太平洋航運(yùn)(02343)發(fā)盈喜，開年“七連漲”難以持續(xù)?

在過去長達(dá)一年的時間里，不斷加劇的全球航運(yùn)危機(jī)加深了供應(yīng)鏈中斷的風(fēng)險，導(dǎo)致世界各地物價飛漲，對于此前陷入低谷的航運(yùn)業(yè)而言，這場因疫情封鎖衍生而來的危機(jī)反而成為全新的機(jī)遇。

隨著海運(yùn)價格快速上漲，海運(yùn)公司的業(yè)績改善肉眼可見，近期，不少的海運(yùn)公司陸續(xù)公布2021年的業(yè)績快報(bào)。與此同時，不知何時才能消弭的供需緊張，拐點(diǎn)正在悄然到來。

太平洋航運(yùn)發(fā)盈喜

十倍“海王”中遠(yuǎn)?？?01919)2021年豪賺892億，讓市場對集運(yùn)的預(yù)期推升了一個高度。而近期，專注于干散貨的海運(yùn)公司太平洋航運(yùn)發(fā)布2021年度盈喜公告，預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.3–8.5億美元，包含2020年確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回1.52億美元(致使公司同年凈虧損2.08億美元)。

事實(shí)上，太平洋航運(yùn)的“大賺”絕非偶然，從該公司的此前公布的2021年中期報(bào)告也能夠看到，單2021上半年，太平洋航運(yùn)營業(yè)額11.42億美元，同比增長68%;股東應(yīng)占利潤1.6億美元，不僅同比扭虧為盈，更為13年來最佳的半年度業(yè)績，而該利潤大幅增長主要受益于干散貨運(yùn)租金持續(xù)增長，同時公司宣布中期股息。

由業(yè)務(wù)來看，太平洋航運(yùn)主要從事自有并租賃運(yùn)營靈便型、超靈便型等干散貨船，專注于全球小宗商品干散貨海運(yùn)業(yè)務(wù)，如農(nóng)場品、木材、建材等，貨物來源分散，客戶群體多樣化的優(yōu)點(diǎn)，幫助公司實(shí)現(xiàn)較高的船隊(duì)利用率和較行業(yè)穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)。

同時，2021年內(nèi)，公司自有船隊(duì)規(guī)模在不斷提升，2021年公司收購了8艘較低船齡的二手干散貨船，其中較大的Supramax和Ultrama是主要船型，這兩種船型在強(qiáng)航運(yùn)市場中擁有更搞的盈利上升空間。

而依據(jù)此次扭虧為盈的業(yè)績表現(xiàn)來看，公司還是較有可能維持不錯的分紅比率，基于對業(yè)績的明朗看法，自2月11日該公司發(fā)布盈喜前后，太平洋航運(yùn)曾一度七連漲，累計(jì)漲幅接近30%，而后隨整個板塊下跌而回落，至今仍有187億港元市值。

行情來源：智通財(cái)經(jīng)

BDI指數(shù)遠(yuǎn)期將達(dá)新平衡

智通財(cái)經(jīng)APP觀測到，2020年第四季度開始，海運(yùn)市場進(jìn)入紊亂狀態(tài)，并持續(xù)至今。需求端“意外”高增長，成為了本輪海運(yùn)行業(yè)上行的根源，行業(yè)景氣周期大幅提升的境況下，隨之共同成長的企業(yè)也迎來了難得一遇的黃金發(fā)展時期。

然而，在行業(yè)內(nèi)公司不斷創(chuàng)造佳績的同時，與太平洋航運(yùn)業(yè)績和報(bào)價掛鉤的波羅的海干散貨指數(shù)卻并未維持高位震蕩的確實(shí)，而是在2021年4季度傳統(tǒng)旺季時，運(yùn)價自多年高位出現(xiàn)大幅回調(diào)，劇烈的波動持續(xù)引發(fā)投資者負(fù)向情緒。從數(shù)據(jù)上來看，BDI指數(shù)自2021年10月達(dá)到峰值后下降了約70%，盡管BDI曾在2月9日之后持續(xù)上行，所有船舶運(yùn)費(fèi)上漲，依然難以消除市場擔(dān)憂。

