中信建投：天然鉆石承載價(jià)值符號(hào) 培育鉆石拓展功能賽道

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，天然鉆石由于資源的稀缺性和產(chǎn)能釋放的節(jié)奏，其價(jià)格會(huì)保持穩(wěn)定上行的趨勢(shì)，其天然屬性是價(jià)值的基礎(chǔ)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都會(huì)傾向于維護(hù)現(xiàn)有的利益格局，在婚慶領(lǐng)域及非婚慶的奢侈品檔次領(lǐng)域會(huì)長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)。建議關(guān)注：周大福(01929)、迪阿股份(301177.SZ)、周大生(002867.SZ)。同時(shí)在終端構(gòu)建悅己消費(fèi)理念的培育鉆石品牌也值得關(guān)注，建議關(guān)注：豫園股份(600655.SH)。

天然鉆石儲(chǔ)量及產(chǎn)量均存在限制，長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)向上

目前已探明并具有開采價(jià)值的鉆石儲(chǔ)備約25億克拉，如果每年開采1億克拉，可供開采25年，且主要集中在埃羅沙、戴比爾斯等企業(yè)手中，上游屬于典型寡頭壟斷的博弈均衡、估計(jì)目前按照儲(chǔ)量計(jì)算，埃羅沙與戴比爾斯可供變現(xiàn)的儲(chǔ)備礦產(chǎn)價(jià)值分別在816億美元和520億美元。通過交易中心、看貨會(huì)、鑒定機(jī)構(gòu)等行業(yè)特有制度保障了上游端長(zhǎng)期維持壟斷，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)各方均傾向于維護(hù)現(xiàn)有利益格局。毛坯天然鉆石的價(jià)格長(zhǎng)期抗通脹，中短期價(jià)格受供給緊張，疫情后需求復(fù)蘇而呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。

下游端立足品牌創(chuàng)造溢價(jià)，天然鉆石是價(jià)值符號(hào)的優(yōu)質(zhì)載體。

從目前產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)分配角度看，中游的打磨切割行業(yè)壁壘低，議價(jià)能力弱，可替代性強(qiáng)。但是下游品牌和零售商可以通過門店和營(yíng)銷的擴(kuò)張逐漸梳理直面消費(fèi)者的品牌，相對(duì)于消費(fèi)者的信息優(yōu)勢(shì)明顯，達(dá)到高端消費(fèi)的利潤(rùn)水平。消費(fèi)者角度，天然鉆石由于本身不具備使用價(jià)值，而契合于婚慶本身的契約屬性，具有奢侈品屬性。在女性勞動(dòng)參與率適中(55%-60%)的國(guó)家，只要經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)，天然鉆石消費(fèi)會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

培育鉆石上游不存在產(chǎn)能限制，更適合于細(xì)分功能賽道。

同樣物理屬性并不代表同樣的商品屬性，特別是在高端消費(fèi)領(lǐng)域。培育鉆石的工藝技術(shù)已經(jīng)非常成熟，產(chǎn)品質(zhì)量可以超過天然鉆石，但由于上游還具有擴(kuò)產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)利益驅(qū)動(dòng)，零售和批發(fā)價(jià)格相對(duì)于天然鉆石會(huì)繼續(xù)分化。培育鉆石在彩色鉆石、紀(jì)念鉆石、高新技術(shù)材料等領(lǐng)域具有比較優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)業(yè)鏈的定位應(yīng)該清晰的與傳統(tǒng)珠寶有所區(qū)分。在悅己消費(fèi)屬性下，與一部iPhone或者一次輕奢購(gòu)物類似的消費(fèi)類似，標(biāo)準(zhǔn)克拉鉆的價(jià)格在5000-10000之間會(huì)比較合理。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新發(fā)現(xiàn)天然鉆石礦區(qū)對(duì)供給端影響;天然鉆石資源枯竭后，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈利益格局的重塑可能影響品牌溢價(jià)。

本文來源于中信建投證券研究微信公眾號(hào)，作者：劉樂文，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬林