未來幾年圣火商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)較小 華潤三九(000999.SZ)：2022年抗感染業(yè)務(wù)或?qū)?shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長

智通財(cái)經(jīng)APP訊，2月9日，華潤三九（000999.SZ）在接受工銀瑞信基金調(diào)研時(shí)表示，抗感染業(yè)務(wù)前幾年受政策影響比較大，去年抗感染業(yè)務(wù)影響已基本降至底部，同時(shí)過去幾年抗感染業(yè)務(wù)也在發(fā)展CMO業(yè)務(wù)，助力抗感染業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。2022年，預(yù)計(jì)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本調(diào)整到位，以及新產(chǎn)品的帶動下，抗感染業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。

2022年CHC業(yè)務(wù)方面將通過強(qiáng)化品牌、拓展新渠道以及引入新的產(chǎn)品等方式來實(shí)現(xiàn)整個(gè)業(yè)務(wù)更好的增長。處方藥業(yè)務(wù)中原有受政策影響較大的抗感染業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會有所回升。整體上今年希望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上的增長。

就機(jī)構(gòu)關(guān)心的公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)設(shè)定的對標(biāo)考核實(shí)現(xiàn)是否有壓力方面，華潤三九表示，對標(biāo)指標(biāo)很有挑戰(zhàn)性，標(biāo)桿公司業(yè)績有不確定性，看wind預(yù)期數(shù)據(jù)，標(biāo)桿公司的增速是較高的。公司希望在現(xiàn)有業(yè)務(wù)增長的同時(shí)，通過產(chǎn)品引進(jìn)、并購等方式來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)更快增長。

感冒品類目前是最大的品類，近年來總體增速較快(除2020年受疫情影響外)。借助999感冒靈品牌優(yōu)勢，未來幾年感冒品類具有繼續(xù)增長的潛力。公司結(jié)合不同人群的使用需求和體驗(yàn)，推出不同版本的感冒靈。目前成熟品種的定價(jià)普遍偏低，未來具備一定的提升空間，未來還是采用小幅提價(jià)的提價(jià)安排。未來，公司感冒靈銷售還是以傳統(tǒng)版為主，精裝版將基于重點(diǎn)城市，結(jié)合消費(fèi)人群使用需求進(jìn)行拓展。

公司以化藥為主的抗感染業(yè)務(wù)中的核心品種目前已經(jīng)都納入集采，未來受集采影響較小。湖北集采結(jié)果來看，目前受影響品種在公司營收中占比不大。廣東中成藥集采包括參附注射液這一獨(dú)家品種，預(yù)計(jì)集采對價(jià)格有一定的影響，但銷量會有增加，總體能保持一定盈利能力。由于中藥注射劑在公司業(yè)務(wù)中占比不高，集采的影響不會像之前抗感染業(yè)務(wù)那么顯著。

在介紹圣火業(yè)務(wù)的減值風(fēng)險(xiǎn)和增長情況時(shí)，華潤三九提到，圣火業(yè)務(wù)前幾年增長快速，近2年業(yè)務(wù)在疫情影響下，仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，說明圣火業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)較好。圣火的核心品種是血塞通軟膠囊，近年來公司抓住零售市場機(jī)遇，目前零售渠道占比已較高。未來業(yè)務(wù)可能會受到一定政策影響，但是預(yù)計(jì)隨著業(yè)務(wù)銷售渠道的調(diào)整，影響會相對減弱。同時(shí)，公司也在持續(xù)為圣火補(bǔ)充新的業(yè)務(wù)、圍繞慢病領(lǐng)域持續(xù)補(bǔ)充產(chǎn)品、成立三七研究院等，預(yù)計(jì)長期業(yè)務(wù)會實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。未來幾年圣火商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)較小。

具體問答實(shí)錄如下：

問：公司未來3-5年的戰(zhàn)略規(guī)劃?

答：公司制定了十四五規(guī)劃，確定了爭做行業(yè)頭部企業(yè)的目標(biāo)，聚焦CHC和處方藥業(yè)務(wù)，致力于成為CHC行業(yè)第一。CHC業(yè)務(wù)作為核心業(yè)務(wù)，具有領(lǐng)先的品牌運(yùn)作能力和渠道覆蓋能力，未來將不斷強(qiáng)化品牌，引入更多新品，并拓展線上渠道，以保持良好的增長。兩個(gè)發(fā)展業(yè)務(wù)，處方藥業(yè)務(wù)將不斷豐富管線，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)學(xué)術(shù)能力，驅(qū)動業(yè)務(wù)增長;國藥業(yè)務(wù)繼續(xù)強(qiáng)化中藥全產(chǎn)業(yè)鏈管理，升級智能制造，借助政策較為寬松的環(huán)境，加快終端拓展并通過一定的價(jià)格提升，保持較好的增長。

問：2022年業(yè)績指引?

答：2022年CHC業(yè)務(wù)方面將通過強(qiáng)化品牌、拓展新渠道以及引入新的產(chǎn)品等方式來實(shí)現(xiàn)整個(gè)業(yè)務(wù)更好的增長。處方藥業(yè)務(wù)中原有受政策影響較大的抗感染業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會有所回升。整體上今年希望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上的增長。

問：公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)設(shè)定的對標(biāo)考核實(shí)現(xiàn)是否有壓力?

答：對標(biāo)指標(biāo)很有挑戰(zhàn)性，標(biāo)桿公司業(yè)績有不確定性，看wind預(yù)期數(shù)據(jù)，標(biāo)桿公司的增速是較高的。公司如果想要達(dá)到75分位，需要在15家對標(biāo)企業(yè)中做到前三的水平。公司希望在現(xiàn)有業(yè)務(wù)增長的同時(shí)，通過產(chǎn)品引進(jìn)、并購等方式來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)更快增長。同時(shí)也會密切關(guān)注對標(biāo)公司的業(yè)務(wù)增長情況，努力提升利潤水平，并持續(xù)優(yōu)化股東權(quán)益。

問：公司CHC業(yè)務(wù)渠道庫存情況?

答：公司非常重視經(jīng)營質(zhì)量，庫存管理非常嚴(yán)格，也有非常好的管理系統(tǒng)來支持。公司渠道庫存總體保持合理水平，不同產(chǎn)品的渠道庫存期限不一樣，整體周期在2個(gè)月左右。

問：公司感冒品類未來增長驅(qū)動因素?

答：感冒品類目前是最大的品類，近年來總體增速較快(除2020年受疫情影響外)。感冒品類未來增長的主要來源：1、品牌力的增強(qiáng)是業(yè)務(wù)長期增長的核心驅(qū)動因素。公司近年來持續(xù)開展品牌年輕化活動，與消費(fèi)者保持積極溝通。隨著品牌力的增強(qiáng)，公司感冒品類市占率穩(wěn)步提升。同時(shí)品牌價(jià)值的提升也帶來一定的提價(jià)空間;2、公司積極拓展線上市場，線上是未來一個(gè)比較大的市場份額提升的機(jī)會;3、借助999感冒靈品牌優(yōu)勢，持續(xù)細(xì)分、發(fā)展品類，未來幾年感冒品類具有繼續(xù)增長的潛力。

問：公司感冒靈提價(jià)安排和推出精裝版的考量?

答:公司結(jié)合不同人群的使用需求和體驗(yàn)，推出不同版本的感冒靈。目前成熟品種的定價(jià)普遍偏低，未來具備一定的提升空間，未來還是采用小幅提價(jià)的提價(jià)安排。高端版感冒靈在用藥體驗(yàn)等方面進(jìn)行一定的產(chǎn)品升級來滿足消費(fèi)者多層次的需求。未來，公司感冒靈銷售還是以傳統(tǒng)版為主，精裝版將基于重點(diǎn)城市，結(jié)合消費(fèi)人群使用需求進(jìn)行拓展。

問：公司CHC業(yè)務(wù)線上占比水平和線上銷售利潤率?

答：公司重視線上業(yè)務(wù)發(fā)展，在國內(nèi)布局較早，與包括平臺電商、O2O業(yè)務(wù)以及與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)都有密切的合作關(guān)系。過去幾年線上業(yè)務(wù)金額提升較快，但占比仍不是很高，目前占CHC業(yè)務(wù)的4%左右，希望未來線上業(yè)務(wù)占比持續(xù)快速提升。目前在構(gòu)建線上業(yè)務(wù)的能力以及推出適合線上運(yùn)營的產(chǎn)品。公司感冒靈作為流量產(chǎn)品線上取得增長快速。澳諾的葡萄糖酸鈣鋅口服溶液、易善復(fù)等都是比較適合線上銷售的產(chǎn)品。此外，公司也陸續(xù)有新產(chǎn)品加入線上業(yè)務(wù)的推廣中，包括大健康產(chǎn)品、龍角散等產(chǎn)品都具備一定的線上發(fā)展機(jī)會。

利潤率方面，總體來講成熟且線下基礎(chǔ)比較好的產(chǎn)品，線上盈利能力相對更強(qiáng)，同時(shí)，隨著今年部分店鋪轉(zhuǎn)為自運(yùn)營，營收預(yù)計(jì)會有較好表現(xiàn)。對于新推出的產(chǎn)品還需要一定的推廣周期。

問：公司大健康業(yè)務(wù)未來發(fā)展方向和機(jī)遇?

答：公司大健康業(yè)務(wù)有長期發(fā)展機(jī)遇，和公司品牌、業(yè)務(wù)能力協(xié)同性比較強(qiáng)，是公司重點(diǎn)發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一。具體的發(fā)展方向上，一是基礎(chǔ)膳食營養(yǎng)補(bǔ)充劑，主要推出今維多品牌;二是圍繞重點(diǎn)人群，如針對女性人群推出了桃白白品牌的膠原蛋白類產(chǎn)品、益生菌類產(chǎn)品等;三是中藥滋補(bǔ)養(yǎng)生類的產(chǎn)品。

問：公司抗感染業(yè)務(wù)未來的表現(xiàn)?

