(fèi)小高潮。生產(chǎn)端和渠道端：積極備貨迎接旺季。珠江啤酒1月實(shí)現(xiàn)啤酒銷量約9.48萬噸，同比增長(zhǎng)15.3%;青島啤酒春節(jié)期間生產(chǎn)啤酒1.1萬千升，產(chǎn)量同比增長(zhǎng)超過200%。

渠道結(jié)構(gòu)變化，預(yù)計(jì)高端品類彈性更大。

疫情前我國(guó)啤酒銷量主要以現(xiàn)飲為主，疫情結(jié)束后高端品類彈性更大。根據(jù)歐睿，2020年中國(guó)啤酒銷售中，線下渠道占比達(dá)到88.9%，其中餐飲、夜場(chǎng)等即飲消費(fèi)場(chǎng)景占我國(guó)啤酒消費(fèi)的主要市場(chǎng)。我國(guó)2020年受到疫情影響，現(xiàn)飲銷量占比變?yōu)?8.5%。酒吧、夜店、KTV等人員聚集場(chǎng)所的營(yíng)業(yè)受疫情影響較大，使得夜場(chǎng)消費(fèi)占比降低，夜場(chǎng)中主要售賣的是中高端產(chǎn)品，如果疫情好轉(zhuǎn)，夜場(chǎng)恢復(fù)，則高端產(chǎn)品的彈性更大。

長(zhǎng)期催化：市場(chǎng)結(jié)構(gòu)升級(jí)，龍頭公司加速布局高端化。

由于消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的要求提高及啤酒企業(yè)對(duì)利潤(rùn)的要求，整個(gè)啤酒市場(chǎng)正在向高端化邁進(jìn)。中國(guó)啤酒市場(chǎng)的高端及超高端品類尚處于發(fā)展的初期階段，2015-2020年高端啤酒的銷售量CAGR為7.1%，銷售額CAGR為9.7%。2020年高端啤酒銷量占比為11%。預(yù)計(jì)到2025年，高端啤酒銷售量占比將達(dá)到14%，銷售額的占比將會(huì)達(dá)到41%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)場(chǎng)景恢復(fù)弱，產(chǎn)品提價(jià)失敗風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

本文來源于安信證券食品飲料行業(yè)報(bào)告，分析師：趙國(guó)防，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬林