美國(guó)科技巨頭財(cái)報(bào)已出爐 未來(lái)亮點(diǎn)在哪里？

1. 科技公司一季報(bào)匯總

本季度亞馬遜云(AWS)增速40%，微軟云(Azure)增速46%，谷歌云(GCP)增速45%，均略超市場(chǎng)預(yù)期。三家云計(jì)算廠商預(yù)計(jì)占據(jù)市場(chǎng)超過(guò)75%的市場(chǎng)份額。

圖1：AWS、Google Cloud、微軟Azure季度增速對(duì)比

資料來(lái)源：各公司財(cái)報(bào)，Bloomberg一致預(yù)期，天風(fēng)證券研究所

圖2：2021年三家頭部云計(jì)算廠商占據(jù)全球市場(chǎng)75%的市場(chǎng)份額

資料來(lái)源：Bloomberg，IDC，天風(fēng)證券研究所

廣告業(yè)務(wù)本季度最大變量為蘋(píng)果ATT政策導(dǎo)致的IDFA：

應(yīng)用程序跟蹤透明度（ATT）是一個(gè)2021年4月份開(kāi)始在iOS上實(shí)施的隱私框架，隨著iOS14.5 開(kāi)始應(yīng)用，是移動(dòng)生態(tài)系統(tǒng)面臨的最廣泛、最具結(jié)構(gòu)性的重大變化。ATT的更新使開(kāi)發(fā)者獲取用戶的IDFA需要彈窗并經(jīng)過(guò)用戶的同意，提高了用戶隱私透明度。

蘋(píng)果(AAPL.US)推廣的自身框架為SKAdNetwork2.0，是由1.0升級(jí)而來(lái)，以解決上文中提出的IDFA帶來(lái)的安裝和轉(zhuǎn)化歸因問(wèn)題。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，廣告平臺(tái)需要注冊(cè)成為Apple的一個(gè)廣告網(wǎng)絡(luò)并提供一個(gè)地址，當(dāng)用戶通過(guò)此廣告網(wǎng)絡(luò)的廣告下載并打開(kāi)了廣告主的APP之后，Apple會(huì)把信息傳到地址。ATT框架下，Meta在iOS的廣告網(wǎng)絡(luò)的歸因受到很大影響，

圖3：ATT框架可能使Meta損失了多達(dá)7%的收入

資料來(lái)源：Seubert，天風(fēng)證券研究所

安卓整體受益，但iOS廣告市場(chǎng)的利益也在重新分配，根據(jù)Pubmatic，五月到七月移動(dòng)端廣告收入Android占比54% 上升到63%, iOS相應(yīng)下滑。根據(jù)FT上刊登的分析機(jī)構(gòu)Branch的報(bào)告，蘋(píng)果的Ad Network市場(chǎng)份額在不到一年內(nèi)增長(zhǎng)了三倍，而Meta（Facebook）損失大量市場(chǎng)份額。蘋(píng)果在ATT之后自身的Ad Network大幅受益。

圖4：Att對(duì)廣告網(wǎng)絡(luò)的影響

資料來(lái)源：mobiledevmemo，Branch FT，天風(fēng)證券研究所

我們認(rèn)為在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中ATT的影響在四季度已經(jīng)發(fā)酵完畢，其中

1）獲客成本最高的部分企業(yè)受影響更大，例如氪金游戲和部分電商。對(duì)于許多廣告投放者來(lái)說(shuō)，ATT只是在帶來(lái)iOS渠道的ROI下降，廣告投放者可以選擇其它的投放驅(qū)動(dòng)。但是對(duì)于氪金/社交游戲這些的商業(yè)模式，營(yíng)銷(xiāo)的高ROI回報(bào)以及對(duì)特定群體的獲客是整個(gè)商業(yè)模式的基礎(chǔ)，例如社交游戲公司Zynga（Nasdaq：ZNGA，已被Take-Two收購(gòu)）。

2）數(shù)字平臺(tái)中：影響排序?yàn)镕B>Snap>Pinterest（有較為獨(dú)立的targeting系統(tǒng)）、Twitter（大部分收入來(lái)自于品牌廣告）>Google（競(jìng)爭(zhēng)力改善）、Amazon（廣告閉環(huán)）

3）Ad Tech 中，TTD（即Trade desk、以及Magnite、Pumb等TTD的合作伙伴）只有很小收入依賴于IDFA，并且在大力推廣其自創(chuàng)的標(biāo)示系統(tǒng)Unified ID 2.0，相對(duì)影響較小。而其它的DSP或者廣告聯(lián)盟受影響更大。

2. 蘋(píng)果季報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入利潤(rùn)均超預(yù)期，硬件需求強(qiáng)勁，軟件收入持續(xù)快速上升

收入創(chuàng)新高，收入增速與毛利率均超預(yù)期。2022年1月28日，蘋(píng)果發(fā)布2022財(cái)年一季報(bào)（截至2021年12月）：iPhone收入創(chuàng)歷史新高（+9.2%）推動(dòng)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，Mac（同比增長(zhǎng)25%）、可穿戴設(shè)備（同比增長(zhǎng)13.3%）和服務(wù)（同比增長(zhǎng)24%）均高速成長(zhǎng)。只有iPad由于供應(yīng)短缺，銷(xiāo)售額同比下降（-14.1%）。

需求繼續(xù)強(qiáng)勁，且供應(yīng)鏈管理能力讓蘋(píng)果的硬件供應(yīng)相對(duì)受影響較?。?/strong>我們認(rèn)為蘋(píng)果的供應(yīng)鏈管理能力讓蘋(píng)果實(shí)際受到的困難比消費(fèi)電子行業(yè)可能更小。

軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)收入創(chuàng)新高，我們認(rèn)為詳細(xì)來(lái)看，蘋(píng)果的軟件和服務(wù)業(yè)務(wù)：1）iOS的廣告收入預(yù)計(jì)將繼續(xù)快速增長(zhǎng)2）iOS應(yīng)用商店的抽成或和iOS的抽成比例緊密相連。

表1：蘋(píng)果公司FY2022Q1業(yè)績(jī)

資料來(lái)源：Bloomberg，天風(fēng)證券研究所

3. 微軟(MSFT.US)季報(bào)點(diǎn)評(píng): 數(shù)字化需求強(qiáng)勁，個(gè)人PC正在結(jié)構(gòu)性復(fù)興

公司收入凈利潤(rùn)略超預(yù)期：公司FY22Q2營(yíng)業(yè)收入為517億美元，同比增長(zhǎng)20%，毛利與凈利潤(rùn)分別為347.68億美元和188億美元，同比增長(zhǎng)20%和21%，本季度微軟通過(guò)股票回購(gòu)和分紅向股東返還了109億美元，同比增長(zhǎng)9%。根據(jù)下季度指引，公司第三財(cái)季營(yíng)業(yè)收入預(yù)計(jì)為485億美元到493億美元，生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)板塊/智能云板塊/個(gè)人計(jì)算板塊營(yíng)業(yè)收入分別為156-158.5/ 187.5-190/ 141.5-144.5億美元。

生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)流程營(yíng)業(yè)收入159億美元，同比增長(zhǎng)19%，為微軟貢獻(xiàn)了31%的營(yíng)收。本季度Office商業(yè)版收入同比增長(zhǎng)14%，Office個(gè)人版收入增加15%。LinkedIn收入增加37%，Dynamics產(chǎn)品收入增長(zhǎng)29%。同時(shí)，Power Apps的收入增長(zhǎng)了161%。

數(shù)字化需求強(qiáng)勁，Azure收入及毛利率指引非常樂(lè)觀：營(yíng)業(yè)收入183億美元，同比增長(zhǎng)26%，為微軟貢獻(xiàn)了35%的營(yíng)收，蟬聯(lián)多個(gè)季度營(yíng)收貢獻(xiàn)第一的寶座。受新冠疫情影響，企業(yè)數(shù)字化、線上化轉(zhuǎn)型趨勢(shì)利好云智能板塊的發(fā)展。本季度，微軟持續(xù)推動(dòng)5G網(wǎng)絡(luò)與云服務(wù)的結(jié)合、“元空間”的場(chǎng)景應(yīng)用。Azure本季度同比增速46%，Azure Arc客戶群同比增長(zhǎng)了兩倍。微軟的指引上，在后續(xù)的季度，1）不考慮會(huì)計(jì)政策，云計(jì)算整體毛利率將繼續(xù)大幅改善2）且Azure的同比收入增速將上升 3）整體需求非常強(qiáng)勁，微軟將繼續(xù)招聘并增加ROI。

