光大證券：兩大指標(biāo)均看多金價 關(guān)注黃金板塊配置機(jī)會

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告，近期俄烏沖突升級，海外通脹居高不下，黃金價格出現(xiàn)趨勢上漲，倫敦現(xiàn)貨金價格由2022年2月初的1797美元/盎司最高上漲至1914美元/盎司，并于2月22日收盤于1898美元/盎司，期間漲幅達(dá)6%。

光大證券認(rèn)為黃金上市公司股價領(lǐng)先于上海金價的歷史高點(diǎn)，但是基本同步于上海金價的階段性高點(diǎn)。從金價上漲對上市公司的市值彈性來看，H股的招金礦業(yè)(01818)彈性最大（7.94%），A股彈性靠前的是中金黃金(600489.SH)（3.99%）、山東黃金(600547.SH)（3.14%）、赤峰黃金(600988.SH)（2.96%）。

光大證券主要觀點(diǎn)：

四大相關(guān)性指標(biāo)對金價有重要指引作用

光大證券在《構(gòu)造強(qiáng)相關(guān)指標(biāo)，引領(lǐng)大黃金投資——黃金行業(yè)深度報告》中提出黃金的商品屬性并非金價的主要決定因素，并提出了影響黃金價格的四大相關(guān)性因素，其中黃金ETF持倉、美債實際利率預(yù)期（TIPS）對短期的金價有指引作用，馬歇爾K值和美聯(lián)儲總負(fù)債對中長期金價有指引作用。

短期指標(biāo)：黃金ETF持倉和美債實際利率預(yù)期對短期金價有指引

1）從歷史數(shù)據(jù)回溯，全球黃金ETF持倉量與金價的相關(guān)性高達(dá)0.97，考慮數(shù)據(jù)獲取的及時性，日度更新數(shù)據(jù)的全球前兩大黃金ETF（SPDR和iShares）的持倉量與金價的相關(guān)性亦高達(dá)0.94，對短期金價的走勢具有重要指引作用；2）金價與美債實際利率預(yù)期有著明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系，金價與美債5年期TIPS相關(guān)系數(shù)達(dá)-0.86。

長期指標(biāo)：馬歇爾K值和美聯(lián)儲總負(fù)債對中長期金價有指引作用

1）當(dāng)廣義貨幣供應(yīng)量M2增速高于實體經(jīng)濟(jì)GDP增速時，貨幣供應(yīng)“過剩”，單位貨幣價值降低使得作為一般等價物的黃金價格上升，全球前五大經(jīng)濟(jì)體的馬歇爾K值（M2/GDP）與金價的相關(guān)性在1980-2020年達(dá)到0.93，K值的同比增速則對提前判斷金價的拐點(diǎn)有一定指導(dǎo)作用；（2）黃金本質(zhì)是一種美元信用的對沖品，當(dāng)美聯(lián)儲負(fù)債大規(guī)模擴(kuò)張后，金價更容易上漲，2003年1月1日-2022年2月16日期間二者的相關(guān)系數(shù)為0.81。

本文選編自“光大證券”，分析師：王招華、方馭濤；智通財經(jīng)編輯：秦志洲