華西證券：澳洲鋰礦2021Q4季報(bào)總結(jié)，2022年得資源者得天下

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報(bào)告指出，各國(guó)紛紛將鋰資源調(diào)為國(guó)家戰(zhàn)略資源，這意味著海外收購(gòu)不僅受此前地緣政治影響，還將受到各國(guó)未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展顧慮影響，海外鋰資源收購(gòu)變得比之前困難，同時(shí)也影響這全球中短期鋰資源產(chǎn)量釋放速度，鋰鹽價(jià)格或?qū)⒅辽倬S持2年高位，才能激勵(lì)及加速全球資源開發(fā)進(jìn)程。截至2022年2月15日，電碳價(jià)格已經(jīng)上漲至41萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)Q1價(jià)格仍將保持上漲態(tài)勢(shì)，直至Q2鹽湖端碳酸鋰恢復(fù)正常產(chǎn)能利用率。上游資源有保障且有資源增量的一體化企業(yè)，將享受2022年全年鋰鹽高價(jià)下的利潤(rùn)彈性。推薦關(guān)注正在建設(shè)李家溝鋰輝石礦采選項(xiàng)目，未來(lái)將攜手大股東川能投整合開發(fā)甘孜、阿壩州鋰礦資源的川能動(dòng)力（000155.SZ），受益標(biāo)的包括格林布什礦山未來(lái)5年一直在增產(chǎn)且可以通過代工實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量放量的天齊鋰業(yè)（002466.SZ），正在推進(jìn)鴛鴦壩250萬(wàn)噸/年鋰礦精選項(xiàng)目的融捷股份（002192.SZ），預(yù)計(jì)2022年年中白市化山采選擴(kuò)建完工的永興材料（002756.SZ），2022年鉀肥和鋰鹽業(yè)績(jī)俱佳的鹽湖股份（000792.SZ）。

華西證券在報(bào)告中總結(jié)了2021年Q4澳洲鋰礦的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況及未來(lái)展望：

2021Q4澳洲鋰精礦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況

2021Q4，澳洲有Mt Cattlin、Mt Marion、Mt Greenbushes、Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju（原Altura）5座礦山處于在產(chǎn)狀態(tài)，其中Mt Ngungaju只有粗選工段于10月初投產(chǎn)，浮選工段預(yù)計(jì)在2022Q1末投運(yùn)，其在Q4生產(chǎn)銷售了3612噸粗精礦。5座礦山于2021Q4合計(jì)生產(chǎn)了49.63萬(wàn)噸鋰精礦，環(huán)比減少5.05%，一方面受澳洲疫情下的勞工短缺影響，另一方面復(fù)產(chǎn)類項(xiàng)目的采礦回收率不及預(yù)期。2021Q4 5座礦山合計(jì)銷售鋰精礦51.57萬(wàn)噸，環(huán)比減少0.87%，此處假設(shè)Greenbushes季度產(chǎn)量等于季度銷售量，此處不大能看出Q4疫情下鋰精礦發(fā)貨的延遲。

如果我們單看兩座外售鋰精礦的礦山 Cattlin和Pilgangoora，Q4合計(jì)銷售量為11.68萬(wàn)噸，環(huán)比減少35.56%，兩家公司均表示因?yàn)橐咔閷?dǎo)致了發(fā)貨的延遲，這也勢(shì)必會(huì)影響其中國(guó)包銷客戶Q4原材料獲得及生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)情況。

澳洲其余2座停產(chǎn)或重組鋰礦項(xiàng)目2021Q4進(jìn)展情況

澳洲目前還有2座停產(chǎn)礦山，Mt Wodgina和Mt Bald。Wodgina一期重啟進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)2022年4月首次生產(chǎn)出第一批精礦，雅保擁有所有的包銷權(quán)。第二條和第三條產(chǎn)線也已經(jīng)準(zhǔn)備就緒，MRL和雅保將根據(jù)市場(chǎng)需求重新啟動(dòng)它們，需要確保產(chǎn)線重啟是適當(dāng)?shù)摹?/p>

Mt Bald仍處于破產(chǎn)重組階段，在2021年9月1日的最終聽證會(huì)上，西澳大利亞最高法院根據(jù)444GA申請(qǐng)批準(zhǔn)將Alita100%股份無(wú)償轉(zhuǎn)讓給最大債權(quán)人Austroid Corporation，且無(wú)需支付任何費(fèi)用。Alita仍需得到的批準(zhǔn)包括：1）澳大利亞證券與投資委員會(huì)（ASCI）確認(rèn)其已根據(jù)《公司法》第606條給予救濟(jì)，2）批準(zhǔn)從新加坡交易所退市，3）外國(guó)投資審查委員會(huì)（FIRB）批準(zhǔn)。2021年1月28日，為爭(zhēng)取更多的時(shí)間滿足上述條件，契約管理人和Austroid Corporation同意將完成時(shí)間延長(zhǎng)至2023年1月31日。

2021年澳洲鋰精礦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況

2021年澳洲共有4座礦山貢獻(xiàn)主要產(chǎn)量，合計(jì)生產(chǎn)鋰精礦193.39萬(wàn)噸（Mt Ngungaju Q4產(chǎn)銷量忽略不計(jì)），相較2020年澳洲精礦總產(chǎn)量增長(zhǎng)32.07%，增加48.6萬(wàn)噸鋰精礦產(chǎn)量；如果單對(duì)比4座礦山2020年總產(chǎn)量，則同比增加59.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)44.46%。