個(gè)人計(jì)算板塊：PC端正在復(fù)興。板塊營(yíng)業(yè)收入175億美元，同比增長(zhǎng)15%，為微軟貢獻(xiàn)了34%的營(yíng)收。Windows OEM、Surface以及搜索和新聞廣告的表現(xiàn)好于預(yù)期。其中，依托個(gè)人電腦需求的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變導(dǎo)致的PC市場(chǎng)回暖以及Windows 11發(fā)布的遞延收入所帶來(lái)的大約6個(gè)點(diǎn)的積極影響，Windows OEM收入增加25%, Surface收入同比增長(zhǎng)了8%。微軟采取重要舉措進(jìn)軍游戲業(yè)務(wù)，游戲板塊增速見(jiàn)長(zhǎng)，整體收入增長(zhǎng)8%，Xbox游戲業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)30%。

戰(zhàn)略收購(gòu)動(dòng)視暴雪，加強(qiáng)消費(fèi)元宇宙布局：1月18日，微軟公布將以美股95美金的價(jià)格收購(gòu)動(dòng)視暴雪，交易總價(jià)值687億美金。收購(gòu)?fù)瓿珊笪④泴⒊蔀槭澜绲谌笥螒蚬荆ò词杖肱琶?，僅次于騰訊和索尼。我們認(rèn)為這筆收購(gòu)有望加速微軟在多平臺(tái)，包括移動(dòng)端和云端的游戲業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，促進(jìn)微軟To C游戲元宇宙成型，構(gòu)筑平臺(tái)生態(tài)，將內(nèi)容、商務(wù)、應(yīng)用圍繞著玩家和社區(qū)整合。

4. 谷歌(GOOG.US)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：凈利潤(rùn)大超預(yù)期，廣告需求強(qiáng)勁且競(jìng)爭(zhēng)力改善

凈利潤(rùn)大超預(yù)期：公司FY21Q4營(yíng)業(yè)收入為753億美元，同比增長(zhǎng)32%，超出市場(chǎng)預(yù)期。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為29%，凈利潤(rùn)為206億美元，同比增長(zhǎng)36%，凈利潤(rùn)大超預(yù)期。四大主要業(yè)務(wù)板塊：谷歌服務(wù)、谷歌云、Other Bets、其它收入。其中谷歌服務(wù)板塊貢獻(xiàn)92%的盈利占巨頭。稀釋后的EPS為30.69美元，同比增長(zhǎng)38%。

旅游、零售廣告需求回暖，且谷歌廣告競(jìng)爭(zhēng)力為蘋(píng)果ATT政策的受益者。1）谷歌服務(wù)板塊營(yíng)業(yè)收入694億美元，同比增長(zhǎng)31%，為谷歌貢獻(xiàn)了92%的營(yíng)收。谷歌在AI板塊的突破性進(jìn)展持續(xù)提高谷歌搜索的質(zhì)量。谷歌搜索和其他廣告收入為433 億美元，同比增長(zhǎng)了36%。谷歌廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收在本季度突破612億美元的大關(guān)，同比增長(zhǎng)33%，廣告支出回報(bào)率增長(zhǎng)了35%，點(diǎn)擊率提高了40%，是谷歌服務(wù)收入的主要來(lái)源。這也一定程度上得益于旅游業(yè)的復(fù)蘇。同時(shí)，Youtube廣告覆蓋范圍、轉(zhuǎn)化率有所提高，YouTube廣告收入為86億美元，同比增長(zhǎng)25%。我們認(rèn)為谷歌的搜索廣告由于以效果廣告為主，較為不依賴iOS廣告的回測(cè)，因此ATT政策影響對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更大，谷歌廣告競(jìng)爭(zhēng)力提升。

谷歌云板塊營(yíng)業(yè)收入55億美元，同比增長(zhǎng)45%，繼續(xù)高速成長(zhǎng)，利潤(rùn)轉(zhuǎn)正尚需時(shí)日。積壓訂單增加了70% 以上，高達(dá)510 億美元。2021全年，Google Cloud Platform 的總交易量增長(zhǎng)超過(guò)80%，超過(guò)10 億美元的交易數(shù)量增長(zhǎng)超過(guò)65%。銷(xiāo)售人員持續(xù)增加，產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，合作伙伴生態(tài)系統(tǒng)逐步完善。推出了2000多種新的云產(chǎn)品和功能版本，K ubernetes 容器應(yīng)用規(guī)模比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高出10 倍；網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)品VirusTotal等與安全通信和協(xié)作平臺(tái)Google Workspace提高云供應(yīng)商的市場(chǎng)信任度。