從趨勢上來看，波羅的海干散貨指數(shù)迎來了連續(xù)改善所言非虛，自1月26日1296點(diǎn)的近期低點(diǎn)之后，開始快速回升，截至2月14日，BDI已經(jīng)漲至1984點(diǎn)，這得益于所有經(jīng)濟(jì)體的船舶類型正增長和需求增加。與此同時，該指數(shù)亦可能受益于延遲的鐵礦石庫存補(bǔ)充和糧食進(jìn)口到中國，節(jié)后國內(nèi)市場需求回暖催化運(yùn)價股價上升。

事實(shí)上，國際干散貨運(yùn)輸市場在經(jīng)歷了2007-2008、2009-2010、2013-2014年3次大的訂單潮之后，三個階段的運(yùn)力已經(jīng)完全釋放。疫情危機(jī)后，在各國經(jīng)濟(jì)刺激政策下，需求大幅改觀;而運(yùn)力供給卻受到環(huán)境法規(guī)不確定性、疫情反復(fù)導(dǎo)致的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中斷等影響，有效運(yùn)力增長有限。同時，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在持續(xù)推動全球干散貨運(yùn)輸價格回暖。

克拉克來研究預(yù)測，小宗散貨航運(yùn)需求有望于2021年和2022年分別同比增長4.8%和3.7%，而小靈便型和超靈便型合計(jì)運(yùn)力2021年和2022年凈增長將分別僅為1.8%和1.0%，供需矛盾或?qū)⒃谳^長時間內(nèi)存續(xù)，運(yùn)價的持續(xù)向好還是具備一定支撐。

不過，航運(yùn)巨頭馬士基此前表示，全球供應(yīng)鏈混亂的高潮已經(jīng)過去，供應(yīng)鏈瓶頸問題預(yù)計(jì)將在今年下半年緩解。隨著對疫情的封鎖限制解除，跨太平洋航運(yùn)費(fèi)率將下降，這將緩解美國最大的集裝箱港口——洛杉磯港和美長灘港的集裝箱船擁堵。

可以預(yù)期的是，目前全球供應(yīng)商交付時間開始縮短，生產(chǎn)效率有所提升效應(yīng)，或意味著海外內(nèi)陸物流效率已經(jīng)開始邊際改善。如果內(nèi)陸物流效率繼續(xù)提升，港口端的擁堵壓力有望較當(dāng)前緩解，將持續(xù)推動海運(yùn)環(huán)節(jié)達(dá)到新的量價平衡。

基于扭虧為盈的業(yè)績和未來海運(yùn)市場的預(yù)期，投行對太平洋航運(yùn)還是維持著相對樂觀的觀點(diǎn)。盈喜之后，中金公司認(rèn)為，該公司此次盈喜符合該行預(yù)期，并維持跑贏行業(yè)評級，上調(diào)目標(biāo)價格11%至5.1港元，對應(yīng)4.0倍2022年市盈率，較當(dāng)前股價有34%的上行空間。

大和則重申太平洋航運(yùn)“買入”評級，目標(biāo)價由4.5港元升3.3%至4.65港元。該行認(rèn)為，太平洋航運(yùn)11月初股價見底，之后開始恢復(fù)，盡管波羅的海超靈便型(BSI)和靈便型(BHSI)指數(shù)仍處于下跌趨勢中。該行認(rèn)為，其股價彈性，是由于與其他行業(yè)相比，估值不高，盈利可見度更高;經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇下，BSI和BHSI將成為股價催化劑。

大摩布研究報(bào)告顯示，仍然看好太平洋航運(yùn)，在干散貨航運(yùn)上升周期的支持下，預(yù)計(jì)運(yùn)費(fèi)在近期季節(jié)性偏軟后逐步回升。而下一個潛在催化劑，預(yù)計(jì)為月底集團(tuán)公布業(yè)績時的全年派息決定。