信達(dá)證券：泡泡瑪特(09992)回購彰顯長期信心 建議重點關(guān)注

智通財經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報告稱，建議重點關(guān)注泡泡瑪特(09992)。泡泡瑪特作為中國潮流玩具行業(yè)的龍頭企業(yè)，具備全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋、全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)和IP創(chuàng)作的競爭優(yōu)勢。根據(jù)Bloomberg一致預(yù)期，截至2022年2月13日，公司2021-23年歸母凈利分別為11.22億元/17.14億元/24.66億元，預(yù)期增速分別為101.58%/52.80%/43.89%。21-23年P(guān)E為38.7x/25.1x/17.61x。

事件：2月11日晚，公司發(fā)布股份回購公告，表示已回購36.24萬股普通股，回購價格為37.5-38.3港元，付出總額13751560港元?；刭徢肮煞輸?shù)1404.65百萬股;回購后股份數(shù)1404.29百萬股，截至2月11日收盤價為37.9港元。

信達(dá)證券主要觀點如下：

21Q4在高基數(shù)上銷售數(shù)據(jù)良好，相比之下行業(yè)有出現(xiàn)一定的增長壓力。

根據(jù)淘數(shù)據(jù)，泡泡瑪特天貓旗艦店21Q4銷售額3.62億元，同比增長64%，總銷量166.8萬個，同比增長9.45%，均創(chuàng)歷史新高。公司的產(chǎn)品均價有所提升，產(chǎn)品均價自20年10/11/12月的105.94元/180.92元/92.16元上升至20年10/11/12月的245.19元/250.37元/132.3元。但行業(yè)21Q4出現(xiàn)一定增長壓力，根據(jù)淘數(shù)據(jù)，阿里巴巴全網(wǎng)潮玩盲盒行業(yè)21Q4成交金額為5.98億元，同比增長10.35%，遠(yuǎn)低于公司同期銷售額增長率。經(jīng)拆分，除泡泡瑪特以外的潮玩行業(yè)21Q4銷售額2.36億，同比下降26.46%，總銷量555.96萬，同比下降0.26%，產(chǎn)品單價42.51元，同比下降26.27%。

該行認(rèn)為，潮玩行業(yè)受疫情和宏觀經(jīng)濟(jì)影響表現(xiàn)疲弱，尤其是對線下門店及機(jī)器人商店影響更大，20年及21年上半年行業(yè)投資熱潮過后會出現(xiàn)一定的出清，去庫存及裁員潮可能會到來。作為行業(yè)龍頭的泡泡瑪特，經(jīng)營穩(wěn)定性會好于其他公司，公司未來可以利用行業(yè)完成產(chǎn)能出清，同時利用人才流動期夯實自身的競爭優(yōu)勢。

1月以及春節(jié)期間泡泡瑪特表現(xiàn)穩(wěn)定。

22年1月天貓旗艦店銷售額0.66億元，同比增長72.2%，總銷量39.14萬個，同比增長12.54%，單價提升53%，春節(jié)及年貨節(jié)的消費(fèi)活動對其銷售業(yè)績有一定催化作用。2022年1月泡泡瑪特推出的關(guān)注度較高的新品有“虎躍新春”系列、“SKULLPANDA夜之城”系列和同意大利品牌MONCLER聯(lián)名的“1000% SPACE MOLLY×MONCLER”系列。

國內(nèi)潮玩行業(yè)面臨嚴(yán)格監(jiān)管，規(guī)范經(jīng)營龍頭影響不大。

年初泡泡瑪特與肯德基聯(lián)名的“Dimoo盲盒套餐”被中國消費(fèi)者協(xié)會點名，被指利用限量款盲盒銷售手段刺激非理性消費(fèi)，造成食品浪費(fèi)。1月14日上海為“盲盒”經(jīng)營立規(guī)，包括單個盲盒售價不超過200元，不得向8歲以下的未成年人銷售盲盒等，是行業(yè)第一份經(jīng)營規(guī)范指引，該行認(rèn)為此舉在于整頓行業(yè)不規(guī)范行為，對盲盒產(chǎn)品定價不過百、主要消費(fèi)者15歲-40歲、經(jīng)營規(guī)范的行業(yè)龍頭泡泡瑪特并未有特殊影響。另外，國內(nèi)潮玩行業(yè)當(dāng)前市場集中度及產(chǎn)業(yè)化程度都還比較低，進(jìn)入壁壘不高，行業(yè)調(diào)整有利于龍頭公司長期競爭力的提升。公司未來可以利用行業(yè)完成產(chǎn)能出清，同時利用人才流動期夯實自身的競爭優(yōu)勢。

投資建議：泡泡瑪特作為中國潮流玩具行業(yè)的龍頭企業(yè)，具備全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋、全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)和IP創(chuàng)作的競爭優(yōu)勢。盡管潮玩行業(yè)近期或迎來一波調(diào)整，公司依舊處于國內(nèi)潮流玩具行業(yè)的領(lǐng)先地位。而且對頭部公司泡泡瑪特的長期競爭優(yōu)勢其實是一種利好，公司可憑借其現(xiàn)有的高知名度、龐大的用戶基礎(chǔ)及打造高影響原創(chuàng)IP的能力，進(jìn)一步鞏固行業(yè)地位，股票回購也體現(xiàn)出泡泡瑪特對長期發(fā)展向好的信心。建議重點關(guān)注。

風(fēng)險提示：供應(yīng)鏈產(chǎn)能不足風(fēng)險、生產(chǎn)成本上漲風(fēng)險、產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)控風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、重點IP依賴風(fēng)險、政策監(jiān)管風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險。