“美股大多頭”高盛也投降了？

大約三個(gè)月前，華爾街兩家最著名的投行出現(xiàn)了巨大的分歧。

11月中旬，摩根士丹利發(fā)布了2022年美股展望報(bào)告，預(yù)測(cè)標(biāo)普500指數(shù)明年將收于4400點(diǎn)，比當(dāng)時(shí)的水平低約6%。到目前為止，這一預(yù)測(cè)仍是正確的，標(biāo)普500指數(shù)曾一度跌破這個(gè)目標(biāo)。

而高盛則樂(lè)觀得多，在當(dāng)時(shí)的報(bào)告中，他們預(yù)測(cè)到2022年底，標(biāo)普500指數(shù)將上漲9%至5100點(diǎn)。

三個(gè)月過(guò)去，高盛預(yù)測(cè)中的趨勢(shì)沒(méi)有發(fā)生。隨之而來(lái)的是一個(gè)迫在眉睫的加息周期即將降臨，實(shí)際利率開(kāi)始上升，許多股票開(kāi)始回調(diào)。

因此，在數(shù)周希望某些事情會(huì)發(fā)生變化并且股市將以某種方式神奇地恢復(fù)走高之后，高盛終于“投降”了，并將其對(duì)標(biāo)普的年終預(yù)測(cè)從5100下調(diào)至4900。

而就在三個(gè)月前，該預(yù)測(cè)才從4700上調(diào)至5100，因?yàn)樽匀ツ?1月中旬該行發(fā)布樂(lè)觀的年度展望以來(lái)，市場(chǎng)明顯發(fā)生了太多變化。

“自我們11月的展望以來(lái)，通脹出人意料地上升?！?/p>

在報(bào)告中，高盛首先指出了最近幾周市場(chǎng)強(qiáng)勁的方面：標(biāo)普500指數(shù)每股收益在2021年第四季度同比增長(zhǎng)26%，比市場(chǎng)普遍預(yù)期的20%高出6個(gè)百分點(diǎn)。但2022年盈利前景的信號(hào)好壞參半，“151家公司提供了未來(lái)一年業(yè)績(jī)指引，其中52%的公司低于共識(shí)”。

此外，公司普遍的每股收益預(yù)期基本沒(méi)有變化(0.5%)。雖然收入預(yù)期上升了0.5%，但凈利潤(rùn)率預(yù)期沒(méi)有變化，因?yàn)楣疽庾R(shí)到無(wú)法再輕易地轉(zhuǎn)嫁不斷上升的投入成本。

因此，展望未來(lái)，高盛寫道，市場(chǎng)的前景將取決于兩件事：每股收益預(yù)測(cè)和估值(即倍數(shù))預(yù)測(cè)。

高盛預(yù)測(cè)年末隱含的遠(yuǎn)期市盈率將為20倍，與當(dāng)前水平大致持平，但低于此前預(yù)測(cè)的22倍;并且仍然對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，預(yù)計(jì)美國(guó)2022和2023年的實(shí)際GDP增長(zhǎng)平均將分別達(dá)到3.2%和2.2%，這一預(yù)測(cè)意味著2022年每股收益增長(zhǎng)為11%，2023年為6%。

高盛認(rèn)為到今年年底，“政策的不確定性將會(huì)下降，信心將會(huì)上升，因?yàn)橥顿Y者對(duì)通脹和美聯(lián)儲(chǔ)政策的走向越來(lái)越清楚”。

盡管高盛還預(yù)測(cè)美元將走軟，勞動(dòng)力市場(chǎng)將趨緊，油價(jià)將上漲，通脹將上升(2022/23年核心CPI為5.3%/2.9%)，但底線是，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在下半年逐漸放緩，進(jìn)入衰退，美聯(lián)儲(chǔ)被迫放棄緊縮計(jì)劃，開(kāi)始放松貨幣政策。

在高盛修正后的預(yù)測(cè)中，2022年全年的總回報(bào)率為4%，略低于歷史平均水平，而3個(gè)月和6個(gè)月的中期目標(biāo)分別為4500和4700。

在報(bào)告中，高盛提出了三種情況：

如果通貨膨脹率居高不下，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息，最終基金利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)將下跌12%至3900點(diǎn)。

如果今年通貨膨脹率的下降幅度超過(guò)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息的次數(shù)也會(huì)減少，預(yù)計(jì)標(biāo)普500指數(shù)將上升24%至5500點(diǎn)。

最后，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，從高峰到低谷的下跌將使標(biāo)普500指數(shù)下跌到3600點(diǎn)。

盡管如此，撰寫報(bào)告的高盛的首席策略師David Kostin還是表示，雖然美國(guó)“通貨膨脹的路徑和美聯(lián)儲(chǔ)的政策充滿了不確定性”，但“仍然相信，股票價(jià)格將與收益一起上漲，并在2022年達(dá)到歷史新高。

本文編選自華爾街見(jiàn)聞微信公眾號(hào)，作者：周曉雯，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬(wàn)林