自動(dòng)駕駛等尚未開(kāi)始產(chǎn)生可觀收入：Other Bets（包括自動(dòng)駕駛部分Waymo等）收入1.81億美元，同比下降了7.6%，為谷歌貢獻(xiàn)了0.2%的營(yíng)收.。

主要關(guān)注22年谷歌自身的隱私政策變化與Topics API的采用：谷歌新的隱私沙盒提案—“Topics API”將替代之前的Floc隱私保護(hù)用戶數(shù)據(jù)方案，我們認(rèn)為T(mén)opics API為谷歌業(yè)績(jī)影響觀察的重點(diǎn)。

5. 亞馬遜(AMZN.US)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：云計(jì)算超預(yù)期，電商供應(yīng)鏈與資本開(kāi)支壓力或在下季度得到一定緩解，Prime提價(jià)

收入不及預(yù)期，但最為重要的AWS則增速超預(yù)期：2021Q4營(yíng)業(yè)收入1374億美元，同比增長(zhǎng)9.4%，低于Bloomberg預(yù)期營(yíng)收1412億美元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)35億美元，同比下降50%；凈利潤(rùn)143億美元，同比增長(zhǎng)98%，包含對(duì)Rivian公司的投資收益118億美元；各板塊：2021Q4北美板塊營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)2.1億美元，同比下降107%；國(guó)際板塊營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為負(fù)16.27億美元，同比下降548%；亞馬遜云服務(wù)板塊營(yíng)收178億美元，同比增長(zhǎng)40%，高于預(yù)期的173.7億美元；四季度云服務(wù)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為52.93億，同比增長(zhǎng)49%。根據(jù)2022第一季度指引，收入預(yù)計(jì)1120-1170億美元，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)3%-8%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)30-60億美元，去年同期為89億美元。

亞馬遜云服務(wù)和廣告服務(wù)增長(zhǎng)樂(lè)觀，無(wú)邊界的規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步體現(xiàn)

廣告服務(wù)：2021Q4廣告服務(wù)營(yíng)業(yè)收入97億美元，同比增長(zhǎng)32%，帶來(lái)的營(yíng)收達(dá)到了實(shí)體店的2.1倍，也繼Q1再次超過(guò)了訂閱服務(wù)營(yíng)業(yè)收入。2021全年廣告營(yíng)業(yè)收入達(dá)到312億美元。

云服務(wù)方面，亞馬遜過(guò)去幾年在AWS業(yè)務(wù)上的投入開(kāi)始取得回報(bào)，AWS 新客戶增長(zhǎng)勢(shì)頭顯著，多個(gè)領(lǐng)域的重要客戶選擇AWS作為其長(zhǎng)期或首選的云服務(wù)提供商，包括Meta、Stellantis、百思買(mǎi)及美聯(lián)航。AWS也在其今年的re:Invent會(huì)議上宣布了115項(xiàng)新服務(wù)和功能，涵蓋移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、處理器、開(kāi)發(fā)環(huán)境等多個(gè)技術(shù)模塊。亞馬遜AWS業(yè)務(wù)自21年以來(lái)連續(xù)四個(gè)季度提速，第四季度收入和毛利率均表現(xiàn)出色。

全球供應(yīng)鏈問(wèn)題有所緩解，但短期壓力仍存在。資本開(kāi)支仍將增加，但增速或有所下降

宏觀環(huán)境方面，預(yù)計(jì)短期內(nèi)疫情帶來(lái)的通脹壓力將持續(xù)存在。12月，美國(guó)通脹率達(dá)到7%，創(chuàng)下近40年最高。通脹壓力帶來(lái)的工資增長(zhǎng)、第三方物流價(jià)格提高以及勞動(dòng)力短缺等問(wèn)題，造成第四季度超過(guò)40億美元的成本。

公司披露在資本支出方面，基礎(chǔ)設(shè)施投資在過(guò)去幾年投資占比約40%，約30%的投資支出用于物流中心建設(shè)，約25%的投資支出用于運(yùn)力提升；2022年資本支出結(jié)構(gòu)基本不變，進(jìn)一步增加基礎(chǔ)設(shè)施投資和運(yùn)力提升，但用于物流中心建設(shè)的投資增速放緩，計(jì)劃逐漸與物流服務(wù)增速匹配。本季度AWS繼續(xù)維持全球基礎(chǔ)設(shè)施投資支出，包括計(jì)劃未來(lái)十五年對(duì)AWS 亞太（雅加達(dá)）區(qū)域和AWS 加拿大西部（卡爾加里）區(qū)域共超過(guò)200億美元的長(zhǎng)期投資。此外，亞馬遜計(jì)劃了20億美元的經(jīng)濟(jì)適用房投入，并持續(xù)援助疫情及其他全球性事件。