2021年4座礦山合計(jì)銷售鋰精礦199.12萬(wàn)噸，相較2020年澳洲精礦總銷量同比增長(zhǎng)35.46%，增加52.1萬(wàn)噸銷量；如果單對(duì)比4座礦山2020年總銷量，則同比增加67.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)50.93%。2021年雖然少了Mt Ngungaju貢獻(xiàn)的10-15萬(wàn)噸產(chǎn)/銷量，但卻因?yàn)镸t Cattlin及Mt Pilgangoora產(chǎn)能利用率提升、Mt Greenbushes提產(chǎn)及CGP2選廠復(fù)產(chǎn)，3座礦山合計(jì)帶來(lái)了64萬(wàn)噸新增產(chǎn)量，為2021年澳洲鋰精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)的主力貢獻(xiàn)礦山。

2022年澳洲鋰精礦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況展望

預(yù)計(jì)2022年Mt Ngungaju和Mt Wodgina將開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量，雖然Mt Pilgangoora改擴(kuò)建及Mt Ngungaju重啟的延誤，PLS公司預(yù)計(jì)將在2月下旬公布半年度業(yè)績(jī)的同時(shí)，對(duì)生產(chǎn)計(jì)劃指引進(jìn)行進(jìn)一步的下修。但因?yàn)?022年Greenbushes尾礦再處理廠的投產(chǎn)、Greenbushes CGP1（化學(xué)級(jí)選廠1）選礦回收率預(yù)計(jì)Q1后恢復(fù)正常、Greenbushes CGP2選礦回收率提升項(xiàng)目于2022Q1開始調(diào)試，Marion礦山一期增產(chǎn)計(jì)劃預(yù)計(jì)8-9月份完成，以及Wodgina一期預(yù)計(jì)2022年4月首次生產(chǎn)出第一批精礦，在以上3座礦山改擴(kuò)建及復(fù)產(chǎn)的積極影響下，預(yù)計(jì)將完全對(duì)沖PLS公司下修產(chǎn)量帶來(lái)的影響。

預(yù)計(jì)2022年澳洲6座礦山合計(jì)共生產(chǎn)259萬(wàn)噸精礦，同比增加66萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.93%，依然會(huì)成為2022年全球鋰資源供給的主要增量來(lái)源。

2021年澳洲鋰精礦定價(jià)情況及2022年展望

Mt Cattlin 2021年分季度鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)分別為386/560/796/1595美元/噸，Mt Pilgangoora 2021年分季度鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)分別為489/664/875/1800美元/噸。Mt Marion 2021Q3/Q4鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)為740.6/1153美元/噸，Mt Greenbushes2021H2鋰精礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)為592美元/噸。2022Q1，Mt Cattlin長(zhǎng)協(xié)價(jià)已經(jīng)達(dá)到2500美元/噸CIF（6.0%），Pilbara長(zhǎng)協(xié)價(jià)指引為2600-3000 美元/噸。

Mt Marion 暫未公告其指引價(jià)， Mt Greenbushes2022H1定價(jià)為1770美元/噸，均較2021Q4有大幅度上漲。澳洲鋰精礦定價(jià)引領(lǐng)者PLS在四季度電話會(huì)上表示，如果鋰鹽以6萬(wàn)美元或超過6萬(wàn)美元成交，扣除增值稅并扣除化學(xué)轉(zhuǎn)化成本，還有大約5萬(wàn)美元可用于原材料，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)在2022年會(huì)繼續(xù)往上游轉(zhuǎn)移，鋰輝石的定價(jià)會(huì)非常強(qiáng)勁。

總結(jié)

疫情及勞工短缺影響精礦供給，澳洲礦企2021Q4精礦產(chǎn)量均出現(xiàn)環(huán)比下滑，PLS公司也下調(diào)了2022年全年產(chǎn)量指引。但在2022年Mt Greenbushes、Mt Marion以及Mt Wodgina3座礦山改擴(kuò)建及復(fù)產(chǎn)的積極影響下，預(yù)計(jì)將完全對(duì)沖PLS公司下修產(chǎn)量帶來(lái)的影響。我們預(yù)計(jì)2022年澳洲6座礦山合計(jì)共生產(chǎn)259萬(wàn)噸精礦，同比增加66萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.93%，依然會(huì)成為2022年全球鋰資源供給的主要增量來(lái)源。但同時(shí)提醒，2022年鋰精礦增量中超80%部分來(lái)自于只供給自己股東的礦山，這與2020年鋰精礦增量中54%來(lái)自于外售礦山的情況截然不同，這意味著2022年第三方鋰鹽加工廠原材料供給將變得更加緊張，這也會(huì)進(jìn)一步推高外售礦山的鋰精礦定價(jià)。此外澳企垂涎中游鋰鹽環(huán)節(jié)利潤(rùn)紛紛加速向下游延伸產(chǎn)業(yè)鏈，本季度典型例子即MRL公司收回Mt Marion精礦包銷權(quán)交由合資伙伴代工生產(chǎn)氫氧化鋰后外售。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1）全球鋰鹽需求量增速不及預(yù)期；

2）澳洲Wodgina礦山復(fù)產(chǎn)且外售鋰精礦；

3）澳洲Greenbushes外售鋰精礦；

4）南美鹽湖新項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期；

5）全球電動(dòng)車銷量不及預(yù)期；

6）鋰精礦及鋰鹽價(jià)格不及預(yù)期。

本文來(lái)源于華西證券發(fā)布的研究報(bào)告，作者為分析師晏溶；智通財(cái)經(jīng)編輯：文文。