答：抗感染業(yè)務(wù)前幾年受政策影響比較大，去年抗感染業(yè)務(wù)影響已基本降至底部，同時(shí)過去幾年抗感染業(yè)務(wù)也在發(fā)展CMO業(yè)務(wù)，助力抗感染業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。2022年，預(yù)計(jì)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)基本調(diào)整到位，以及新產(chǎn)品的帶動下，抗感染業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。同時(shí)，公司也會不斷引入更多新品。

問：配方顆粒新國標(biāo)產(chǎn)品是否已經(jīng)開始供應(yīng)?新國標(biāo)產(chǎn)品的價(jià)格?

答：新國標(biāo)產(chǎn)品在陸續(xù)上市過程中，新國標(biāo)產(chǎn)品的價(jià)格和醫(yī)院采購周期以及省標(biāo)的推進(jìn)速度都有相關(guān)性，預(yù)計(jì)新國標(biāo)產(chǎn)品的定價(jià)在今年上半年會清晰。

問：其他處方藥業(yè)務(wù)(除配方顆粒業(yè)務(wù))受中成藥集采影響的情況?

答：公司積極支持國家集采政策，以化藥為主的抗感染業(yè)務(wù)中的核心品種目前已經(jīng)都納入集采，未來受集采影響較小;中藥集采湖北的結(jié)果已經(jīng)公布，三九有四個(gè)品種積極參與了報(bào)價(jià)，三個(gè)是注射劑，一個(gè)是口服產(chǎn)品(口服產(chǎn)品在零售市場占比較高)，最終有1個(gè)注射劑品種中選。湖北集采結(jié)果來看，目前受影響品種在公司營收中占比不大。廣東中成藥集采包括參附注射液這一獨(dú)家品種，預(yù)計(jì)集采對價(jià)格有一定的影響，但銷量會有增加，總體能保持一定盈利能力。由于中藥注射劑在公司業(yè)務(wù)中占比不高，集采的影響不會像之前抗感染業(yè)務(wù)那么顯著。

問：眾益業(yè)務(wù)未來的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)?

答：2019年和2020年度眾益業(yè)務(wù)受集采、限抗政策影響比較大，因此對其進(jìn)行了商譽(yù)減值計(jì)提。公司通過一致性評價(jià)政策，申報(bào)了一系列新品并成功中選集采，幫助眾益穩(wěn)定了現(xiàn)有業(yè)務(wù)。預(yù)計(jì)未來眾益業(yè)務(wù)進(jìn)一步計(jì)提商譽(yù)減值的壓力較小。

問：圣火業(yè)務(wù)的減值風(fēng)險(xiǎn)和增長情況?

答：圣火業(yè)務(wù)前幾年增長快速，近2年業(yè)務(wù)在疫情影響下，仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，說明圣火業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)較好。圣火的核心品種是血塞通軟膠囊，近年來公司抓住零售市場機(jī)遇，目前零售渠道占比已較高。未來業(yè)務(wù)可能會受到一定政策影響，但是預(yù)計(jì)隨著業(yè)務(wù)銷售渠道的調(diào)整，影響會相對減弱。同時(shí)，公司也在持續(xù)為圣火補(bǔ)充新的業(yè)務(wù)、圍繞慢病領(lǐng)域持續(xù)補(bǔ)充產(chǎn)品、成立三七研究院等，預(yù)計(jì)長期業(yè)務(wù)會實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。未來幾年圣火商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)較小。

問：公司未來產(chǎn)品引入和國際合作的方向?

答：未來公司會圍繞戰(zhàn)略方向開展并購和產(chǎn)品引進(jìn)。過去幾年公司也在多元化布局產(chǎn)品，在產(chǎn)品引進(jìn)方面也取得了一些積極進(jìn)展，CHC業(yè)務(wù)方面，引入的易善復(fù)、澳諾產(chǎn)品都取得快速增長，處方藥業(yè)務(wù)中近年來新上市/引入的產(chǎn)品包含諾澤、五代頭孢、復(fù)他舒等，此外目前公司也有一些陸續(xù)在溝通中的項(xiàng)目。CHC業(yè)務(wù)方面，公司關(guān)注新的品牌，并在現(xiàn)有品類中引入細(xì)分代表未來方向的產(chǎn)品，處方藥業(yè)務(wù)中關(guān)注有差異化臨床價(jià)值的產(chǎn)品，包括創(chuàng)新藥，有特色的中藥產(chǎn)品，有壁壘的仿制藥產(chǎn)品等，引進(jìn)模式方面也是多元化，并購、戰(zhàn)略合作，產(chǎn)品方面合作等，希望能夠通過更多元化方式快速豐富產(chǎn)品。公司也將持續(xù)關(guān)注國外產(chǎn)品的合作機(jī)會。

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