物流中心方面，目前已逐步恢復(fù)正常，運(yùn)力滯后問(wèn)題得到解決，預(yù)計(jì)不會(huì)成為一季度業(yè)績(jī)的重大影響因素，計(jì)劃未來(lái)進(jìn)一步提高運(yùn)力，擴(kuò)展全球快速運(yùn)輸業(yè)務(wù)。亞馬遜在2021下半年增加了超過(guò)27.3萬(wàn)員工，但受限于Omicron疫情，一季度員工工資支出仍可能增加，但勞動(dòng)力短缺問(wèn)題會(huì)有所緩解。訂閱服務(wù)方面，一季度美國(guó)市場(chǎng)Prime會(huì)員價(jià)格將全面提升，且暫無(wú)計(jì)劃對(duì)美國(guó)以外市場(chǎng)作出調(diào)整。亞馬遜CEO Andy Jassy在四季度報(bào)中表示了對(duì)疫情后的未來(lái)業(yè)務(wù)持積極態(tài)度，2022Q1指引中的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)目標(biāo)也反映出亞馬遜對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展以及供應(yīng)鏈成本控制的信心。

6. 特斯拉(TSLA.US)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：交付能力與盈利能力均略超市場(chǎng)預(yù)期，22年主要關(guān)注FSD能力與機(jī)器人研發(fā)

生產(chǎn)交付、盈利能力仍在快速提升：單從第四季度來(lái)看，Tesla 發(fā)布的2021第四季度業(yè)績(jī)，總收入同比增長(zhǎng)65%，達(dá)到177億美元；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到14.7%，在所有批量OEM中實(shí)現(xiàn)了最高的季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率；其中汽車(chē)收入同比增長(zhǎng)71%，達(dá)到160億美元。全年汽車(chē)收入472億美元，同比增長(zhǎng)73%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率12%；全年GAAP凈利潤(rùn)55億美元，公司盈利能力快速提升。

從汽車(chē)生產(chǎn)銷(xiāo)售來(lái)看，全年汽車(chē)總產(chǎn)量超93.04萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)83%，汽車(chē)交付量超93.62萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)87%。汽車(chē)收入毛利率增加3.7個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到29.3%，其背后主要驅(qū)動(dòng)力在于降低成本、利用上海工廠出口銷(xiāo)售和刺激需求。

（1）Tesla于2021年年底在美國(guó)的德克薩斯州啟動(dòng)了Model Y的建造，并將在獲得最終認(rèn)證后開(kāi)始向客戶交付。加利福尼亞州的弗里蒙特工廠在2021年實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的產(chǎn)量，未來(lái)有可能將總產(chǎn)能拓展到每年60萬(wàn)以上，將在最大限度地提高工廠的生產(chǎn)水平的同時(shí)建設(shè)新工廠。

（2）2021年Model 3和Model Y在中國(guó)上海的產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)。本地生產(chǎn)對(duì)于降低成本和提高全球供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性至關(guān)重要。上海超級(jí)工廠仍然是Tesla的主要出口中心。

（3）生產(chǎn)設(shè)備測(cè)試已于2021年年底在歐洲的柏林-勃蘭登堡開(kāi)始，目前仍在地方當(dāng)局制造許可的最終確認(rèn)階段，未來(lái)Tesla將具備歐洲交付德國(guó)制造的車(chē)輛的能力，首批車(chē)輛將使用2170 cell型號(hào)。

FSD技術(shù)、機(jī)器人為最重要未來(lái)產(chǎn)品：利潤(rùn)率的擴(kuò)大較為樂(lè)觀。在硬件方面，公司正在積極推動(dòng)制造創(chuàng)新和提供運(yùn)營(yíng)效率以降低成本。而隨著FSD技術(shù)的快速發(fā)展，軟件銷(xiāo)售利潤(rùn)最終將成為硬件銷(xiāo)售利潤(rùn)的有力補(bǔ)充。Elon于會(huì)指出Tesla2022年最重要的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)是其機(jī)器人Optimus Subprime，旨在解決勞動(dòng)力短缺問(wèn)題的Optimus Subprime將帶來(lái)巨大的利潤(rùn)空間。

