浙商證券：沿海樞紐港淡季貨源整體充足 建議關(guān)注青島港（601298.SH）等

1.1月下旬港口數(shù)據(jù)

1）總體：沿海主要樞紐港口貨物吞吐量：同比+0.4%，其中外貿(mào)吞吐量同比-2.9%

1月下旬，沿海主要樞紐港口貨物吞吐量同比增長(zhǎng)+0.4%；其中外貿(mào)吞吐量同比-2.9%，較1月上中同比-3.9%增加1.0pct，同比降幅收窄。

2）集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+1.2%

1月下旬，八大樞紐港集裝箱吞吐量同比+1.2%（前值+1.3%）。其中外貿(mào)箱吞吐量同比+2.9%（前值+2.3%），內(nèi)貿(mào)箱吞吐量同比-5.0%（前值-1.8%）。

3）重點(diǎn)貨種吞吐量、港口庫(kù)存

原油：吞吐量方面，同比+5.5%（前值-8.4%）；港存方面，同比+6.2%（前值+9.3%）。鐵礦石：吞吐量方面，同比+13.8%（前值-3.2%）；港存方面，從全國(guó)45港口徑看，2月4日鐵礦石港存為1.57億噸，較去年同期增長(zhǎng)25.6%。煤炭：吞吐量方面，秦皇島港+神華黃驊兩港同比-17.3%（前值-8.3%）；港存方面，按秦皇島港+神華黃驊口徑，同比-15.7%（前值-14.3%）。

2.繼續(xù)關(guān)注沿海港口集裝箱費(fèi)率調(diào)整情況

事件：12月1日，寧波港公告自2022年1月1日起對(duì)船公司20英尺、40英尺的空重箱裝卸船費(fèi)實(shí)行10%左右的漲幅；12月3日，上港集團(tuán)公告內(nèi)貿(mào)20英尺重箱中轉(zhuǎn)費(fèi)提升約50%；12月8日，廣州港公告自2022年1月1日起執(zhí)行，對(duì)普通外貿(mào)重箱駁船集港方式的港口作業(yè)包干費(fèi)上調(diào)約8%，對(duì)普通外貿(mào)重箱拖車(chē)集港方式以及空箱費(fèi)用上調(diào)約19%。

敏感性測(cè)算：調(diào)價(jià)將有望帶來(lái)收入端增量，但并不存在邊際成本。我們假設(shè)各港口綜合集裝箱業(yè)務(wù)價(jià)格上調(diào)10%測(cè)算：

1）上港集團(tuán)：2020年集裝箱相關(guān)營(yíng)收133.45億元，總歸母凈利潤(rùn)83.07億元，綜合價(jià)格如上漲10%，靜態(tài)利潤(rùn)彈性12%左右；

2）寧波港2020年集裝箱相關(guān)收入55.54億元，總歸母凈利潤(rùn)34.31億元，綜合價(jià)格如上漲10%，靜態(tài)利潤(rùn)彈性12.1%左右；

3）青島港2020年負(fù)責(zé)集裝箱業(yè)務(wù)的QQCT（參股51%）營(yíng)收38.74億元，青島港總歸母凈利潤(rùn)38.42億元，集裝箱價(jià)格如上漲10%，靜態(tài)利潤(rùn)彈性4%左右。

實(shí)際費(fèi)率提示：寧波港、廣州港本次調(diào)價(jià)系對(duì)于公示價(jià)格的調(diào)整，但需要注意，公開(kāi)費(fèi)率與實(shí)際跟船公司簽訂的協(xié)議費(fèi)率或存在差異，不排除對(duì)不同船公司客戶(hù)采取不同幅度的價(jià)格策略。

3.最新月度港口數(shù)據(jù)

1）12月沿海港口貨物：吞吐量同比+3.2%（前值+2.5%）

2）集裝箱：八大樞紐港口集裝箱吞吐量同比+2.5%

其中，外貿(mào)箱吞吐量同比+4.1%（前值+1.1%），增幅擴(kuò)大3.0%。

3）重點(diǎn)貨種吞吐量

原油：吞吐量方面，1月同比+1.0%（前值+30.2%）；鐵礦石：吞吐量方面，1月同比+10.6%（前值+17.1%）；煤炭：吞吐量方面，1月同比+4.9%（前值+12.6%）（港口協(xié)會(huì)重點(diǎn)監(jiān)測(cè)港口口徑）。

