手握20億訂單!市值小估值低的恒誠建筑(00994)，是短線客的盤中菜嗎?

過去4年，香港的大型基建項(xiàng)目刺激其建造業(yè)增長強(qiáng)勁，也催生了大量的上市公司。港股市場今年以來的IPO公司中，地產(chǎn)及建筑業(yè)的IPO宗數(shù)位居所有行業(yè)榜首。恒誠建筑(00994)即將成為其中的一員。

6月30日，恒誠建筑啟動(dòng)招股，共發(fā)行1.28億股股份，每股發(fā)行價(jià)為0.80-1.00港元(單位下同)。預(yù)期將于2017年7月17日上市。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)了解，恒誠建筑成立于1999年，是一家已浸淫于建造業(yè)18年的老港企。公司主要提供地基工程和配套服務(wù)，以及一般建筑工程。其已向香港屋宇署注冊成為地基、地盤平整及拆卸類別的專門承建商，同時(shí)也在發(fā)展局認(rèn)可的專門承建商名單之列。

恒誠建筑主要作為總承建商承接項(xiàng)目，其客戶主要為物業(yè)發(fā)展商、建筑公司以及公營機(jī)構(gòu)等。與大部分建筑企業(yè)類似，公司客戶較為集中。2014-2016年，公司來自前五大客戶的收益占比分別為64.7%、58.6%及57.8%。

根據(jù)灼識咨詢出具的報(bào)告，受大型公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、住宅物業(yè)開發(fā)等因素推動(dòng)，2012-2016年期間，香港建造業(yè)快速增長，其總產(chǎn)值由1614億增長至2364億，期間復(fù)合年增長率達(dá)到10%。灼識預(yù)計(jì)，2017-2021年，香港建造業(yè)仍將維持較快增速，CAGR約為7.3%，其總產(chǎn)值將達(dá)到3366億。

行業(yè)增速不錯(cuò)，恒誠建筑的業(yè)績也是連年增長。2014-2016年，公司收益分別為4.49億、6.23億及7.15億，期間CAGR為26.2%，剔除上市開支的經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為4465.7萬、6109.9萬及6145.3萬，期間CAGR為17.3%。

恒誠建筑凈利潤增速低于收益增速，主要是由于毛利率水平出現(xiàn)下滑。上述期間，其毛利率分別為20.0%、19.0%及17.7%。不過，公司的股本回報(bào)率趨于上升，期間分別錄得25.6%、23.9%及33.5%。

從過往三年的業(yè)績數(shù)據(jù)看，恒誠建筑的業(yè)績增速已出現(xiàn)放緩。不過，公司手頭合約總額(包括在建合約未完成部分以及尚未開工的合約)總額達(dá)到20.4億，未來幾年或不愁收益來源，也在一定程度為其后續(xù)業(yè)績增長提供了保障。

現(xiàn)金流方面，2014-2016年，恒誠建筑經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入凈額分別為1.09億、1370.6萬及1380.4萬，雖然有所波動(dòng)，但其總額基本與期間凈利潤保持一致。

財(cái)務(wù)狀況方面，恒誠建筑基本維持低杠桿策略，其銀行賬款不到3000萬，杠桿比率僅約為36.5%，獲得上市融資后，其杠桿水平將進(jìn)一步降低。

最后來看下恒誠建筑的估值。以每股中間價(jià)0.9元計(jì)算，其上市市值約4.6億，算是典型的小市值個(gè)股。對應(yīng)2016年的業(yè)績，公司扣非市盈率約為7.5倍，而行業(yè)PE均值約為10倍。恒誠建筑的這一定價(jià)也是誠意十足。

總體而言，智通財(cái)經(jīng)認(rèn)為，恒誠建筑估值較低，手頭大量項(xiàng)目也保障了未來數(shù)年的業(yè)績增長，再加上市值較小，股價(jià)彈性大，短線投資者可保持關(guān)注。