中金：維持太平洋航運(yùn)(02343)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價(jià)升11%至5.1港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，維持太平洋航運(yùn)(02343)“跑贏行業(yè)”評級，上調(diào)目標(biāo)價(jià)格11%至5.1港元，對應(yīng)4倍2022年市盈率，較當(dāng)前股價(jià)有34%的上行空間。若公司分紅比例為50%(2021年排除非現(xiàn)金減值損失)，預(yù)計(jì)2021-22年股息收益率為14.7%和16.7%。考慮到資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回確認(rèn)，上調(diào)2021年盈利預(yù)測20%至8.43億美元。由于運(yùn)價(jià)假設(shè)提升，上調(diào)2022年盈利預(yù)測9%至7.85億美元，并引入2023年盈利預(yù)測8.56億美元。公司目前交易于3倍2022年市盈率。

事件：太平洋航運(yùn)發(fā)布2021年度盈利預(yù)告：公司預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.3億–8.5億美元，包含2020年確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回1.52億美元(致使公司同年凈虧損2.08億美元)。不計(jì)算資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回，該行預(yù)計(jì)公司2021年盈利達(dá)6.8億–7億美元，符合該行預(yù)期。

中金主要觀點(diǎn)如下：

供應(yīng)保障促進(jìn)供需狀況持續(xù)改善。

該行認(rèn)為在新技術(shù)成熟之前，國際海事組織的減排新規(guī)，如將于2023年生效的現(xiàn)有船舶能效指數(shù)(EEXI)和碳強(qiáng)度指標(biāo)(CII)，疊加船廠產(chǎn)能緊張(由于集裝箱運(yùn)輸業(yè)務(wù)強(qiáng)勁表現(xiàn)所致)，將進(jìn)一步抑制小宗散貨運(yùn)營商的造船意愿。盡管運(yùn)費(fèi)快速提升，盈利能力提高，小靈便型和超靈便型2021年新船合同額約為1070萬載重噸，與去年同期相比持平。因此，小靈便型和超靈便型訂單量占現(xiàn)有船隊(duì)比例降至近幾十年來低位，分別為4.7%和6.0%(數(shù)據(jù)來自Clarksons，截至2022年2月)。鑒于船廠產(chǎn)能緊張，該行預(yù)計(jì)新船交付將在未來幾年受限，為市場持續(xù)強(qiáng)勁奠定基礎(chǔ)。

春節(jié)后運(yùn)價(jià)快速提升或?qū)⒊A(yù)期。

2021年4季度傳統(tǒng)旺季，運(yùn)價(jià)自多年高位出現(xiàn)大幅回調(diào)，引發(fā)投資者擔(dān)憂，但這主要集中于好望角型等的大型船舶業(yè)務(wù)。該行預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)或?qū)⒒厣?，春?jié)后近期國內(nèi)市場需求回暖或?qū)⒋呋\(yùn)價(jià)股價(jià)上升。事實(shí)上，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)在過去3天大幅提升36%，且保持在高于去年的水平。該行預(yù)計(jì)政府激勵(lì)政策或?qū)樾∽诟缮⒇浭袌鲂枨筇峁┲巍?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：干散貨需求低于預(yù)期;港口效率提升致?lián)矶聹p少。