產(chǎn)能拉滿仍供不應(yīng)求，和順科技“補血”加碼聚酯薄膜

近二十年來，特別是十三五期間，中國聚酯薄膜產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展，目前產(chǎn)銷量高居世界首位，已由最初的依賴進口發(fā)展成為世界上最大的生產(chǎn)國，產(chǎn)品種類及質(zhì)量快速提升。

不過，隨著聚酯薄膜行業(yè)市場需求的增長，雖然聚酯薄膜產(chǎn)品市場供應(yīng)充足，但功能性聚酯薄膜市場由于產(chǎn)品技術(shù)含量較高及市場需求增長迅速等因素一直處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。我國部分較高端的聚酯薄膜市場仍依賴進口。當(dāng)前，聚酯薄膜行業(yè)內(nèi)企業(yè)通過功能化改性發(fā)展差異化產(chǎn)品，不斷拓展下游應(yīng)用領(lǐng)域，和順科技就是這些企業(yè)的其中之一。

近日，中國證監(jiān)會同意杭州和順科技股份有限公司(簡稱“和順科技”)首次公開發(fā)行股票注冊，和順科技將于近期在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，東興證券為其保薦機構(gòu)。

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，公司曾于2015年9月登陸新三板，后于2019年8月終止在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。而對于創(chuàng)業(yè)板，和順科技早在2016年11月就曾向深交所遞交上市申請，不過最終未成行。

時隔多年再闖創(chuàng)業(yè)板，和順科技亮點何在？

三大主要產(chǎn)品，凈利實現(xiàn)高增

和順科技成立于2003年，是一家專注于差異化、功能性雙向拉伸聚酯薄膜（BOPET薄膜）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為一體的企業(yè)，能夠根據(jù)客戶的差異化需求，生產(chǎn)多種規(guī)格、多種型號及不同用途的聚酯薄膜產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括有色光電基膜、透明膜及其他功能膜。

深耕行業(yè)近二十年，公司已與多家優(yōu)質(zhì)客戶建立并保持了較為穩(wěn)定的合作關(guān)系，其中包括世華科技、斯迪克等知名企業(yè)。公司目前為世華科技2019年度第一大供應(yīng)商，為斯迪克2019年度主要供應(yīng)商之一。

據(jù)招股書顯示，公司營收于近年來高速增長。2018年、2019年、2020年和順科技營收分別為1.84億元、2.37億元、3.77億元；凈利潤分別為2231.9萬元、3585.8萬元、7417萬元。

2021年，公司再度實現(xiàn)業(yè)績高增，實現(xiàn)營業(yè)收入6.4億元，凈利潤1.24億元，扣非凈利潤1.2億元，較上年同期分別增加69.66%、66.76%及67.26%。主要原因是2020年和順科技的4號線及5號線陸續(xù)投產(chǎn)，總產(chǎn)能增加至4.2萬噸/年。產(chǎn)能的大幅提升讓和順科技的業(yè)績邁上了新臺階。

分產(chǎn)品來看，有色光電基膜產(chǎn)品是公司的核心產(chǎn)品之一。該業(yè)務(wù)收益于2018年、2019年、2020年及2021年1-6月分別為1.49億元、1.76億元、2.14億元及1.34億元，持續(xù)實現(xiàn)增長。不過其收入占比卻于報告期內(nèi)錄得下滑，分別為82%、74.93%、57.09%及43.84%，這主要是因為公司透明膜產(chǎn)銷量于2020年大幅增長。

公司的透明膜用途廣泛，可應(yīng)用于電子、電工電氣及包裝裝飾等多個領(lǐng)域。于報告期內(nèi)該業(yè)務(wù)的銷售收入快速增長，分別為2306.61萬元、3664.78萬元、1.44億元及1.37億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為12.71%、15.6%、38.36%及44.90%，特別是2020年占比增長迅猛，這主要是因為公司將2020年下半年投產(chǎn)的四號線和五號線的產(chǎn)能用于透明膜的生產(chǎn)，該業(yè)務(wù)的銷量大幅提升。

而其他功能膜主要為窗膜、阻燃膜及太陽能背板用膜，收入表現(xiàn)于報告期內(nèi)較為波動，不過作為為公司近幾年開發(fā)的新產(chǎn)品，市場前景廣闊，公司相信其或在未來成為公司新的業(yè)績增長點。

（來源：招股書）

此外，于報告期內(nèi)，公司盈利能力持續(xù)提升，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為28.61%、30.95%、35.34%及37.45%，優(yōu)于同業(yè)均值。智通財經(jīng)APP注意到，2020 年公司透明膜的毛利率大幅提升，由 2019 年的 7.60%提升至 24.76%，2021 年 1-6 月，更是達到 32.21%。毛利率的上升及收入占比的持續(xù)提升，主要受到透明膜市場需求增長和原材料價格處于市場低位所致。和順科技坦言隨著行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能的釋放，透明膜的市場供需狀況將趨于平衡，市場競爭更加激烈，透明膜的高毛利率很難持續(xù)。若公司透明膜產(chǎn)品無法被下游市場消化，公司綜合毛利率存在大幅下降的風(fēng)險。