7. 臉書(shū)(FB.US)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：App用戶增長(zhǎng)停滯，且蘋(píng)果Att政策影響短期盈利能力，主動(dòng)應(yīng)變，以短視頻Reels、布局元宇宙生態(tài)應(yīng)對(duì)Tiktok短視頻崛起的全球競(jìng)爭(zhēng)

總收入略超預(yù)期，Oculus貢獻(xiàn)明顯：總收入同比+20%達(dá)336.7億美元；圣誕季熱賣(mài)的新款Quest 2貢獻(xiàn)出色。但2022Q1收入指引在270-290億美元區(qū)間，同比增長(zhǎng)3%-11%，顯著低于一致預(yù)期的304億。

經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)126億美元略不及預(yù)期，同比下滑1.5%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率37.4%，預(yù)期差來(lái)源于經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，三費(fèi)支出占總收入比重顯著抬升。

蘋(píng)果ATT政策亦影響公司廣告收入：ATT的更新使開(kāi)發(fā)者獲取用戶的IDFA需要彈窗并經(jīng)過(guò)用戶的同意，提高了用戶隱私透明度。Eric Benjamin Seufert（量化廣告從業(yè)者）所測(cè)算的Meta(Facebook)收入損失，為7%，Meta披露認(rèn)為2022年Att影響在百億美元量級(jí)。

從戰(zhàn)略來(lái)看，我們認(rèn)為Meta正在考慮的是不是短期的Att一年的影響，而是下一個(gè)十年中1）和Tiktok以及其它社交平臺(tái)對(duì)于年輕用戶和使用時(shí)長(zhǎng)的爭(zhēng)奪2）蘋(píng)果軟硬件一體化平臺(tái)對(duì)于Meta的影響3）元宇宙下一代互聯(lián)網(wǎng)上Meta的競(jìng)爭(zhēng)力與價(jià)值。

用戶數(shù)增長(zhǎng)停滯，面臨Tiktok對(duì)于年輕用戶及用戶時(shí)長(zhǎng)的全球競(jìng)爭(zhēng)。Meta本季度環(huán)比僅僅增加100萬(wàn)用戶，全App全球環(huán)比增1000萬(wàn)，增速下滑明顯，且年輕用戶獲取成為關(guān)鍵問(wèn)題。

主動(dòng)求變，主動(dòng)提高低利潤(rùn)率Reels的推送占比，去全面競(jìng)爭(zhēng)用戶時(shí)間。公司在業(yè)績(jī)會(huì)上表示TikTok 這樣的應(yīng)用程序正在快速增長(zhǎng)。Meta是為了確保應(yīng)用程序是為年輕人提供的最佳服務(wù)，服務(wù)向Reels 等短視頻的過(guò)渡過(guò)程中，News、Feed 和其他更高的貨幣化途徑被替換一些時(shí)間。因此，由于競(jìng)爭(zhēng)和向短視頻的轉(zhuǎn)變，以及專注于為年輕人服務(wù)而不是優(yōu)化整體參與度，公司將在短期內(nèi)繼續(xù)看到廣告收入增長(zhǎng)的一些壓力，而為了長(zhǎng)期收益，更努力地關(guān)注短視頻趨勢(shì)是正確的權(quán)衡。

FRL一年投入超百億美元，積極布局元宇宙生態(tài)，預(yù)計(jì)2022年推出高端VR頭顯。在軟硬件一體化和元宇宙上投入下一個(gè)十年的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。2021年FRL全年凈虧損102億美金，主要是受員工相關(guān)成本、研發(fā)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和銷(xiāo)售成本的推動(dòng)。2022年還會(huì)顯著增加，再次體現(xiàn)Meta長(zhǎng)期重投入的決心。2022年晚些時(shí)候?qū)l(fā)布代號(hào)為Cambria的高端VR頭顯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)將在分子（盈利）與分母（折現(xiàn)率）上對(duì)科技公司估值有顯著影響。

云計(jì)算與自動(dòng)駕駛競(jìng)爭(zhēng)加?。焊?jìng)爭(zhēng)加劇或影響企業(yè)的市場(chǎng)份額與投入

技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期：技術(shù)進(jìn)步不及預(yù)期將影響科技企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值。

本文編選自“風(fēng)研海外公眾號(hào)”，作者：孔蓉、李澤宇；智通財(cái)經(jīng)編輯：汪婕。