光大證券：首予阜博集團(tuán)(03738)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)9.2港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首予阜博集團(tuán)(03738)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)測2022/23年收入為11/17.9億港元，根據(jù)相對(duì)估值，以17.8xPS予2022年目標(biāo)價(jià)9.2港元。公司已成為全球最大版權(quán)保護(hù)和內(nèi)容變現(xiàn)SaaS服務(wù)商，隨著用戶數(shù)量和在管內(nèi)容量不斷增加，依托于技術(shù)與API壁壘，規(guī)模效應(yīng)逐漸凸顯，預(yù)計(jì)海內(nèi)外內(nèi)容保護(hù)和變現(xiàn)業(yè)務(wù)持續(xù)向好。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

阜博為何能夠形成并維持全球視頻版權(quán)保護(hù)與變現(xiàn)業(yè)務(wù)的龍頭地位?

公司2005年始創(chuàng)于美國硅谷，為全球內(nèi)容擁有者提供領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)保護(hù)及內(nèi)容管理變現(xiàn)的一站式服務(wù)。1)公司依托于VDNA數(shù)碼指紋技術(shù)和數(shù)字水印技術(shù)建立起護(hù)城河，多年來不斷升級(jí)算法;2)憑借精確高效的數(shù)字內(nèi)容監(jiān)測能力，在全球范圍內(nèi)已積累YouTube、Facebook、迪士尼、HBO、螞蟻鏈等頭部合作伙伴;3)獲得對(duì)YouTube等主流平臺(tái)核心數(shù)據(jù)進(jìn)行訪問的API接口，監(jiān)測運(yùn)算效率顯著提升。由此建立起穩(wěn)固的技術(shù)、客戶、API壁壘。隨著覆蓋內(nèi)容量和客戶增加，公司對(duì)版權(quán)管理的邊際成本和運(yùn)營數(shù)據(jù)積累優(yōu)勢凸顯，預(yù)計(jì)公司將享受規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)帶來的紅利。

阜博的商業(yè)模式為何預(yù)期能夠帶來長期穩(wěn)健的業(yè)績?cè)鲩L?

1)業(yè)務(wù)模式角度，主要為內(nèi)容保護(hù)和內(nèi)容變現(xiàn)，從收取相對(duì)固定的服務(wù)月費(fèi)轉(zhuǎn)向提高在線內(nèi)容管理及變現(xiàn)能力，打開收入天花板，受益于“雙腿并行”預(yù)計(jì)將充分享受來自視頻平臺(tái)訂閱付費(fèi)模式和廣告流量變現(xiàn)雙重增長驅(qū)動(dòng);2)身份位置角度，版權(quán)內(nèi)容方和社交渠道平臺(tái)利益矛盾加劇，政策監(jiān)管趨嚴(yán)背景下，亟需第三方監(jiān)測服務(wù)商擔(dān)任公正“裁判”。

阜博的版權(quán)保護(hù)、變現(xiàn)業(yè)務(wù)空間有多大?

DTC浪潮下，海內(nèi)外視頻內(nèi)容版權(quán)保護(hù)需求持續(xù)增加：海外內(nèi)容變現(xiàn)業(yè)務(wù)乘YouTube發(fā)展東風(fēng)高增;UGC&PGC內(nèi)容蓬勃發(fā)展;國內(nèi)版權(quán)保護(hù)法律法規(guī)逐漸完善;預(yù)計(jì)螞蟻鏈、快手、抖音等將帶來充足客戶。

該行對(duì)海內(nèi)外業(yè)務(wù)分別預(yù)測：1)海外內(nèi)容保護(hù)方面，鑒于對(duì)頭部內(nèi)容制作方版權(quán)核心利益保護(hù)力度不斷提升，預(yù)測25年這部分收入將達(dá)5億港元;2)海外內(nèi)容變現(xiàn)方面，隨著YouTube和其他平臺(tái)廣告收入、內(nèi)容覆蓋率、算法技術(shù)提升，預(yù)計(jì)25年收入達(dá)到15.8億港元;

3)國內(nèi)內(nèi)容保護(hù)方面，受益于阜博與螞蟻鏈等更多版權(quán)管理平臺(tái)合作推進(jìn)，預(yù)計(jì)25年收入將達(dá)7.7億港元;4)國內(nèi)內(nèi)容變現(xiàn)方面，假設(shè)參考YouTube的廣告分賬模式落地，預(yù)計(jì)25年這部分收入達(dá)10.8億港元。綜上，預(yù)計(jì)25年阜博總收入將達(dá)到39.4億港元。