4）沿海重點(diǎn)港口

12月份，廣西省主要沿海港口貨物吞吐量增速較快，北部灣港貨物吞吐量當(dāng)月同比+29.3%。日照港、連云港港當(dāng)月同比增速分別為28.4%、6.9%。

12月份，廣深地區(qū)外貿(mào)貨物吞吐量當(dāng)月同比高增，北部灣港集裝箱吞吐量當(dāng)月同比增速超21%。

重點(diǎn)港口：12月份青島港（大市口徑）實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量 0.46億噸。青島港外貿(mào)貨物吞吐量、集裝箱吞吐量累計(jì)同比分別+3.2%、+7.8%。

4.最新航運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)

波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）：2月7日，BDI指數(shù)為1422點(diǎn)，較1月28日增長(zhǎng)3.0%，同比增長(zhǎng)7.2%。

原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）：2月7日，BDTI指數(shù)為682點(diǎn)，較1月28日減少0.7%，同比增長(zhǎng)37.5%。

上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）：1月28日，SCFI指數(shù)為5010點(diǎn)，較1月21日減少0.85%，較1年前大幅上漲75.1%。

中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）：1月28日，CCFI指數(shù)為3565點(diǎn)，較1月21日增長(zhǎng)0.28%，同比大幅增長(zhǎng)74.8%。

5.投資建議

RCEP正式生效，中長(zhǎng)期有望對(duì)沿海樞紐港龍頭吞吐量形成催化。RCEP（《區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定》）已于2022年1月1日生效。伴隨RCEP正式生效，成員國(guó)間將對(duì)大量產(chǎn)品立即實(shí)施零關(guān)稅，未來(lái)將通過(guò)10年左右時(shí)間，基本實(shí)現(xiàn)90％的產(chǎn)品享受零關(guān)稅。根據(jù)澎湃新聞?lì)A(yù)計(jì)，到2030年，RCEP有望帶動(dòng)成員國(guó)出口凈增加5190億美元，中長(zhǎng)期外貿(mào)額增長(zhǎng)將催化沿海樞紐港龍頭吞吐。

青島港：量增價(jià)穩(wěn)邏輯逐步驗(yàn)證。受益公司拓展航線(xiàn)帶動(dòng)集裝箱業(yè)務(wù)增長(zhǎng)及董家口港區(qū)新增液體散貨產(chǎn)能釋放帶動(dòng)液體散貨吞吐量增長(zhǎng)，青島港（大市口徑）2021年全年完成貨物吞吐量6.30億噸，同比+4.3%，完成集裝箱吞吐量2371萬(wàn)TEU，同比+7.8%；費(fèi)率方面，1月23日山東省港口集團(tuán)、青島市國(guó)資委與青島港集團(tuán)簽署《無(wú)償劃轉(zhuǎn)協(xié)議》，青島港集團(tuán)51%股權(quán)將無(wú)償劃轉(zhuǎn)至山東省港口集團(tuán)，相應(yīng)青島港股份實(shí)控人將變?yōu)樯綎|省國(guó)資委，進(jìn)一步推動(dòng)山東省區(qū)域港口格局改善，我們預(yù)計(jì)費(fèi)率端持續(xù)改善向好。

上港集團(tuán)：低估值龍頭，受益于區(qū)位優(yōu)勢(shì)，持續(xù)看好公司港口主業(yè)成長(zhǎng)。2021年，公司集裝箱吞吐量同比+8.1%至4703.3萬(wàn)TEU，貨物吞吐量同比+5.7%至5.39億噸。1月7日公司舉行2022年港航業(yè)務(wù)咨詢(xún)懇談會(huì)，與主要內(nèi)外貿(mào)船公司共議港航合作，達(dá)成鞏固原合作、共拓新機(jī)制的共識(shí)。此外借助開(kāi)港運(yùn)營(yíng)的海法新港，公司母港未來(lái)有望進(jìn)一步加強(qiáng)與“海上絲綢之路”各港口間業(yè)務(wù)聯(lián)系，持續(xù)鞏固公司國(guó)際航運(yùn)樞紐港地位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貿(mào)易惡化；全球疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期；港口政策不及預(yù)期。