（來源：招股書）

產(chǎn)能持續(xù)擴張，負(fù)債水平高于同業(yè)

據(jù)智通財經(jīng)APP了解，公司近幾年一直在擴大產(chǎn)能。在公司建立初期，公司主要從事外購成品聚酯薄膜的銷售業(yè)務(wù)。自2010年公司引進了專業(yè)化聚酯薄膜生產(chǎn)線，開始實行貿(mào)易與生產(chǎn)相結(jié)合的經(jīng)營模式，為客戶提供差異化產(chǎn)品。2010年至2016年為公司的成長階段，生產(chǎn)能力嚴(yán)重不足，僅有一條生產(chǎn)線，產(chǎn)能也僅為3,000噸/年。

隨后，在2016年至2020年間，陸續(xù)購建了4條生產(chǎn)線以擴大公司聚酯薄膜的產(chǎn)能。2018年10月，公司年產(chǎn)6000噸的三號線正式投產(chǎn)，公司整體產(chǎn)能增加至1.5萬噸/年。2020年6月、8月，公司新增的兩條生產(chǎn)線先后投產(chǎn)運營。截至IPO前，公司已擁有五條生產(chǎn)線，年產(chǎn)能高達4.2萬噸。

（來源：招股書）

自2019年以來，公司的產(chǎn)能利用率就處于飽和狀態(tài)，銷量一直高于產(chǎn)能，產(chǎn)品供不應(yīng)求。于報告期內(nèi)，公司產(chǎn)能利用率分別為96.67%、101.53%、110.54%及121.89%，公司整體產(chǎn)能利用率較為飽和且有所提升。而公司產(chǎn)銷率分別為96.27%、93.71%、96.45%及95.93%，整體也維持在較高水平，可見公司產(chǎn)品受到市場認(rèn)可，并具備一定的競爭力。

不過，與同行業(yè)可比公司如裕興股份、東材科技及航天彩虹等相比，公司在產(chǎn)能方面仍存在一定差距。截至2020年12月31日，裕興股份的設(shè)計產(chǎn)能為12萬噸，東材科技的設(shè)計產(chǎn)能為5.48萬噸，航天彩虹功能聚酯薄膜的生產(chǎn)能力為8萬噸，相較之下，和順科技的產(chǎn)能規(guī)模相對較小，生產(chǎn)能力相對不足。在資產(chǎn)規(guī)模方面，和順科技也不及同業(yè)，截至2020年12月31日，裕興股份的資產(chǎn)總額為19.41億元，東材科技的資產(chǎn)總額為41.97億元，航天彩虹的資產(chǎn)總額為88.03億元，和順科技的資產(chǎn)總額為5.34億元，資產(chǎn)規(guī)模相對較小。

除了業(yè)績和產(chǎn)能，和順科技的債務(wù)水平也在持續(xù)擴張。據(jù)招股書顯示，于各報告期期末，和順科技短期借款余額分別為2750萬元、4206.59萬元、1.87億元及1.06億元，占負(fù)債總額的比例分別為36.54%、37.96%、64.19%、59.76%，公司面臨一定的短期償債壓力。

（來源：招股書）

與此同時，公司的貨幣資金分別為1135.52萬元、1754.63萬元、4279萬元及4829.93萬元，與短期借款之間的缺口也進一步拉大。于報告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為30.73%、28.76%、34.65%及29.58%，高于同業(yè)可比均值。

整體來看，此次再闖創(chuàng)業(yè)板，和順科技已經(jīng)不同以往，除了連續(xù)高增的利潤，公司產(chǎn)能也翻倍增長。不過，公司的業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小，負(fù)債水平也較同業(yè)為高。此次上市，進一步擴充產(chǎn)能和補充資金是公司的重要目的。

公司擬募集6.15億元，其中4.36億元將用于雙向拉伸聚酯薄膜生產(chǎn)基地建設(shè)項目、7855.39萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，剩余的1億元將用于補充公司的流動資金。待該募投項目投產(chǎn)后，公司的聚酯薄膜產(chǎn)能將由4.2萬噸/年增長至8.0萬噸/年，較募投項目投產(chǎn)前增長90.48%。該項目還將協(xié)助公司對于研發(fā)制造具備較高的技術(shù)門檻的光學(xué)膜基膜行業(yè)的布局，將達到2萬噸/年的產(chǎn)能，并帶來3.29億元的收益。

（來源：招股書）