興業(yè)證券：首予361度(01361)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)5.33港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予361度(01361)“審慎增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年?duì)I收為59/69.2/82億元，同比增15%/17.3%/18.6%;歸母凈利潤為6.1/7.5/9億元，同比增47.4%/22.2%/20.7%，PB為1x，2022年預(yù)期P/E僅8.5x，顯著低估，9月有機(jī)會(huì)進(jìn)入港股通，目標(biāo)價(jià)5.33港元，對(duì)應(yīng)2022年預(yù)期PE為12x。

興業(yè)證券主要觀點(diǎn)如下：

361度是第四大本土體育品牌商，2012-2018年期間曾發(fā)力新品牌、國際線，但收效甚微。增長雖碰壁，但361度依托國際線積累了較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力與客戶口碑積淀。國際線團(tuán)隊(duì)研發(fā)能力強(qiáng)，公司在2020年以前是唯一能夠?qū)覍覕孬@國際獎(jiǎng)項(xiàng)的中國體育品牌。

2019年起，公司提出聚焦的發(fā)展策略，2021年中，公司明晰“單品牌、雙驅(qū)動(dòng)、全渠道”戰(zhàn)略，增長現(xiàn)曙光。聚焦后的361度，正在回歸頭部隊(duì)伍。

1)專注主品牌，專業(yè)+潮流雙驅(qū)動(dòng)，重回發(fā)展正軌。

以籃球品類為突破口，爆品撬動(dòng)流量。AG1科技配置拉滿，多款國風(fēng)配色設(shè)計(jì)感脫穎而出，成為爆款單品，持續(xù)為361度品牌引流。獨(dú)有的國侃文化和產(chǎn)品“共創(chuàng)”模式是產(chǎn)品表現(xiàn)突飛猛進(jìn)的重要原因。

聚焦中國市場，國際線終在國內(nèi)開花。跑鞋為361度最核心品類，國際線回歸，研發(fā)實(shí)力升級(jí)，國際線嚴(yán)肅跑鞋經(jīng)改良后也正作為中高端定位納入國內(nèi)產(chǎn)品線，國內(nèi)線產(chǎn)品矩陣日趨完善。

361度深挖IP及明星等爆款流量價(jià)值，三體聯(lián)名及龔俊軌跡系列皆為強(qiáng)化與品牌關(guān)聯(lián)度的成功案例，打開年輕人市場。

2)渠道&營銷升級(jí)。線下優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，線上將電商作為新品首發(fā)平臺(tái)提升效能。打造草根籃球賽事“觸地即燃”和跑步“三號(hào)賽道”平臺(tái)，輸出品牌文化。

短期來看，1)新戰(zhàn)略顯露成效，終端流水自2021年下半年持續(xù)追趕同行;2)杭州亞運(yùn)會(huì)將于今年9月舉行，361度是其官方運(yùn)動(dòng)服飾合作伙伴，這將是品牌振興的好機(jī)會(huì);3)2021年上半年贖回約4億元美元票據(jù)，公司治理大為改善。

放眼長期，361度聚焦主品牌，以“專業(yè)運(yùn)動(dòng)”和“時(shí)尚潮流”為雙輪驅(qū)動(dòng)，專業(yè)性上，國際線強(qiáng)研發(fā)實(shí)力做支撐;設(shè)計(jì)上則推行“共創(chuàng)”模式，發(fā)展國侃文化，主動(dòng)擁抱消費(fèi)者，并攜手運(yùn)營成熟的IP合作，產(chǎn)品力穩(wěn)步提升。聚焦后的品牌勢能向上可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：品牌推廣不及預(yù)期，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，庫存積壓風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者偏好變化